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記者董鳳斌
在股權(quán)分置改革全面鋪開的背景下，G股的走勢對于后期股改的順利進行有著重要意義，而從近日的行情我們可以看出，由于G板塊個股的行業(yè)屬性、業(yè)績狀況、盈利預期、內(nèi)在估值均有所差異，因此G股后市很難產(chǎn)生較強的板塊聯(lián)動效應，長期走勢必將分化。對于廣大投資者來說，如何在G板塊分化的格局中把握投資機會至關重要，我們通過對G股復牌后走勢
的影響因素分析，認為應從以下幾方面來把握G股后市的投資策略:
鎖定承諾有利于支撐長期股價。在試點公司和前兩批股改公司的股改方案中，通過制定對于流通股股東有利的承諾條款來獲取流通股股東的支持已成共識，這也在客觀上有利于穩(wěn)定G股的長期股價。從具體的操作方案來看，上市公司延長股份鎖定期、承諾減持價格、在低價位增持公司股票對于減少資本市場由于信息不對稱而存在的逆向選擇和道德風險有著較為明顯的作用，在前一期本欄目的分析中，已按照鎖定承諾對于流通股股東的有利程度進行分級，而對于G廣控等大股東提出增持計劃的個股應重點關注。
回避具有再融資計劃的個股。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在45只G股中，有13只G股2005年有增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債的再融資預案，而在對于G股走勢的影響因素分析中，再融資計劃具有一定的反向作用，因此，建議短期內(nèi)繼續(xù)回避具有再融資計劃的G股，畢竟在不參與股改即不允許進行再融資的新政策下容易使投資者對于這部分G股股改的目的產(chǎn)生懷疑，而再融資所產(chǎn)生的擴容壓力也將在一定程度上打壓股價。從長期來看，應在關注上市公司再融資資金投向的基礎上進行投資決策。
短期內(nèi)關注基金持股比例低的小盤G股。前期的統(tǒng)計中，我們發(fā)現(xiàn)G股的基金持股比例和流通盤大小與其復牌后實際漲跌幅成反比，在短期內(nèi)，在股權(quán)分置改革尚處于初步階段以及基金采取防守性的投資策略的環(huán)境下，短線資金仍是行情發(fā)展的主導力量，因此，基金持股比例較低的小盤G股較強的可操作性將為其提供短線投資機會。
長期內(nèi)關注盈利預期和內(nèi)在估值，回避周期性行業(yè)個股。在長期內(nèi)，隨著G股復牌時間的延長和股改行情的謝幕，G板塊必將產(chǎn)生分化格局，而在基金等主力資金重新占據(jù)市場主導地位的情況下，個股的長期走勢將成為公司盈利預期和內(nèi)在估值的反映，下表中列出了目前機構(gòu)平均投資評級較高和2005年動態(tài)市盈率較低的G股，不妨從中發(fā)掘G股的長期投資價值，由于受到宏觀調(diào)控和行業(yè)景氣周期下移因素的影響，目前估值水平較低的周期性行業(yè)G股仍應予以回避。
本欄前兩日是從G股預案復牌至股權(quán)登記日漲跌幅、對價水平、中報業(yè)績、凈利潤預期增長率、動態(tài)市盈率、基金持股比例、流通盤、再融資計劃、鎖定承諾、行業(yè)屬性等11個方面分析了其對G股實施復牌后實際漲跌幅的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)G股復牌后走勢與對價水平、凈利潤預期增長率呈正比，而第一階段復牌漲跌幅、基金持股比例與流通盤對于G股走勢呈反向作用，此外，具有再融資預案和周期性行業(yè)的G股成為市場回避的對象。那么，以上各因素對于G股走勢的作用是否顯著？各因素的影響程度如何？我們有必要進行理性思考，因此本文運用OLS方法對截面數(shù)據(jù)進行多元回歸，檢驗結(jié)果表明對價水平成為影響G股復牌后走勢的唯一顯著因素。本文在對于影響G股走勢的因素分析基礎上提出G板塊后市的投資策略，應以業(yè)績預期和內(nèi)在估值為基準把握長期分化格局中的投資機會。
在對于可能影響G股走勢的11種因素相關數(shù)據(jù)的OLS估計中，我們將G股復牌后的實際漲跌幅作為被解釋變量，將第一階段復牌漲跌幅、對價水平、中報業(yè)績、凈利潤預計增長率、基金持股比例、流通盤、再融資計劃、行業(yè)屬性等11種因素設定為解釋變量，其中再融資計劃和行業(yè)屬性兩個因素以虛擬變量表示，有再融資計劃和周期性行業(yè)的變量值為1，無再融資計劃和非周期性行業(yè)的變量值設定為0。OLS分析結(jié)果顯示，預案復牌至股權(quán)登記日漲跌幅、中報凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、投票贊成率、有無再融資計劃、行業(yè)屬性6個變量的系數(shù)為負，其余變量系數(shù)均為正，而在各回歸系數(shù)顯著性的t檢驗中，僅有對價水平一個解釋變量通過，即在可能影響G股走勢的11種因素中，僅有對價水平與G股走勢存在顯著的相關關系。由于絕大多數(shù)G股僅復牌一個多月，在相對短的時期內(nèi)，在目前市場較為濃厚的炒作氣氛中，業(yè)績和估值因素不可能充分發(fā)揮作用，而對價水平直接影響G股的持股成本，從而在短期內(nèi)對于G股復牌以后的實際漲跌幅有舉足輕重的作用，由此可見，我們OLS估計的統(tǒng)計結(jié)果是符合邏輯的。(本系列完)
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