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晨報記者華笑叢
盡管在第一、第二批股改公司的股改方案中，送股已經成為“對價”主旋律，但也有少數公司選擇了以轉增股支付對價，如第一批公司里的民生銀行、江淮汽車、威爾科技及第二批里的津濱發展、成霖股份。盡管這5家公司以轉增股支付對價的水平基本都達到了平均線或以上，但這樣的對價方式仍引發了流通股股東的不滿。
在民生銀行、威爾科技等公司舉行的網上交流會上，其轉增股方案就受到了“圍攻”。不少投資者提出，上市公司公積金組成中，絕大多數是公司在發行時獲得的溢價部分，也就是說，大部分是由流通股股東貢獻的，如今，非流通股股東將其作為對價再支付給流通股股東，等于是羊毛出在羊身上，大股東沒有拿出真金白銀。
不過，上述公司的非流通股東對此也有自己的解釋。如民生銀行的副董事長表示，按照法律，資本公積是屬于全體股東的，因此，非流通股股東將自己應該得的轉增股部分送給流通股股東，與直接拿出股份是一樣的。另外，也有市場人士指出，一些公司選擇這種方式也是不得已，如非流通股股東持股比例小，或有不少非流通股被質押了，無法支付對價。
對于這些爭論，上海金信證券研究所所長李康認為，以公積金支付對價既不合理也不合法。股改是非流通股和流通股股東之間的問題，不應該涉及屬于上市公司的財產，既然公積金屬于全體股東，那大股東在用公積金轉增股本支付對價的時候，至少也應該先舉行分類表決，獲得流通股股東的同意，否則，就與非法侵占公司財產沒什么兩樣，對此，管理層應該加以約束。另外，他還認為，轉增股本擴大了公司的總股本，攤薄了各項業績指標，其實也減少了股份的含金量。
資深分析人士賀宛男則認為，按照法律，公積金的確屬于全體股東，非流通股股東以轉增股方式支付對價，在法律上是可行的。但另一方面也必須看到，在上市公司高溢價發行時，承諾的是非流通股“暫不流通”，如今的全流通等于單方面更改了合同，必須對流通股股東進行補償。而且，那些流通股股東對公積金作出大量貢獻的公司，其支付的對價應該更高一些。
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