投資評(píng)級(jí)簡(jiǎn)報(bào)

　　記者龍躍整理

　　湘火炬合理估值在4.4元

　　國(guó)信證券陳永鋼維持對(duì)湘火炬“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，維持對(duì)公司合理估值在4.4元的判斷。湘火炬日前披露，公司控股的陜西重型汽車有限公司與陜西汽車集團(tuán)有限責(zé)任公司

、康明斯有限公司、康明斯(中國(guó))投資有限公司于9月16日簽署合資經(jīng)營(yíng)合同，共同投資組建西安康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司，其中陜西重汽持有25％股權(quán)。陳永鋼認(rèn)為，此次陜西重汽、陜汽集團(tuán)與康明斯攜手，對(duì)湘火炬是一項(xiàng)利好:首先，在排放標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格的情況下，陜西重汽與康明斯攜手，保證了其未來產(chǎn)品的先進(jìn)性和競(jìng)爭(zhēng)力；其次，使湘火炬擁有完備的重型載貨動(dòng)力總成——發(fā)動(dòng)機(jī)(康明斯)、變速箱(法士特)、橋(漢德車橋)，有利于陜西重汽車型的開發(fā)和零部件的供應(yīng)。

　　東風(fēng)汽車估值處行業(yè)較低水平

　　長(zhǎng)江證券姜雪晴預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車2005年、2006年EPS分別為0.27元、0.29元，若考慮股改因素，由于公司非流通股比例為70％，送股比例較高的可能性較大；但考慮到公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司股改或?qū)⑼七t，短期內(nèi)將對(duì)公司股價(jià)造成負(fù)面影響。但綜合考慮，鑒于公司輕型商用車盈利能力開始提高，目前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率為12.04倍，處于同業(yè)中較低水平，目前股價(jià)存在低估，將公司評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)高至“謹(jǐn)慎推薦”。

　　姜雪晴表示，公司輕型商用車銷量創(chuàng)歷史新高且盈利能力開始提高。上半年公司共銷售輕型商用車47456輛，同比增長(zhǎng)54.2％，行業(yè)排名由去年的第五位躍居第三位。預(yù)計(jì)全年輕型商用車銷量將達(dá)到9萬輛，同比將增長(zhǎng)48％左右。姜雪晴指出，上半年，在鋼材價(jià)格大幅上漲的情況下，公司產(chǎn)品價(jià)格平均上調(diào)2％左右，由于輕卡行業(yè)毛利率較低，未來價(jià)格向下空間不大；另外，公司目前主要以銷售中、低端輕卡為主，2006年公司將調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步提高輕卡檔次；且公司將自產(chǎn)配套發(fā)動(dòng)機(jī)，此舉將提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及毛利率。此外，重卡行業(yè)短期低迷雖影響公司發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)績(jī)，但隨著鋼鐵等原材料價(jià)格回落及美國(guó)康明斯對(duì)合資發(fā)動(dòng)機(jī)公司的技術(shù)支持，未來公司發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)績(jī)盈利可期。

　　成商集團(tuán)重組進(jìn)程可能加快

　　聯(lián)合證券吳紅光表示，在股改全面推開后，成商集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期已日益強(qiáng)烈，對(duì)價(jià)和資產(chǎn)注入預(yù)期的存在也將使公司存在良好的潛在投資機(jī)遇，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。吳紅光認(rèn)為，隨著全面股改鋪開，市場(chǎng)也確立了“績(jī)差公司股改與資產(chǎn)重組結(jié)合進(jìn)行，以達(dá)到改善上市公司的質(zhì)量”的指導(dǎo)思想。考慮到茂業(yè)集團(tuán)收購(gòu)公司股權(quán)已存在較大溢價(jià)、公司2005年業(yè)績(jī)難以改善、原有大股東占款現(xiàn)象突出等因素，公司股改只有結(jié)合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、債務(wù)重組等措施才能順利推進(jìn)，而此舉也將明顯改善公司的盈利能力和恢復(fù)公司再融資能力，維護(hù)茂業(yè)集團(tuán)在此次收購(gòu)和股改中的利益。

　　吳紅光指出，茂業(yè)集團(tuán)收購(gòu)成商主要原因在于成商原有資產(chǎn)盈利能力在有效整合后存在較大提升空間，而集團(tuán)下屬百貨資產(chǎn)也可實(shí)現(xiàn)借殼上市、獲取新的融資渠道。如茂業(yè)集團(tuán)把等價(jià)于3.8億元左右的百貨資產(chǎn)注入成商的判斷成立，以茂業(yè)百貨資產(chǎn)盈利能力(以凈資產(chǎn)收益率15％－20％測(cè)算)，注入資產(chǎn)將為成商帶來5700萬－7600萬元的凈利潤(rùn)，折合每股約0.28元－0.37元。

　　歐亞集團(tuán)股價(jià)被低估10％以上

　　徐文峰表示，公司上市后利用融資優(yōu)勢(shì)潛心發(fā)展，目前已擁有八家門店，企業(yè)信息化建設(shè)初見成效，企業(yè)文化建設(shè)卓有成效，為公司今后的快速擴(kuò)張打下了良好的基礎(chǔ)。目前，公司擴(kuò)張的羽翼已經(jīng)豐滿，將逐步走出長(zhǎng)春市和吉林省:公司異地?cái)U(kuò)張已經(jīng)開始，“一店帶一城”的輻射經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略將有效調(diào)動(dòng)所屬企業(yè)的積極性，加快公司擴(kuò)張步伐；低成本擴(kuò)張貫穿公司發(fā)展的始終，良性發(fā)展格局形成；公司具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)能力和品牌控制能力。徐文峰同時(shí)也指出，公司目前風(fēng)險(xiǎn)主要在于，公司大股東持股比例為30.29％，持股比例偏低，有可能使得公司在解決

　　七喜股份目標(biāo)價(jià)位10.4元

　　申銀萬國(guó)龔浩、余斌預(yù)計(jì)七喜股份2005年每股收益0.35元，目前動(dòng)態(tài)市盈率24.5倍，與市場(chǎng)平均水平相當(dāng)；DCF估值得到公司的內(nèi)在價(jià)值為8.02元，公司目前估值基本合理；考慮10送3股的股改對(duì)價(jià)，則股價(jià)還有30％上升空間，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位為10.4元。申萬認(rèn)為，公司是一家創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，有較高的成長(zhǎng)性，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也較高。公司在產(chǎn)品上定位于成為“3C產(chǎn)品專業(yè)制造商”，公司以生產(chǎn)、銷售家用臺(tái)式電腦為主，并生產(chǎn)機(jī)箱、電源等配件，制造能力是公司贏得更多利潤(rùn)空間的法寶。發(fā)行新股后，公司積極開拓

　　申萬將公司的戰(zhàn)略總結(jié)為“量力而行、不慕虛名”。這種看似平淡無奇的跟隨戰(zhàn)略既出于公司實(shí)力的現(xiàn)實(shí)考慮，也與整機(jī)制造行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律契合，保障了投資者利益。申萬同時(shí)指出，公司的風(fēng)險(xiǎn)在于較小的規(guī)模使公司在行業(yè)內(nèi)處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位；雖然上市后資金不足對(duì)公司的約束作用不明顯，但如果管理層放棄專注，則有可能形成重大的戰(zhàn)略失誤。