股權轉讓背后 非流通股東也玩現金為王

　　本報記者 李晶 發自上海

　　近期，在股改全面鋪開之際，相關上市公司的非流通股轉讓也是熱火朝天。在9月12日第一批公布方案的40家公司中，就有8家公司的部分非流通股股東在近期進行了股權轉讓，其中很多公司的轉讓價格遠遠低于每股凈資產，甚至有以1元面值轉讓的情況。全流通后這些非流通股股東本可以以更高的價格在二級市場賣出，現在為什么卻愿意折價轉讓呢？

　　關于非流通股取得流通權后的實際流通限制，在證監會4月29日發布的《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》中清楚顯示，除了對全部非流通股取得流通權后至少在12個月內不上市交易和轉讓以外，之后只對持股5%以上的非流通股股東進行了限制：12個月內不超過5%，24個月內不超過10%。這也就意味著，持股在5%以下的非流通股股東在取得流通權的1年之后，所持股權并沒有賣出限制。

　　但低于5%的非流通股股權轉讓也不在少數。在這8家公司當中，共有18家轉讓方，其中持股比例在5%以下的就有13家，占到72%；同時在轉讓價格上，這13家中更有7家轉讓價格甚至低于每股凈資產。

　　對此，一家上海本地上市公司的證券部經理認為：“并不能簡單對比轉讓價格高低，因為經過很多年之后，他們的持股成本很有可能遠遠低于凈資產，即使按照再低的價格轉讓，這部分股東的收益也非常可觀。”

　　“至于為何不等到取得流通權之后在二級市場賣出，這或許是他們的操作策略，因為這里面有個時間成本和風險的問題，況且一年以后全流通后的市場，其二級市場股價能否比目前轉讓價高，誰都不敢打包票�！痹撊耸恐赋�，“另外，還存在部分非流通股股東對股改方案持不同意見的情況，在公司股改前通過股權轉讓也是一種合理的退出方式�！�

　　而現在這批非流通股股東套現后，其資金的用途更是市場所關心的問題�！坝捎诟呋貓笮缘睦�益驅使，可以肯定地說，大部分公司還將把資金投在其他的公司當中�！睂Υ�，該人士還打了一個有趣的比方：“每天買進賣出股票的投資者盈利的方式是‘做饅頭’，而像這些直接運作公司整體買賣的可就是‘做蛋糕’了，利潤十分豐厚�！�

　　對于轉讓雙方的利益關系，著名股改專家、燕京華僑大學華生教授也向《第一財經日報》表達了他的看法。

　　華生指出：“部分非流通股股東選擇在取得流通權之前提前轉讓股權，很大程度上也是考慮了公司的具體對價以及其他方方面面的因素。同時，轉讓雙方也必然存在一定的利益關系，在股改之前這種關系可能‘無所謂’，但在目前公司要進行股改和即將要取得流通權的關鍵時刻，這種關系就會轉化為‘有所謂’，這必然會造成所持股權的重新分配問題�！�

　　在最近七喜股份(002027.SZ)的股權轉讓中，該公司在將要進行股改的最后一個交易日(9日)公布《股權轉讓及股份變動提示公告書》，轉讓主體有兩個：其一，是公司原第二大股東廣州七喜數碼有限公司(下稱“七喜數碼”)將持有的占公司總股本11.95%的股權分別轉讓給自然人關玉嬋(10.76%)和黎記旺(1.195%)；其二，是公司原第五大股東上海聯盛科技有限公司將持有的占總股本2.99%的股權轉讓給自然人易賢華(七喜股份第三大股東)。

　　而關玉嬋是此次轉讓方七喜數碼的法定代表人(持有后者90%股份)，同時又是七喜股份第一大股東易賢忠的配偶；而另外一個受讓人易賢華是后者的兄弟。

　　華生認為：“除了這種配偶、親屬等關系外，其轉讓雙方還可能存在各種紛紛雜雜的關聯關系，由于普通投資者不能全部知曉，所以要想了解其股權轉讓背后的原因，還要具體情況具體分析，在詳細分析3~5家的真實案例之后，大致的脈絡才有可能會真正浮出水面。”