西山煤電中線介入時機成熟

　　國盛證券 王劍

　　從今年5月19日除權以來，西山煤電(資訊 行情 論壇)的走勢一直比較穩健。近期，公司公布了調整后的股改方案，對價水平也基本獲得市場認可。但是，上周五該股復牌后卻一反前期的穩定表現而出現大幅調整，令投資者大跌眼鏡。我們認為，西山煤電在前期股指調整時候的強勁表現，已經充分顯示了市場中長期看好其前景的信心，目前的調整不會持續太

久，該股后市應有更廣闊的上漲空間。

　　業績保持優異

　　煤價走向是決定公司未來業績的關鍵。近年來，受益于煤產品價格的上漲，公司業績出現大幅提升，今年以來，

　　抗風險能力強

　　公司為了防范風險，加大了對電廠的投資力度。從今年中期的報表中可以看出，公司電力業務的毛利潤率只有3.96％，但隨著古交電廠一期在年內的投產，今后公司電力業務的利潤貢獻將會出現明顯增長。我們認為，今后即使煤炭價格出現波動，公司由于產業鏈延長，仍可以保持較高的盈利水平。

　　此外，在同行業中，公司的單項財務指標雖非最好，但由于公司具有規模優勢，又處于行業龍頭地位，因此從另一個方面保證了較強的抗風險能力。今后隨著市場供需關系的改變，煤炭價格的波動將對公司產生較大的影響，而公司由于產品和產量的獨特優勢，對產品具有議價權，相對于同行業其它企業，發展和生存能力更強。

　　股改提升投資價值

　　公司作為股改全面推進后的第一批股改企業，其股改方案基本得到了市場的認可，對價支付從10送2.6股提高到10送2.8股。根據目前的股價預測，該股除權之后的每股價格只有5.4元左右，而公司中期每股收益高達0.40元，每股凈資產亦達到3.37元的水平。經計算，股改后公司的市盈率只有不到7倍的水平，而同樣是從事煤電生產的鄭州煤電(資訊 行情 論壇)市盈率為15倍，整個G股板塊目前的平均市盈率也在11倍附近。因此，從估值的角度看，公司股價具有較大向上的空間。

　　值得注意的是，在近期的市場走勢中，雖然股指繼續向下調整走低，但前期已經完成股改的G股板塊多數逆市走強，部分G股還創出了除權后的新高，走勢相當強勁。我們認為，G股的走強對于正在股改的個股股價有積極的推動作用，比價效應將使這兩類

　　我們認為，從短期看，受整個市場低迷調整的影響，西山煤電股價短期內向上空間不大，但由于受到公司基本面以及較低估值的支撐，該股會保持強勢整理的態勢，股價將相當抗跌，為后市積蓄向上能量。從中期看，當市場企穩走高的時候，該股會走出價值回歸行情，因此目前的調整更應被視為中線介入的良機。