寶鋼權證是天使還是魔鬼

　　寶鋼權證出現的瘋狂上漲，為無數投資者塑造出天使形象，但這并不意味著寶鋼權證就是一般投資者的天堂。隨著價格的繼續攀升，其壓力也將隨之顯現。其實，天使與魔鬼往往只是一紙之隔。

　　文/施國華

　　T＋0交易的效應在寶鋼權證身上再次得到了充分顯現。剛剛漲停之后，又上演了瘋狂一幕：寶鋼權證成交了12.84億份，成交金額超過21億元，換手率達到了驚人的331%，創造了寶鋼權證交易的“三高”記錄，天使形象引得無數投資者眼睛發直，口涎不止。

　　寶鋼權證出現的瘋狂上漲，與目前權證品種具有的壟斷性高溢價有關。中國

　　但這并不意味著寶鋼權證就是一般投資者的天堂。隨著價格的繼續攀升，其壓力也將隨之顯現。

　　首先，壓力來自于供求關系的改變。隨著寶鋼權證價格的不斷上漲，其流通市值大大膨脹起來，原來供求關系也發生了改變。而過高的價格，將會導致后續買盤的不足。在T+0交易的背景下，參與者都熱衷于短線交易，這就使得寶鋼權證在持續上漲以后，面臨越來越大的壓力。8月23日從暴漲到調整，特別是尾市的下跌，就反映了這一點。

　　其次，壓力來自于投資價值的改變。由于1份寶鋼權證可以4.50元的價格買1股G寶鋼，因此，寶鋼權證昨日的收盤價1.586元，對應的G寶鋼股價應在4.50+1.586=6.086元，但G寶鋼昨天再次下跌1.3%，收盤于4.57元。理論上，權證的價格和正股價格具有較高的正向關聯性，即正股價格上漲，權證的價值相應提升。目前寶鋼權證和寶鋼股份走勢背離，進一步顯示寶鋼權證的價格嚴重偏離價值。而按照B-S模型算出來的寶鋼權證價格也不過0.688元，現在的價格超過此標準的2倍，顯然主要是投機主導了價格。而從鋼鐵行業情況分析，該行業的景氣高峰已經過去，

　　第三，壓力來自于籌碼分布的改變。根據上海證券交易所《權證管理暫行辦法》的有關規定，上證所會在每日開盤前公布持有權證數量達到或超過可流通數量5%的持有人名單，但近日上交所沒有公布此項內容，這說明市場中沒有任何單個投資者持有超過可流通數量5%的寶鋼權證，說明了寶鋼權證連續大漲、成交活躍，但籌碼分布卻較為分散。從交易所公開的數據顯示，上榜的證券部有國信證券深圳紅嶺中路營業部(成交14140.95萬元)、湘財證券杭州天目山路營業部(成交9139.04萬元)等，都是“漲停敢死隊”活躍的大本營，這說明了寶鋼權證的天量成交，主要是游資和散戶在行動。從機構基金的操作思路看，據有關渠道，基金昨日已經基本將手中的寶鋼權證籌碼悉數拋出，基金公司普遍表示寶鋼權證的大幅度溢價是其拋售的最好理由。一些基金公司認為，在寶鋼權證價格回落至0.8元以下之前不宜參與，但如果價格能回落至0.6元附近，則寶鋼權證會出現較大的投資價值。種種跡象表明，寶鋼權證的籌碼有向短期性游資和散戶轉移的傾向，這種傾向如果繼續強化，那么一旦其中的游資籌碼出現松動拋出，散戶跟風殺跌將不可避免。

　　只是這場擊鼓傳花的游戲會不會在近期演繹成一場悲喜交加的鬧劇，目前尚不得而知。但過度的投機，不但是對晚來一步的投資者是一種傷害，就是對大盤后市也是一個極大的隱患。寶鋼權證的炒作，天使與魔鬼實際上只是一紙之隔而已。