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資產都成負數了，還能送股？提出這個命題似乎十分荒唐，但命題背后自有一番說法，因為這種送股不是利潤分配的“紅股”，而是由資本公積金轉增而來的“增股”。
自從清華同方(資訊 行情 論壇)公積金轉增股作為對價被否決后，人們本來以為“轉增股對價”的模式已行不通，誰知股改全面推開后一下子冒出5家：第一批的民生銀行(資訊 行情 論壇)、江淮汽車(資訊 行情 論壇)、威爾科技(資訊 行情 論壇)，以及第二批的津
濱發展(資訊 行情 論壇)、成霖股份(資訊 行情 論壇)；而且民生銀行、江淮汽車兩家經溝通后，已作為正式方案即將提交股東會表決，看來勝算概率不小。
拿轉增股支付對價通常是不得已而為之，如民生銀行就是相當部分非流通股有瑕疵、被質押凍結，“母股”沒法送，只好送轉增出來的“子股”，但從某種意義上說又焉知不是一種創新？有市場人士就提到，這對一大批問題公司如何搞股改是指明了一條出路，因為問題公司的股權大多有問題，可“轉增股”卻是清白的，這就好比父母犯事，生一個兒子出來替第三者還債。據說市場正在流行“轉增股對價概念”，只要公積金高(兒子身強力壯)，哪怕股權問題再多(父母再潦倒)，也可高調搞股改。
如接連17個漲停板、股價從1.67元漲到3.86元的ST新智(資訊 行情 論壇)，雖然每股凈資產才-0.89元(低于面值)，但每股公積金高達2.67元，加之流通股占比僅36%，認為對價支付能力強。又如ST長控(資訊 行情 論壇)，也從2.01元最高漲到3.90元，幾近翻番，原因之一也是每股凈資產雖-8.71元，但每股公積金卻達2.96元，流通股占比僅29%，認為對價潛力更大。還有每股凈資產-4.07元的ST托普(資訊 行情 論壇)，每股公積金高達3.86元，股價同樣翻了一番多。
有人統計，近期90多只ST股中股價翻番的已達34只，比例超過三分之一，這自然同有關部門以重組資產注入代替對價的政策有關，但如果沒有重組，只要公積金不低，不照樣可以用轉增股支付對價嗎？
從法律上說，公司法只規定“法定公積金轉為資本時，所留存的該項公積金不得少于注冊資本的25%”，即對公積金轉增有所限制的僅僅是法定公積金(由公司利潤提取)，并不包括資本公積金。相當一部分ST公司，由于公司無成長性，上市后很少送股增股，但當初溢價發行的資本公積金尚在，有的還搞了贈予的把戲(如ST長控，贈予資產也進資本公積金)，有的甚至偽裝績優騙取增發(如ST托普)，賬面上都有一塊頗為豐厚的資本公積金。這樣的資本公積金能不能轉增股本，并以此支付股改對價呢？
有一種看法認為，法無禁止即可行，既然法律對資本公積金轉增并無限制，像香港股市人家1股拆10股，每股面值一分錢的都有，似乎也可以轉增拆股作為對價派用場；但再一想，資產都成負數了，公積金云云只是賬面上的幾個數字而已，皮之不存毛將焉附，搞什么轉增股對價，那可真是玩空手道了。如果把此類游戲同股改這一重大課題聯系起來，豈不滑稽？
不管怎么樣，管理層對此應及早明確才是。
作者：賀宛男
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