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江蘇天鼎 秦洪
昨日中小板塊的大族激光(資訊 行情 論壇)、登海種業(資訊 行情 論壇)等個股如期公布了股改預案，而黔源電力(資訊 行情 論壇)、軸研科技等個股也在今日發布公告稱，股改方案尚處于審批程序中，將于近日停牌。至此，中小企業板公司全部進入股改程序。這些變化對中小板公司后期走勢有何影響呢？
對價水平整體平淡不可否認，前期市場對中小板塊的股改抱有很高的期望值，一方面因為中小板只有50家上市公司，股改的進程可能會快于主板；另一方面則因為其股本較小，籌碼擴容壓力并不大，相反，還會因為民營控股的特性推出較為優厚的分紅方案。尤其是第二批試點股中的10家中小板公司的平均對價水平達到了10送3.8，此舉激起了眾多市場參與者對中小板塊未來對價的樂觀預期。但可惜的是，在上周公布的20家中小板公司的對價方案中，平均對價水平約為10送3.125，已低于前期試點階段的平均對價。而今日公布的中小板公司對價方案，也沒有帶給市場更多的驚喜，多數公司推出的方案比較平淡，登海種業的對價方案只有10送2.5，華邦制藥(資訊 行情 論壇)為10送2.2派5元，這些對價方案無疑低于先前市場的樂觀預期。
股價難有積極反應從以往走勢來看，如果最終結果低于市場預期，二級市場走勢并不會很樂觀。這在上周的中小板塊走勢中已有所體現，相信在本周也是如此。也就是說，單純依靠股改的對價預期已經很難激起資金的追捧欲望了。而且，中小板塊目前的平均市盈率高達28倍，遠高于市場平均19倍的市盈率，如果按照中小板塊目前平均10送3.1的對價水平，其市盈率仍然高達23倍左右，不具備估值引力。也就是說，原先指望高對價降低高估值的預期落空了，那么，其后續的走勢是不容樂觀的。
更為重要的是，伴隨著中小企業板塊如火如荼的股改進程，越來越多的業內人士開始預期中小板塊極有可能成為未來“新老劃斷”的試驗田，即中小板塊新老劃斷的時間會快于主板，不排除在12月份率先進行新老劃斷。既如此，中小企業板塊在股改之后就面臨著擴容壓力，這給中小板塊就帶來了兩方面的壓力:一是籌碼擴容的壓力，這包括中小板塊對價所帶來的擴容壓力，也包括未來中小板塊再融資所帶來的擴容壓力；二是喜新厭舊所帶來的壓力。因為中小板塊的新老劃斷時間預期快于主板，中小板塊將首先受到“全流通”新股的沖擊，而從以往經驗來看，“炒新”風氣會因為較長時間的新股發行而顯現出來，最終引發資金的喜新厭舊情緒，這也會對目前中小板塊的老股產生壓力。
“尋寶”行情漸行漸遠正因為如此，市場有這么一個預期，伴隨著中小板塊低于市場預期的對價方案出臺，對價水平降低的預期必然會波及主板市場，這就意味著以股改為投資主題的市場高潮已漸行漸遠。也就是說，中小板塊的如此對價方案打擊了資金在股改上尋寶的興趣。股指要想沖破年線的壓抑，必須要尋找新的投資主題，否則市場走勢將比較悲觀，畢竟投資主題相當于行情的脊梁，現如今股改這一脊梁因中小板塊如此低于市場預期的對價方案而逐漸脆弱下來，要想行情繼續高昂，必須要有新的投資主題成為行情新的脊梁。
由此不難看出，投資者也要盡早擺脫自998點以來所形成的“尋寶”思路，盡量從企業價值的角度來尋找未來的投資機會。也就是說，在考慮個股投資機會時，不要先猜測對價然后再看公司基本面，而應是先看公司基本面，然后再猜測對價基數，這樣才能夠適應市場變化，在未來的行情演變中立于不敗之地。
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