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從上周開始，央行公開市場操作力度有所提升，貨幣市場短期利率則在低限水平上仍保持平穩。從三季度貨幣政策委員會例會傳出的消息看，推動內需將成為以后貨幣政策的一個重要著力點，在人民幣仍存在較強的壓力的情況下，貨幣政策和財政政策適當保持寬松將十分必要，從這一點看，債市后期仍有較強支撐，但央行是否放任貨幣無限寬松還有待觀察。
本周二公開市場操作發行1年期票據250億元，發行力度較上周增加了50億元。中標利
率則與上周持平，仍為1.32％。同期進行的100億元28天期正回購操作，中標利率較上周小幅上升了1個基點，為1.02％，貨幣市場利率保持平穩�？紤]到本周到期資金量較小，因此公開市場操作繼上周3個月央行票據的發行規模提升到400億元后，本周1年期央票發行規模繼續提升的做法值得關注。
從三季度貨幣政策委員會的通告內容來看，匯率機制改革是當前貨幣政策委員會關注的重點。匯率形成機制改革的當前狀況、所需要的配套政策措施，特別是匯率機制調整下帶來的對經濟增長方式向內需逐漸轉向的迫切性，將決定著包括貨幣政策在內的中后期宏觀政策的基本取向。
理論上講，匯率水平可以看作是貿易部門和非貿易部門之間的價格博弈，弱勢的本幣有利于一國的出口部門和進口替代部門，而強勢本幣則有利于該國的內向性部門。因此，一國貨幣由弱勢向強勢方向調整的過程本身，也就是經濟增長方式由外向性向內需性調整的過程，這就需要政策導向和經濟產業結構的相應調整，否則匯率調整對經濟的引導作用將會被抵消，甚至由于匯率水平變化與經濟產業結構的不適應而嚴重阻礙一國的整體經濟發展。這一點也可從有過升值壓力的德國、韓國和新加坡等國的歷史經驗中看到。
我國由于較長時期處于弱勢本幣環境，經濟增長對外需拉動的依賴性比較強，鼓勵出口和外商直接投資的傳統政策導向，以及相應的經濟和貿易結構一直是傾斜于有出口需求的部門。但是，隨著匯率形成機制改革的啟動，我國經濟發展的狀況決定了從中期來看人民幣匯率很有可能進入持續升值的趨勢性方向(當然短期匯率波動將是雙向性的)。自8月29日至今，在有中央銀行主動入市調控的情況下，人民幣對美元的累計升值幅度約為0.22％，新加坡外匯市場人民幣1年期NDF則顯示，人民幣未來一年有3.0％左右的升值空間，國內銀行遠期外匯市場的報價也顯示了相似的預期。
隨著市場自身調節對匯率形成作用的逐漸加強，以及國內企業居民對匯率風險適應和承擔能力的提高，人民幣后期的升值步伐有可能加快。在這一過程中，加快我國經濟增長路徑從外需帶動向內需拉動的轉向，多種政策措施配合培育和支持內需發展，是當前的政策調整趨勢。這也正是本次貨幣政策會議中強調的“應協調各項宏觀政策，積極擴大消費需求，加快經濟結構和國際貿易結構的調整，促進經濟增長方式的轉變”的含義所在。因此，保持比較寬松的貨幣政策和有助于提升消費需求的、在部分領域更加積極的財政政策，將是中后期持續的宏觀政策取向，這也是保證了債券市場后期的宏觀環境總體仍將是基本有利。
但仍要注意到，不確定因素還是存在的，就貨幣政策來看，保持寬松貨幣政策的限度在哪里。8月份廣義貨幣供應量M2同比增長達到17.34％，超過年初制定目標值的2個百分點以上；短期貨幣市場利率也基本接近低限；而同時M2與M1同比增速的差距進一步擴大到5.84％，為近3年來的最大值，在這種情況下貨幣政策還會進一步寬松嗎？
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