博匯紙業(yè)高管評股改 合理對價確保流通股東利益

　　記者 徐玉海 上海報道

　　“博匯要做大做強(qiáng)，資本市場和投資者是重要依托。”博匯紙業(yè)(資訊 行情 論壇)(600966)本周公布10送3的對價方案，正式啟動股改。公司董事長楊延良在接受記者采訪時表示，博匯高度重視股改工作，將其視為“二次上市”，希望通過合理對價，順利推進(jìn)股改進(jìn)程，藉此建立股東間統(tǒng)一的利益機(jī)制，推動公司利用資本市場加快做大做強(qiáng)。

　　根據(jù)方案，保薦機(jī)構(gòu)將股改后公司合理市盈率定為10－12倍，低于此前銀鴿投資股改確定的12－13倍市盈率，接近行業(yè)龍頭華泰、晨鳴的估值水平。公司股改估值是否合理，成為目前市場關(guān)注的問題。楊延良表示，從國外成熟市場來看，美國、日本、香港同類上市公司的平均市盈率分別為21.45倍、19.74倍、13.86倍，考慮到規(guī)模、資源、環(huán)保等方面因素，國內(nèi)紙業(yè)公司的估值可以略微低于上述水平。但同時應(yīng)當(dāng)看到，國內(nèi)造紙業(yè)未來增長潛力巨大。多年來，造紙業(yè)一直以高于國內(nèi)GDP平均速度增長，更是我國少數(shù)幾個供不應(yīng)求的制造業(yè)之一，可謂傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的“朝陽行業(yè)”。就博匯紙業(yè)而言，目前公司文化紙產(chǎn)能全國第二，品牌優(yōu)勢明顯；IPO投向的20萬噸白卡紙項目去年末投產(chǎn)，目前已成為顯著的業(yè)績增長點。今年上半年，公司主業(yè)收入、凈利潤分別同比增長了91.45％和52.21％，隨著20萬噸/年楊木化機(jī)漿工程投產(chǎn)，以及白卡紙價格逐步回暖，公司產(chǎn)業(yè)鏈與規(guī)模優(yōu)勢將更加明顯，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長可期。因此，成長性應(yīng)當(dāng)會為公司贏得更高的市場估值。

　　博匯紙業(yè)本次對價雖僅為10送3股的平均水平，但公司非流通股股東實際上已付出了相當(dāng)高的代價。楊延良表示，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)行時市盈率偏低等原因，公司非流通股股東實際已付出了相當(dāng)高的代價，達(dá)到了支付對價的上限。本次支付總計2520萬股股權(quán)的對價，公司非流通股股東的股份“送出率”已達(dá)19.09％。而統(tǒng)計顯示，前兩批46家股改試點企業(yè)非流通股股東平均股份“送出率”為14.9％，上周公布股改方案的公司非流通股股東平均股份“送出率”為16.4％，博匯對價顯然已高于前述股改公司的平均支付率。

　　支付近20％的對價，但流通股股東獲付率仍處于10送3的平均水平，原因在于公司較低的非流通股股東持股比例限制了送股能力。楊延良表示，目前公司非流通股占比為61.11％，其中大股東博匯集團(tuán)持股43.33％，股改后則將分別降至49.44％和35.05％。從各方面因素來看，未來大股東都基本上沒有減持公司股份的余地。

　　楊延良坦承，自己作為公司創(chuàng)始人，從感情和控制權(quán)角度考慮，起初對股改都有所顧慮。但股改能夠使企業(yè)更加市場化、規(guī)范化，從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，是大勢所趨。本次股改后，博匯紙業(yè)原發(fā)起人持股比例將低于流通股，大股東對公司的控制力將進(jìn)一步下降，但他相信通過自己和管理團(tuán)隊勤勤懇懇、兢兢業(yè)業(yè)的工作，最終將獲得廣大股東的長久支持。他表示，民營機(jī)制的博匯紙業(yè)要立“百年基業(yè)”，而公司剛剛跨入快速發(fā)展期，相信未來可以給投資者帶來更多回報。