18羅漢集體調(diào)高對(duì)價(jià)：散戶(hù)險(xiǎn)勝

　　本報(bào)記者 鄒愚 深圳報(bào)道

　　“一邊是意志堅(jiān)定、財(cái)雄勢(shì)大的老板，一邊是游移不定、一盤(pán)散沙的散戶(hù)，兩者間的對(duì)決，還沒(méi)開(kāi)始似乎已經(jīng)注定結(jié)局了。”然而，這只是經(jīng)驗(yàn)主義的一個(gè)判斷錯(cuò)誤而已，事實(shí)可能恰恰相反。

　　當(dāng)至少18家上市公司在同一天集體宣布提高對(duì)價(jià)時(shí)，散戶(hù)的力量開(kāi)始在股改這場(chǎng)博弈中迎風(fēng)綻放。而這樣的結(jié)果，可能正是一直致力推進(jìn)股改的監(jiān)管層期望看到的局面。

　　咱們散戶(hù)有力量

　　9月21日，18家上市公司不約而同地宣布了一件事：調(diào)高股改支付的對(duì)價(jià)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括德豪潤(rùn)達(dá)、天奇股份、華星化工在內(nèi)的“18羅漢”平均上調(diào)幅度為14.6%，平均對(duì)價(jià)水平增加至10送3.52股。

　　調(diào)整的原因不言而喻，這些上市公司在公布方案后，都組織了投資者交流會(huì)，在投資者的強(qiáng)烈要求下，上市公司們?yōu)榱吮硎咀銐虻摹罢\(chéng)意”，做出了讓步。

　　“這實(shí)際上是一場(chǎng)博弈”前華夏證券投資銀行部副總經(jīng)理陳友新評(píng)價(jià)說(shuō)，“雙方都在爭(zhēng)取最大的權(quán)益。”

　　那么，是誰(shuí)在推動(dòng)這場(chǎng)博弈，是誰(shuí)改變了這些財(cái)大氣粗的大股東的想法呢？

　　18家上市公司的股東構(gòu)成來(lái)看。前十大流通股股東中基金不少于5位的，有張江高科、天藥股份、江淮汽車(chē)、凱恩股份、巨輪股份、寧波華翔6家。其余12家公司的股東構(gòu)成中，有些公司只有一到兩家公司的基金股東，不少公司前十大流通股東全是散戶(hù)。

　　2/3的力量是散戶(hù)。不難得出結(jié)論，改變那些頑固的大股東們的，正是中國(guó)證券市場(chǎng)上一直處于弱勢(shì)地位的散戶(hù)。

　　德豪潤(rùn)達(dá)副總裁王冬明對(duì)此有親身體會(huì)，德豪潤(rùn)達(dá)的前十大流通股東中，只有一家基金——銀華優(yōu)勢(shì)企業(yè)�熎胶庑停犠C券投資基金，雖然是第二大股東，但是其持股總數(shù)僅為20.77萬(wàn)股。其余全部是個(gè)人投資者。

　　在9月16日召開(kāi)的德豪潤(rùn)達(dá)深圳投資者交流會(huì)上，有些投資者十分激動(dòng)，猛烈抨擊德豪潤(rùn)達(dá)中期業(yè)績(jī)虧損，強(qiáng)烈要求公司提高支付對(duì)價(jià)水平。

　　德豪潤(rùn)達(dá)第一次如此顯著地感受到了來(lái)自證券市場(chǎng)的壓力，大股東珠海德豪電器有限公司權(quán)衡再三，決定提高對(duì)價(jià)。

　　但是，德豪潤(rùn)達(dá)的另外三家法人股東珠海通產(chǎn)、深圳百利安和自然人王晟卻不同意提高對(duì)價(jià)，無(wú)奈之下，珠海德豪宣布，將獨(dú)自承擔(dān)提高對(duì)價(jià)的部分，即156萬(wàn)股。

　　“加上為其他三家股東支付的對(duì)價(jià)，大股東為此每10股流通股多付出1.2股。”德豪潤(rùn)達(dá)副總兼董秘王光平介紹。

　　另外一家調(diào)整股改方案(不屬于18家范圍內(nèi))的上市公司七喜股份亦有同樣感受。

　　七喜股份在廣州開(kāi)投資者交流會(huì)時(shí)，原本預(yù)計(jì)只有十幾到二十名流通股股東會(huì)參加，沒(méi)想到參會(huì)的投資者達(dá)到上百人，在廣州市長(zhǎng)大廈的會(huì)議廳人滿(mǎn)為患。

　　“氣氛挺好，但是他們說(shuō)我們太小氣了。”七喜股份董事長(zhǎng)易賢忠說(shuō)道。

　　21日，七喜股份宣布修改股改方案，但它并沒(méi)有提高對(duì)價(jià)，而是提高了非流通股股東的減持價(jià)格，從9元提高到10元。

　　一位德豪潤(rùn)達(dá)的流通股股東在提高對(duì)價(jià)的方案宣布后致電本報(bào)記者，“咱們散戶(hù)有力量！”

　　有多少基金可以信賴(lài)？

　　當(dāng)人們?yōu)樯��?hù)的勝利歡欣鼓舞時(shí)，不由得將目光轉(zhuǎn)向那些手握重金的基金公司們。

　　并不是所有的基金都不值得信賴(lài)。但是，當(dāng)制度還不規(guī)范時(shí)，尋租便不可避免。

　　“基金經(jīng)理掌握了大量的投票權(quán)，做他們的工作事半功倍，而散戶(hù)成百上千，要逐一溝通，簡(jiǎn)直是不可能的任務(wù)�煛币患疑鲜泄�司董秘道出其中原由。

