投資基金鼻祖如今沒落 誰搶了信托業地盤

　　本報記者 秦煒

　　信托是委托理財的起源，是當今證券投資基金的鼻祖。在歐美經濟發達國家，不僅有了兩百多年的歷史，而且經久不衰，至今仍然在他們的經濟生活中占據重要地位。改革開放初期，信托在我們國家也有過一段輝煌。然而，在經歷過幾次清理整頓后，信托行業已日漸式微。自2002年重新登記以來，信托業還一直處于“主業不明”的尷尬境地，業務模式全

靠信托公司自己摸索。信托業緣何陷入這等田地，也值得人們反思了。

　　負面被放大 政策不明朗

　　2001年12月，國務院辦公廳國辦101號文明確規定：“人民銀行、

　　2003年，是信托行業經歷了第五次清理整頓后開始重新登記的第二年。銀監會于當年4月份成立，但對信托業的監管指導思想并不明確，配套政策也欠缺。

　　2003年證監會以部門規章的形式正式出臺了《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》，這個“辦法”明確了證券公司可以實施信托理財業務。從政策層面講，信托公司的行業地位受到了挑戰。《信托投資公司管理辦法》第十二條規定，“未經中國人民銀行批準，任何單位和個人不得經營信托業務……”。《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》與目前有關政策、法律顯然互相矛盾。然而該“辦法”頒布后，銀監會卻未發表任何公開意見。

　　也正因為監管環境相對寬松，信托業得到了一個快速發展的時機。2003年的249個信托品種中，按資金運用方式劃分，貸款類133個，投資類81個，購買銀行信貸資產10個，組合運用類11個，租賃類10個，代理類4個。總的來說信托項目按照盈利模式多元化方向發展。

　　2004年，隨著監管環境的緊縮，尤其是2004年初慶泰信托惡炒桂林旅游(000978)、金新信托遭遇兌付難題等少數信托公司出現風險之后，監管層開始加強了監管力度。

　　2004年4月，銀監會非銀部在合肥召開監管會議，會議主題就是銀監會對信托公司監管的要求。此后5月份全國銀監局對信托公司實行交叉換位檢查摸底，這是信托公司重新登記以來第一次全國性的檢查。而6月份銀監會又下發了46號文《關于進一步加強信托投資公司監管的通知》，將合肥會議精神落實在文件中。

　　受到宏觀調控影響最大的商業性房地產領域超過了地方政府的基礎設施建設，成為了最主要的資金運用領域，企業融資(主要指生產經營性資金需要)、證券投資、銀行貸款資產轉讓(主要出于調節頭寸，吸收新存款)、政策性房地產開發等存在資金渴求的領域都成為了信托資金用途排名靠前的領域。

　　在嚴格的政策監管之下，信托資金和項目盡管仍然保持了高速增長，并初步確立主業方向，截至2004年12月31日，共計有47家信托投資公司推出了339個信托產品，融資規模達到了346億元人民幣。2004年底，2005年初，監管層集中出臺了大量政策法規。一方面初步確立了銀監會的監管框架，另一方面，也對信托行業的業務經營作出了具體明確的限制。監管層在2004年被證明行之有效的強硬的監管措施在2005年中將會延續。而對于負債業務的清理、高風險業務的控制和關聯交易的控制是銀監會關注的重點。

　　而在高風險業務方面，主要涉及的就是證券市場。監管層要求信托公司在新的一年中逐漸淡出資本市場業務，遠離高風險行業。

　　2004年12月下旬，銀監會在其下發的《關于進一步規范集合資金信托業務有關問題的通知》(以下簡稱“通知”)中要求，對集合資金信托計劃“受理部門無異議的，信托投資公司可進行推介”的特別規定。

　　該項政策從今年1月份開始落實，凡是有風險的業務都難以獲得地方銀監局的肯首。與傳統的信托計劃報備制不同，該條款無疑是賦予監管層對集合資金信托計劃發行的最終否決權。不少信托公司抱怨包括證券信托、寫字樓開發貸等風險略高的項目都無法得到地方銀監局的通過。

