(財(cái)經(jīng)對(duì)話)　通縮壓力不大 投資定將減速　——專(zhuān)家解析8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　主持人:尹濤尚曉陽(yáng)嘉賓:發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組組長(zhǎng)王小廣

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿新聞背景:8月份的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已基本公布完畢，消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)、固定資產(chǎn)投資、貨幣供應(yīng)量和貸款指標(biāo)的變化格外引人關(guān)注。我們專(zhuān)門(mén)約請(qǐng)了兩位長(zhǎng)期從事宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析的專(zhuān)家就此進(jìn)行討論。專(zhuān)家們認(rèn)為，雖然CPI增幅創(chuàng)下新低，但短期內(nèi)通縮壓力并不大，投資也必將減速。

　　7、8月份CPI增幅比預(yù)想的要高

　　主持人:8月份CPI增幅見(jiàn)了新低，有沒(méi)有出乎你們的意料？

　　王小廣:7月和8月CPI同比分別增長(zhǎng)1.8％和1.3％，高于預(yù)期。由于去年同期基數(shù)較高，6—9月份CPI增幅連續(xù)四個(gè)月處于5％以上，另外，按照今年2季度CPI回落的走勢(shì)，物價(jià)同比增幅應(yīng)該在1％—1.5％，但實(shí)際數(shù)據(jù)都要高于這一預(yù)期。這說(shuō)明物價(jià)增長(zhǎng)正在趨穩(wěn)，短期面臨的通縮壓力并不大，更為可喜的變化是物價(jià)增長(zhǎng)的不均衡性有所改善，這對(duì)改善經(jīng)濟(jì)整體資源配置效率將起積極作用。三季度以來(lái)物價(jià)增幅回落減緩，物價(jià)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯的趨穩(wěn)走勢(shì)，可以說(shuō)，短期內(nèi)通縮壓力不大。

　　馬駿:CPI從1.8％降至1.3％，主要是糧食價(jià)格的回落在起作用。今后的物價(jià)走勢(shì)，主要有兩股力量往相反的方向起作用。第一是糧食價(jià)格還有向下的壓力，因?yàn)榻衲昕傮w上農(nóng)業(yè)豐收，但是糧價(jià)不會(huì)下降得太厲害，因?yàn)楹芏嗟胤揭呀?jīng)啟動(dòng)了保護(hù)價(jià)收購(gòu)。第二是各種資源價(jià)格，水、電、油都有上調(diào)的趨勢(shì)，總體上要承認(rèn)這個(gè)大趨勢(shì)，因?yàn)橘Y源價(jià)格應(yīng)該更為合理，更趨向市場(chǎng)化，雖然價(jià)格上調(diào)不可能一步到位，比如

　　主持人:工業(yè)品價(jià)格是不是有了好轉(zhuǎn)的跡象？

　　王小廣:是的，這尤其應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注。8月份，CPI中的工業(yè)品價(jià)格或者一改持續(xù)下跌為微幅上升，或者下跌幅度趨于減緩，這對(duì)工業(yè)效益的增長(zhǎng)將十分有利。令人注目的是，家庭設(shè)備用品及服務(wù)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月擺脫了長(zhǎng)期以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)局面，交通和通信產(chǎn)品價(jià)格則出現(xiàn)了較為明顯的下降趨緩的跡象。對(duì)這幾類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，這是十分積極的變化。

　　四季度CPI將回升

　　主持人:下一段時(shí)間物價(jià)形勢(shì)可能會(huì)怎么走？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)通縮？

　　馬駿:我們可以肯定地說(shuō)，一年之內(nèi)，出現(xiàn)0以下的CPI增幅不太可能，再往后還不太好判斷，但通縮的可能性不大。總體來(lái)講，第四季度的CPI增幅會(huì)高于第三季度，估計(jì)會(huì)在2％—2.5％之間。物價(jià)基本穩(wěn)定，不會(huì)導(dǎo)致大的政策變動(dòng)。

　　目前產(chǎn)能過(guò)剩涉及的行業(yè)范圍在擴(kuò)大，比如化工產(chǎn)品，幾個(gè)月以前價(jià)格還不錯(cuò)，這一兩個(gè)月處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)，出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。但是，這種過(guò)剩并不是全面過(guò)剩，資源、能源、交通運(yùn)輸還沒(méi)有完全緩解，過(guò)剩的主要是中間產(chǎn)品、一般制造業(yè)。

