股改全面推進 國資管理體制面臨三大變化

　　記者 郭鳳琳

　　9月9日起，上市公司股權分置改革進入全面推進階段。證券市場經歷重大變革的同時，管人、管事、管資產的國有資產管理體制也悄然在變。

　　變化之一　從管理資產轉向運營資本

　　國資委自成立以來，對國有資產的管理主要致力于開展清產核資、管理企業重大事項、規范產權轉讓等具體事項。至于上市公司的國有股權轉讓，在股權分置的情況下只能協議轉讓，因此，國資委主要圍繞每股凈資產這根“紅線”要求轉讓方確保保值增值。這種方式顯然帶有濃重的行政管理色彩，談不上國有資本的運營。

　　股權分置改革后，證券市場的國有股變為全可流通，將真正實現市場化的價格發現機制。有專家就此提出，股權分置改革勢必引發上市公司并購熱潮。在成熟的

　　上海證券交易所研究中心有關人士認為，股改后國資管理體制應當發生的變革之一，就是從以管理思維為主轉變到以投資思維為主。

　　為適應這種變化，目前國資管理體制已開始準備調整。國資委主任李榮融日前表示，將通過國有資產經營公司來對規模較小的央企進行調整，通過兼并重組的資產運營方式提高國有資產運營效率。至于大型央企，則通過建立董事會，由董事會來管理企業的國有資產。此外，國資委還在醞釀國有資本經營預算體制，以解決國有資本進退的資金問題。

　　分析人士認為，這種轉變有助于將國資委從具體管理企業的“泥沼”中拉出，使之真正成為出資人，運營國有資本而非管理企業國有資產。

　　變化之二　由靜態考核變為動態考核

　　怎樣順應非流通股可流通后的企業估值動態化，建立與之相適應的國有資產保值增值考核體系，是股改給國資管理體制提出的一個現實問題。

　　在國資委公布《關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》之前，學界便呼吁實施市場化考核�！锻ㄖ�》對此進行了一定程度的回應，明確指出對上市公司國有控股股東進行業績考核時，要考慮設置其控股的上市公司市值指標，以促使國有股股東更加關注上市公司市值的變化情況，真正構筑起各類股東利益的共同基礎。

　　專家認為，股權分置改革前，國資以凈資產計算，與股價表現無關，非流通股股東與流通股股東缺乏共同的利益基礎。股權分置改革后，非流通股按市價計算，上市公司價值真正與股價表現聯系起來，上市公司之間并購重組行為在實踐中變得更可行，這樣才會從根本上促進公司管理層努力經營，真正實現國資的保值增值。

　　不過，業內人士指出，將市值指標引入國資考核體系之后，還需要一些配套措施，比如應建立與市值相配套的動態跟蹤考核體系，管理層也應建立企業股票市值變化的監控制度。對因二級市場的操作而引起的市值大幅波動，應及時采取應對措施進行懲罰，以維護市場秩序。

　　此外，專家認為，目前執行的《企業國有資產經營業績考核暫行辦法》尚需做進一步的完善。將市值考核指標納入整個考核體系時，應做到分類考核、分類監管、有序進行。在考核時可根據實際情況設置不同的考核權重，不可搞“一刀切”。

　　變化之三　高管激勵約束市場說了算

　　國有資產管理機構建立后，國有企業領導在無形中仍享有“官員”的身份，這從53家央企屬于副部級便可看出。這種無形的“官位”，實際上仍意味著政企不分。因此，如何科學地考核企業管理層，成為國資管理委托代理鏈條中一個重要問題。

　　分析人士認為，股權分置改革恰好為股東提供了一個考核公司經營者的市場化標準。目前，國資監管機構對上市公司高管的考核仍采用傳統辦法，即確定一組財務指標，但其中最大的問題是考核者和被考核者可以公開討價還價。顯然，這種作法在一定程度上偏離了考核的初衷。

　　只有在一個全可流通的開放性資本市場上，國資管理才能從計劃經濟時代的資產管理、人事任命和指標考核的種種樊籬中走出來。股改，為國資管理提供了一片新天地。