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泰陽(yáng)證券 陳三賢
上周，兩市股指在勉強(qiáng)突破年線后掉頭向下，上證指數(shù)跌60.96點(diǎn)，跌幅5.03％，深綜指跌17.05點(diǎn)，跌幅5.70％；兩市成交與前一周相比略有放大，上海656.47億元，深圳成交382.62億元。從個(gè)股漲跌情況看，上周跌幅居前的以虧損股為主，藍(lán)籌股除部分指標(biāo)股跌幅較大外，整體跌幅偏小。從行業(yè)看，今年的明星行業(yè)商業(yè)零售及服務(wù)行業(yè)抗跌性較強(qiáng)，商
業(yè)股在G蘇寧帶領(lǐng)下于周五展開(kāi)強(qiáng)勁反彈，旅游類(lèi)股票在黃金周的良好預(yù)期下也紛紛上揚(yáng)。
從7月下旬開(kāi)始的行情有三條主線，其一是建立在股改預(yù)期上的對(duì)價(jià)行情，其二是建立在重組預(yù)期下的虧損股行情，其三是建立在國(guó)際原油暴漲基礎(chǔ)上的新能源行情。在幾條市場(chǎng)主線中，惟獨(dú)缺少的是業(yè)績(jī)推動(dòng)元素。自2001年7月以來(lái)，在一波漲幅超過(guò)20％、持續(xù)時(shí)間超過(guò)兩個(gè)月的行情中，還從未出現(xiàn)過(guò)這種情況。民生銀行復(fù)牌后，對(duì)價(jià)行情戛然而止，在北方創(chuàng)業(yè)等公布預(yù)虧公告后，虧損股行情風(fēng)云突變，最后剩下的只有不確定性同樣巨大的新能源行情。
題材炒作結(jié)束后，市場(chǎng)將期待的目光投向了藍(lán)籌股。從歷史上看，題材股與藍(lán)籌股的蹺蹺板效應(yīng)一直存在，特別是在2003年與2004年初的行情中，這種蹺蹺板效應(yīng)表現(xiàn)得非常充分。當(dāng)上海梅林等題材股偃旗息鼓后，以G長(zhǎng)電、揚(yáng)子石化、中國(guó)石化等為代表的藍(lán)籌股迅速崛起，成就了2001年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、上漲幅度最大的一次反彈。目前，國(guó)內(nèi)多數(shù)藍(lán)籌股的估值水平已經(jīng)接近，甚至遠(yuǎn)低于海外市場(chǎng)同類(lèi)股票，因此市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的期待是可以理解的。但問(wèn)題是，此一時(shí)彼一時(shí)，2005年9月的藍(lán)籌股與2003年年底的藍(lán)籌股已經(jīng)具有完全不同的內(nèi)涵，如果一味強(qiáng)調(diào)歷史會(huì)重演，一味將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值與海外市場(chǎng)進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比，最后可能是期望越大，失望也越大。
首先，目前國(guó)內(nèi)上市公司盈利增長(zhǎng)已經(jīng)明顯下降。1－8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍然實(shí)現(xiàn)了20.7％的增長(zhǎng)，但今年上半年，上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率已經(jīng)從去年全年的48.7％下降到了4％，以如此快的下降速度，今年全年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)難以避免。其次，藍(lán)籌股被基金重倉(cāng)持有后，缺乏新資金參與。在上市公司整體盈利即將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的背景下，少數(shù)藍(lán)籌股依然能夠獨(dú)善其身實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，但即使是這些股票，也很難吸引新增資金的參與。第三，目前國(guó)內(nèi)上市公司正處于盈利增長(zhǎng)的高峰，而海外市場(chǎng)上市公司可能處于不同的盈利增長(zhǎng)周期。在這種情況下，簡(jiǎn)單地將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值與海外市場(chǎng)估值進(jìn)行對(duì)比可能并不客觀。
提出對(duì)藍(lán)籌股的擔(dān)憂并非不看好藍(lán)籌股，更不是對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資價(jià)值的簡(jiǎn)單否定，只是為了提醒投資者，目前藍(lán)籌股還不具備大幅走高的能力，過(guò)高的期望仍不切實(shí)際。
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