(活躍品種)　意料之外與情理之中　玉米沖高回落

　　良茂期貨王偉

　　近來大連玉米期價一反區間整理走勢而大幅飚升，其中0511合約最高觸及1277元/噸，后續月份合約也跟隨大幅上漲。分析認為，此波上漲行情，既出乎意料，也在情理之中。

　　之所以在意料之外，首要原因在于國內外玉米預期仍然豐產。美國農業部9月份的供需

報告預期，05/06年度世界玉米產量和期末庫存分別為6.63億噸和1.12億噸，僅次于上一年度7.08億噸和1.28億噸的水平。美國玉米產量也預計達到2.70億噸，僅次于上一年度的3.00億噸。另據美國農業部預測，05/06年度中國玉米產量為1.27億噸，比上一年度的1.28億噸略低。由此可見，世界玉米供給仍將相當充裕。

　　而且，此波上漲發生在CBOT玉米持續下跌過程中。自國內玉米期貨上市來，兩者波動基本一致。而13日、14日CBOT玉米期貨價格在受美國農業部月度供需報告的利空影響而向下跳空后繼續維持下跌趨勢，在此環境下，國內玉米大幅上漲，著實出乎投資者的意料。

　　但此次玉米價格上漲又有其基礎存在。首先是現貨價格保持堅挺。雖然期貨價格自7月中旬以來在天氣、豬疫病情以及出口因素的炒作下出現一波大幅下跌行情，但國內現貨價格保持堅挺。大連港口玉米平艙價格保持在1230元上方。東北地區玉米出庫價格也保持堅挺。這表明，雖然玉米獲得豐產，但由于玉米種植成本上升，主產區玉米惜售心理以及對后市看漲心理較重，從而為玉米期價提供底部支撐。而且，飼料企業隨用隨買及供給的中斷使南方銷區玉米現貨價格大幅上漲。由于04/05年度國內玉米供應充裕，飼料企業基本上采取隨用隨買的低庫存策略。但受臺風影響，東北玉米運輸到廣東、福建等地的踐線基本中斷，從而使這些地區玉米價格出現大漲，并且相當混亂。受此影響，大連港口玉米平艙價格也出現小幅上漲。玉米期貨多頭借機大力增倉，使期價突破整理區間，大幅上漲。

　　短期來看，后市期價仍面臨回調壓力。天氣造成的供應暫時中斷，從而引起價格上漲，使玉米產區與銷區之間的套利活動增強，但運輸恢復使銷區玉米供應量在短期內增加，從而使價格面臨回調；預期新玉米供應壓力，也使玉米期價面臨回調。從目前對2005/06年度國內及國際玉米供需狀況的預期來看，玉米供需仍將相當充裕。雖然國內玉米市場因需求上升而使期末庫存預期下降，但國際玉米期末庫存預期不降反升，將限制國內玉米價格的漲幅。從長期來看，供需的這種基本面將決定玉米價格總體上仍保持低位。隨著國內新玉米大量上市臨近，對玉米期價將產生壓力；從持倉狀況來看，在玉米期價大幅上漲的同時，0511合約持倉量并沒有出現大幅增加，相反，卻出現下降。9月13日，該合約雙邊持倉量為69334手，14日降為64196手，15日降為62194手，16日伴隨著期價的大幅震蕩，持倉量降為50576手。由此可見，多頭獲利了結意愿較為強烈。這也決定了此次上漲應為短期行情，投資者不應盲目跟進做多。

　　針對這波上漲特點，投資者應暫時觀望，等待更好入市時機。雖然2005/06年度國內玉米供需總體趨于緊張，但目前盲目做多，顯然不是好時機。從季節性來看，每年10月至次年1月份為玉米低價區，2月份開始出現轉折，至5月達到最高價，之后又震蕩回落。投資者可據此擇機而行。