全面股改第二批公司登場 權證工具是否受到冷遇

　　□記者 孔維純

　　昨日，全面股改第二批38家公司閃亮登場。這批公司在中秋夜送給流通股股東的對價“月餅”品種單一，幾乎全是送股。此時，市場人士和寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的投資者可能會想到一個問題:權證對價怎么不見了？此前說要發行的寶鋼備兌權證為何遲遲未見蹤影？

　　截至目前，只有寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和長江電力(資訊 行情 論壇)在股改方案中作出發行權證的安排。長電認購權證尚未發行，而寶鋼認購權證已于8月22日火熱上市。8月底，為增加市場供應量、平抑寶鋼權證狂熱局面而發行備兌權證，似乎成為市場的普遍預期。隨后，國泰君安、國信

　　然而，半個多月過去了，寶鋼權證投資正逐漸降溫，備兌權證的推出卻沒了下文。昨日，寶鋼權證收于1.306元，最低成交價為1.292元，創下9月以來的新低。提起備兌權證，曾經躍躍欲試的券商卻說:“決定權在證監會和交易所，我們只能等通知�！�

　　對此，分析人士認為，主要原因可能是相關配套措施尚未到位。比如，哪些機構可以作為發行人？發行人應如何進行履約擔保，如何結算，如何規避自己的風險？這些問題都需要管理層出臺操作細則進行規范。有業內人士透露，管理層的態度是希望先推股改中發行的權證，只要市場平穩，備兌權證可以放一放。因此，備兌權證今年內能推出來就不錯了。

　　不過，一些券商認為，權證市場的擴容是大勢所趨，備兌權證的推出只是個時間問題。

　　權證工具在股改中的應用無疑是創新之舉。股改對權證產品有需求，權證的發行在法律方面沒有太大障礙，權證是衍生產品中風險最低、監管相對容易的產品……諸多因素加上證交所的努力，使得權證市場借股改東風打開了緊閉9年的大門。不過，有業內人士認為，在當前送股成為對價方案主流的狀況下，權證作為“首席創新工具”似乎被淡忘了。

　　寶鋼股份股改時，上證所曾協同券商提出了若干方案。有創新“偏執狂”之稱的上證所副總經理劉嘯東曾公開表示，“認購權證＋認沽權證”的組合是最佳方案�！半m然可能有一定的復雜性，市場不容易接受，但這樣組合的好處在于鎖定了風險。對于持有人來說，如果正股上漲，認購權證就有錢賺；如果下跌，認沽權證就有錢賺。對發行人來講，希望股票價格變化不要太大，這也符合我們要求的市場中性。”盡管寶鋼認沽權證方案最終被市場否定，但劉嘯東事后談起仍“耿耿于懷”。

　　近期有消息稱，權證已經出現在幾家上市公司的股改預案中，其中也有被稱為對流通股東最有利的認沽權證。由此看來，創新工具盡管一時受到冷遇，但其前景或許不必過分悲觀。