　　王小廣:短期內(nèi)通縮的壓力不大，估計(jì)未來(lái)幾個(gè)月的壓力會(huì)進(jìn)一步減輕，這里面主要有以下幾個(gè)原因:一是CPI增幅環(huán)比在小幅上升，7月和8月CPI增幅環(huán)比分別為0和0.2％，改變了前四個(gè)月連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的局面。二是去年四季度物價(jià)增長(zhǎng)的基數(shù)較低，這會(huì)導(dǎo)致四季度CPI增幅的小幅上升。三是油價(jià)的高企對(duì)物價(jià)增長(zhǎng)起了一定的支撐作用，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料顯示，8月份原油出廠價(jià)格同比上漲36.2％，影響工業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管今年不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮問(wèn)題，但我們不能輕視中期內(nèi)通貨緊縮壓力增大的問(wèn)題。從中期的角度看，由于最終需求難以出現(xiàn)明顯的加速趨勢(shì)，而隨著許多產(chǎn)品特別是重化工業(yè)品生產(chǎn)能力在未來(lái)幾年的集中釋放及出口增長(zhǎng)可能放慢，而使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供給過(guò)剩壓力加大，通縮的壓力將加大。宏觀經(jīng)濟(jì)政策在中期的一個(gè)重要任務(wù)是，重在防通縮，保持物價(jià)的合理增長(zhǎng)。

　　投資增長(zhǎng)必將回落

　　主持人:固定資產(chǎn)投資怎么還在反彈，進(jìn)一步會(huì)怎樣變化？

　　王小廣:8月份城鎮(zhèn)投資同比增長(zhǎng)28.5％，比上月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年同月加快2.2個(gè)百分點(diǎn)。1—8月份，城鎮(zhèn)投資同比增長(zhǎng)27.4％，比上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。最近幾個(gè)月投資增幅繼續(xù)處于28％左右，并且是在投資品價(jià)格增幅相對(duì)于去年明顯回落的情況下實(shí)現(xiàn)的，因此投資增長(zhǎng)依然偏快，國(guó)家對(duì)投資過(guò)度增長(zhǎng)的調(diào)控還沒(méi)有到位。

　　投資是中間需求，其繼續(xù)過(guò)快增長(zhǎng)將會(huì)明顯增加下一期的產(chǎn)能過(guò)剩，從而加大通貨緊縮的壓力。要防止中期內(nèi)出現(xiàn)通縮，必須一方面努力擴(kuò)大最終需求，特別是使消費(fèi)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且要繼續(xù)抑制投資增長(zhǎng)，保持供給的適度合理增長(zhǎng)。

　　目前鋼鐵、一些化工品及紡織等產(chǎn)品的產(chǎn)能正在不斷釋放，生產(chǎn)過(guò)剩的壓力在明顯加大，另外電力及許多原材料供應(yīng)近幾年增長(zhǎng)也十分迅速，因此，在最終需求增長(zhǎng)仍存在較多限制的情況下，未來(lái)幾年這些工業(yè)品生產(chǎn)過(guò)剩壓力會(huì)逐步加大，如果出口增長(zhǎng)明顯放慢同時(shí)出現(xiàn)的話，生產(chǎn)明顯過(guò)剩及需求不足將會(huì)再次顯現(xiàn)。

　　如果考慮到最近幾個(gè)月消費(fèi)增長(zhǎng)有放慢的跡象，那么對(duì)這一點(diǎn)應(yīng)更加給予關(guān)注。7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7％，比6月放慢0.2個(gè)百分點(diǎn)；8月份同比增長(zhǎng)12.5％，比7月份又放慢了0.2個(gè)百分點(diǎn)，高

　　馬駿:未來(lái)投資增幅回落是不可避免的，28％的速度不可能保持下去。8月份的數(shù)字可能是半年前批的項(xiàng)目，反映的是半年以前的供求關(guān)系，現(xiàn)在的供求關(guān)系和半年前大為不同，投資者現(xiàn)在考慮新的項(xiàng)目會(huì)比半年前謹(jǐn)慎得多，因?yàn)榭傮w上利潤(rùn)增長(zhǎng)在下滑，而且有些行業(yè)下滑得很厲害。

　　另外，高油價(jià)對(duì)相當(dāng)部分行業(yè)，如煉油、化工、交通、鋼鐵、水泥等行業(yè)的負(fù)面影響都很大，會(huì)影響這些行業(yè)的投資，而這些都是原本投資很大的行業(yè)。我估計(jì)到明年早期會(huì)降到15％，當(dāng)然今年下半年還會(huì)保持在20％以上。

　　信貸還需放松

　　主持人:8月份M2增長(zhǎng)比較快，但貸款增長(zhǎng)還是較慢，這是什么原因造成的？接下來(lái)會(huì)好轉(zhuǎn)嗎？

　　馬駿:貸款增長(zhǎng)還是比較軟弱，銀監(jiān)會(huì)的要求對(duì)貸款緊縮的效果比較明顯，這表明銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在加強(qiáng)。另外，銀行要上市，它們對(duì)不良資產(chǎn)也非常敏感。

　　貨幣增速雖然比較快，一是

　　央行希望放松貨幣供給，從而略微提升貸款的增長(zhǎng)，但是這個(gè)愿望并沒(méi)有達(dá)到，因?yàn)殂y行不愿意貸出，企業(yè)不愿意借錢(qián)。資金緊張的主要是中小企業(yè)，由于其風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行又不愿意貸款。