　　在9月初舉行的第30次基金聯(lián)席會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)提出，要“規(guī)范、慎重”地配合股改，特別強(qiáng)調(diào)基金對(duì)于一家上市公司股改方案的投票，應(yīng)該有科學(xué)的決策流程，由公司層面如投資決策委員會(huì)決定，而不能僅由基金經(jīng)理決定。

　　之所以強(qiáng)調(diào)投票權(quán)的管理，是因?yàn)橛猩鲜泄�司向證監(jiān)會(huì)投訴，稱(chēng)個(gè)別手握大量的流通股以及投票權(quán)的基金經(jīng)理，直接找到上市公司，要求公司給個(gè)人好處方可通過(guò)，索賄金額據(jù)說(shuō)在20萬(wàn)-30萬(wàn)之間。

　　除了有“內(nèi)鬼”，貌似強(qiáng)大的基金公司實(shí)際上還得受到各方力量的掣肘。

　　據(jù)稱(chēng)，一家北京的基金公司重倉(cāng)持有金牛能源的

　　“基金公司左右為難啊！”

　　最后的解決辦法是：該基金在投票前拋售金牛能源的股票。

　　客觀(guān)上的原因也造成了基金公司的無(wú)奈。“很多基金公司持有大盤(pán)藍(lán)籌股，大股東的話(huà)事權(quán)很大，基金公司很難對(duì)他們的方案產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響.”一位業(yè)界人士評(píng)述。

　　典型的案例是，第二批試點(diǎn)企業(yè)中的大盤(pán)股

　　交鋒之后，長(zhǎng)江電力公布了修改后的方案，在每10股送1.6706股、派5.88元的基礎(chǔ)上，每10股增派1.5份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)格為5.5元；認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期限修改為自權(quán)證上市之日起18個(gè)月。長(zhǎng)江電力同時(shí)承諾，公司在2010年以前每年的現(xiàn)金分紅比例將不低于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的65%。

　　“很多人把長(zhǎng)電的股改方案調(diào)整完全視為基金的貢獻(xiàn)，但是這里面，有多少是基金的貢獻(xiàn)，有多少是出于來(lái)自上頭的壓力，最清楚的莫過(guò)于長(zhǎng)電，”圈內(nèi)人說(shuō)道。

　　有博弈，有將來(lái)

　　為什么18家公司的調(diào)高對(duì)價(jià)方案在同一天公布，或許僅僅是巧合，但是，像“18羅漢”這樣的舉動(dòng)，這無(wú)疑是監(jiān)管層希望看到的局面：次日又有5家公司宣布調(diào)高對(duì)價(jià)。

　　尚福林在初試股改時(shí)就表達(dá)說(shuō)：“我們?cè)��?jīng)最擔(dān)心的是，類(lèi)別股東投票機(jī)制不起作用，�焹深�(lèi)股東�犽p方之間博弈不起來(lái)！”

　　18家公司同時(shí)宣布調(diào)高對(duì)價(jià)，“這是在鼓舞流通股股東爭(zhēng)取自己的權(quán)益”�熞晃蝗�商人士透露。

　　一位券商投行部老總透露，證監(jiān)會(huì)在審核股改方案時(shí)，對(duì)于不是很合理的對(duì)價(jià)方案，會(huì)退回要求重新修改。

　　和民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)的改革顯得更加艱難。

　　陳友新認(rèn)為：“現(xiàn)在的股改方案，任何支付對(duì)價(jià)的理論，都經(jīng)不起十分嚴(yán)密的推敲，而國(guó)有企業(yè)受到體制限制的原因，提高對(duì)價(jià)，誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)？誰(shuí)負(fù)擔(dān)得起國(guó)有資產(chǎn)流失的罪名？”

　　更重要的是，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們的大股東輕易地讓自己所擁有的財(cái)富快速升值，而對(duì)于國(guó)企的管理層來(lái)說(shuō)，他們可能什么也得不到。

　　所以，深圳農(nóng)產(chǎn)品的方案由于包含了管理層的激勵(lì)，獲得有關(guān)方面的贊賞，毋庸諱言，企業(yè)管理層的獲益將是國(guó)企股改的重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　但輸贏從來(lái)就不是簡(jiǎn)單的事。

　　在

　　“這一波走的是股改行情，股改通不過(guò)，股票反而下跌，雖然不滿(mǎn)，從經(jīng)濟(jì)利益考慮，也只能投贊成票了。”一位流通股股東無(wú)奈地表示。

　　這正是所有流通股東面臨的艱難選擇：反對(duì)現(xiàn)狀，爭(zhēng)取更大的利益，還是接受現(xiàn)實(shí)？遲疑和左右搖擺必然成為這場(chǎng)博弈中最經(jīng)典的心態(tài)。

　　不過(guò)，“18羅漢”事件或許可以給市場(chǎng)一個(gè)啟示，忍受住暫時(shí)的痛苦，可能換來(lái)更多的收益。當(dāng)然，最有效的手段是，在方案還沒(méi)表決前，就迫使大股東修改。

　　有博弈，有將來(lái)，成熟的投資者和成熟的市場(chǎng)從來(lái)不是憑空而降的，股改是一次大考。