張衛星：預期已沒有什么懸念 股改行情到此結束

　　本報記者 任亮 發自北京

　　自9月19日股改全面鋪開后的首只股票上海金陵(600621.SH)復牌后，滬深兩市股指便開始出現見頂回落走勢，截至昨日，滬指已經連續三天出現幅度不小的下跌。

　　頤合財經首席經濟分析師張衛星在接受《第一財經日報》采訪時認為，隨著對價預

期的逐步減弱，股改中所遺留出來的問題開始逐步顯現，而目前又尚未看到很好的解決辦法，市場只有選擇下跌。

　　張衛星認為，本輪行情所圍繞的主線就是股改，而股改進行到現在，對于股改的預期已經沒有什么懸念，股改行情到此就應該結束。同時，股改所遺留下來的問題又擺在我們面前，也就是說這種風險的后置已經開始顯現。最主要是“新老劃斷”問題，與此相比，如何解決含B股和含H股公司的股改問題都顯得并不十分重要。

　　張衛星稱，這種風險最終還是要由市場去消化，由投資者去承擔。也就是說，“當前的對價水平并沒有把新股全流通發行后的風險對價掉”，就像“有人得病了，給他打一針，但劑量不夠，最后病還是沒完全治好”。

　　實際上，這輪股改行情的走勢一直都很疲弱，張衛星認為。反彈只有200多點，相比之前連續幾年的大幅下跌，漲幅并不大。這也告訴大家，這個市場依然很弱，也證明了市場對股改對價原本就沒有很好的預期。而從技術上來講，股指接近年線后，至少表明今年的市場參與者的賣壓很嚴重。在基本上不賠錢的情況下，不看好今后的股改對價預期，只好賣出

　　不過張衛星同時指出，全面股改后，股改公司支付的對價水平越來越低，市場也要負一定責任。第二批股改試點公司的方案全部很容易地獲得通過，導致了后來對價水平的走低，同時也說明了兩類股東的博弈機制出了問題。而隨著對價水平降低，也會導致投資者的信心逐步降低，這樣反反復復，就會陷入一個惡性循環。

　　如果要改變這一現狀，張衛星稱，只有投資者真正拿起手中的投票權，真正從維護自身權利的角度對股改方案進行投票。

　　最后張衛星總結道，股改還沒有解決市場高成本運行的問題。同時，政策也習慣把“急癥”治成“慢性病”。股改的周期至少要在三年以上，而這些遺留下來的后遺癥，似乎沒有考慮市場能否接受。