　　除此以外，一些新業務，例如2005年1月14日，中國證券業協會網站上公布了134家詢價機構的名單，13家信托公司赫然在列。但是一紙禁令隨之而來，暫時禁止信托公司以信托產品名義參與詢價，只準許信托公司以自有資金參與詢價。

　　2005年4月14日下午三時，國資委主任李榮融攜國資委相關司局負責人正式面對媒體，全文發布《企業國有產權向管理層轉讓的暫行規定》。文件中明確，中小型國有及國有控股企業的國有產權可以向管理層轉讓，而大型國有及國有控股企業的國有產權暫不向管理層轉讓。根據文件第9條的規定：“管理層不得采取信托或委托等方式間接受讓國有產權”。完全堵死了MBO的信托通道。

　　近日，央行發布《2004房地產金融報告》，稱建行房貸按揭證券化產品將在第三季度出臺。而早在2005年 4月20日，央行、銀監會出臺了《信貸資產證券化試點管理辦法》就確立了信托的作用。而記者了解到，國開行一直有意設立特殊目的公司，而不是特殊目的信托。

　　5月16日，建設部出臺《建設部關于個人住房抵押貸款證券化涉及的抵押權變更登記有關問題的試行通知》， 6月2日，財政部出臺《信貸資產證券化會計處理規定》。近日，中國國債登記結算公司發布了《資產支持證券發行登記與托管結算業務操作規則》。銀監會也正在加緊制定相關試點機構的管理條例。

　　信托業將向何處去？政策的影響不可不關注。

　　銀行、保險、證券熱衷信托理財

　　而在市場層面，信托公司之間的競爭較少，但與相同地域中不同類型金融機構的競爭卻難以避免。一些金融機構在2003年開展的新理財業務，均屬于信托性質，對信托公司構成了強力競爭。

　　保險公司一直在從事投資連接險、分紅險的經營，只是由于業績不理想，沒有大規模推廣。

　　2002年10月，深發展模仿信托公司的集合資金信托品種，首先推出多方委托貸款，隨后許多股份制商業銀行相繼推出。多方委托貸款對信托公司的信托貸款產生消極影響。

　　2003年下半年開始，上海的銀行紛紛開始為客戶提供外匯的集合理財服務。5月10日、7月15日南京市商業銀行分別聯合江蘇省內10家銀行、省外5家銀行進行銀行間債券市場資金聯合投資項目，集合的資金分別達到8億元、3.8億元。《商業銀行法》經過重新修訂后，為銀行開展混業經營預留了空間。

　　在元月至6月期間，以“招商理財計劃”為首，各證券公司迅速推出集合受托理財計劃，約有6～8家，平均募集資金達到約6億元。事實上借助銀行信用向客戶推介，發行情況出乎意料的好。證券公司將在2004年2月正式開始從事集合信托理財業務，這不僅意味著證券公司可以實施信托理財，對信托公司的長期發展造成壓制性影響，2003年，證券投資基金首發規模達到678億元，平均每個基金募集資金為16億元。除了規模龐大，基金在許多方面還具有優勢：可以營銷宣傳，引入了多層次銷售體系，基金發行份額不受限制，流動性、規范性好，產品線豐富，有各種風險收益特征的基金可供選擇，對于許多投資者具有吸引力。基金管理公司已經積累、鍛煉出了實力，能夠在金融領域內提供全方位的理財服務。在證券投資理財領域，信托公司已經無力挑戰基金管理公司。

　　不同金融機構的信托理財品種紛紛涌現，不僅造成客戶資源、資金來源的競爭，而且出現對代理(銷售渠道)的爭奪，銀信合作關系存在變數。銀行代理基金與證券公司集合理財，可以獲取較多的代理費與托管費，代理保單可以得到較高的回扣，信托品種在這一方面對銀行沒有足夠吸引力，銀行代理基金、證券公司集合理財、保單的積極性顯然更高。曾經有銀行因為代理證券公司集合受托理財計劃，而將信托品種的發售工作延后。

　　時移勢逆，信托的原理和概念將被移植到其他行業發揚光大。而信托公司本身卻不能大展手腳，這樣，我們也就不能不為信托公司的式微而哀嘆了！