深幅調整源于預期動搖

　　申銀萬國 桂浩明

　　盡管在上周一滬綜指站上了年線，但從周二開始，大盤出現了持續的下跌行情。而特別令人不安的是，雖然到周末大盤已經連跌了四天，但卻仍然沒有明顯的止跌信號發出，當天滬深兩市的日K線均為上影線長下影線短，表明做空動力猶在，投資者信心不足，

　　調整本因未必源自市場面原本走勢尚好的股市，怎么會一下子風云突變呢？有人解釋為大盤持續上漲已久，在突破1200點與年線時又先后消耗了太大的能量，因此出現了沖高回落的行情。也有人認為是大盤藍籌股近階段一直表現得比較疲弱，而ST板塊等的上漲又難以有效聚集人氣，使得市場沒有能夠形成穩定的熱點。還有一種觀點是，隨著股改的加快，新老劃斷日漸臨近，股市擴容壓力很快就會再現，因此一些先知先覺的資金提前開始撤離，這就導致了大盤的猛烈下調。應該說，這些分析都有一定道理，在市場表現上也能夠尋找到一定的依據。但問題是，這輪上漲行情的出現，是在各方面的共同努力下，特別是在股改預期的強勢推動下才形成的，在某種程度上具有系統性上漲的特征。不是說這類行情不會出現調整，但僅從以上這些因素而言，還不足以在根本上改變其運行趨勢。

　　應該承認，時下投資者對股改的預期的確出現了某些改變，或者說在一定程度上出現了動搖，這是導致股市行情出現逆轉的重要因素。眾所周知，股改全方位地、深刻地影響乃至改變了原有的市場格局，通過對不同股東之間權益進行調整，來達到形成雙方共同的利益基礎，并以此營造出全新的市場特征。同時，股改又完全是中國股市所特有的，對其可能結果的認知，現在仍然基本是建立在預期上的。只有廣大投資者對股改的預期是向好的，并且是穩定的，他們才會真心誠意地支持股改，反過來說股改也才能取得成功。

　　認知偏差導致預期下降從今年4月中旬管理層宣布，啟動股改試點的條件已經基本成熟到最近全面推進股改，5個多月來的實踐證明，股市的變化與投資者對股改的預期息息相關，當預期向好的時候，股市行情上漲，股改推進也比較順利，而當預期發生動搖時，股市行情低迷，股改進程也遭受挫折。正是考慮到這樣的實際，有關方面提出要把股改與市場發展結合起來，讓投資者對股改在總量、時間、價格等方面形成穩定預期。事情已經很清楚，如果不能做到這“一個結合”與“三個穩定”，投資者利益不能得到充分保護，他們對股改就很難真正認同，股改也就不可能成功。

　　從股改的具體進程來看，在全面股改啟動前后的一段時間，投資者對股改的預期是比較穩定的，大家通過相關公司股改方案的大致框架及其市場效應，看到了股改的積極作用，而這也就是當時股市能夠持續上漲，并且驅使越來越多的投資者看好后市的重要原因。不過，最近情況似乎發生了一些變化，譬如全面股改啟動以來，股改公司首次提出的對價率存在明顯的下降趨勢，這固然可以解釋為是一些股改公司大股東玩弄博弈技巧的結果，但股改畢竟和在賣場砍價不同，這樣做難免反映了大股東在誠意方面的問題。顯然，在市場開始回暖的情況下，這種事情的出現反映出某些部門在支付合理對價方面認識出現了偏差，立場也有所倒退。這樣的信息傳遞出來，必然極大影響投資者預期，從而導致對后市信心失落，資金撤離股市。

　　大型國有控股企業股改刻不容緩如果說在股改試點階段，為了保證順利起步，選擇一些操作難度比較低的公司先行股改還是可以理解的話，那么在股改進入全面推進，并且有關文件對此也作出了相應安排的新階段，國家控股的大型企業及合資企業仍然沒能全方位地參與股改，這只能表明有關部門對那些股改難度高的公司，恐怕至今還沒有把握拿出成熟方案。而由于這些公司在

　　應抹掉股改“大躍進”色彩全面股改開始以來，整體進程是比較快的，但也出現了一些上市公司向交易所申報進行股改，卻遲遲不能公布具體股改方案的怪事。據介紹，這是因為程序沒有走完，可即便如此，人們還是要問，既然程序沒有走完，也就是說進行股改的相關條件還不具備，那么何必匆忙申報股改呢？這是不是為了趕進度呢？聯想到至今沒有公布股改方案的公司均屬深市

　　當然，我們說現在投資者對股改的預期發生了動搖，并不意味著投資者看淡股改，也不是說現在的股改形勢有多么嚴重。應該承認的是，股改總的進程還是好的，節奏也是有序的，而且對廣大投資者來說，普遍堅信股改的大方向不會改變，但這不應成為人們回避某些實際問題的借口。事實上，近期股市的大幅下跌已經清楚無誤地提示人們，股改中的某些不和諧之音不容小看，它們不但對股改本身，而且對整個股市都帶來了相當大的負面作用。因此，盡快解決這些問題，恢復乃至提升投資者對股改的預期，創造有利于股改順利推進的良好輿論環境與市場氛圍，無論從什么角度來說，都是必要的，而且是當前必須要抓緊去做的事情。