證券法修訂應(yīng)適當(dāng)推后

　　早報(bào)首席評(píng)論員 李巨微 責(zé)任編輯 魏英杰 劉景 任大剛

　　據(jù)證券專業(yè)媒體報(bào)道，日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部的一位官員在中法中小企業(yè)博覽會(huì)論壇上透露：《公司法》和《證券法》的修改已進(jìn)入最后階段。兩法修改后將界定公開(kāi)發(fā)行行為，降低發(fā)行條件和上市門檻，推動(dòng)建立多層次的資本市場(chǎng)。修改后的法律還將制定細(xì)化的發(fā)行、上市標(biāo)準(zhǔn)，完善發(fā)行審核制度；創(chuàng)新中小企業(yè)板塊的交易制度，提高市場(chǎng)流動(dòng)

性。

　　《證券法》修訂現(xiàn)正處于匯總?cè)珖?guó)人大常委會(huì)二審意見(jiàn)階段，且二審稿并無(wú)“降低發(fā)行條件和上市門檻”明確表述。法律修訂權(quán)在立法機(jī)構(gòu)，行政職能部門官員居然提前“透露”修法后內(nèi)容，無(wú)疑系僭越行為。準(zhǔn)確地說(shuō)，該官員透露的實(shí)為證監(jiān)會(huì)力圖賦予新《證券法》的一項(xiàng)功能。于至今為止的立法活動(dòng)中，部門意圖甚至部門利益最終寫入法律的現(xiàn)象較為普遍。行政部門對(duì)立法影響過(guò)大，不僅導(dǎo)致它們對(duì)程序不敬畏，更嚴(yán)重的后果是有損法律的中立性與有效性。這是立法活動(dòng)中普遍需要加以糾正的問(wèn)題。

　　《證券法》的修訂事關(guān)資本市場(chǎng)健康發(fā)展空間，牽涉利益主體十分廣泛，且其主要調(diào)整內(nèi)容包括監(jiān)管部門的權(quán)限。而分析證券市場(chǎng)諸多“歷史遺留問(wèn)題”成因，監(jiān)管部門自由裁量空間過(guò)大同樣負(fù)有責(zé)任。在此意義上，在《證券法》修訂中，聽(tīng)取監(jiān)管部門的主張固然應(yīng)該，審視這些主張更為重要。

　　以這位證監(jiān)會(huì)官員談到的扶持中小企業(yè)板內(nèi)容為例，就可發(fā)現(xiàn)內(nèi)中需要商榷之處。設(shè)立創(chuàng)業(yè)板系本屆證監(jiān)會(huì)重要工作目標(biāo)，當(dāng)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)環(huán)境根本不支持創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)開(kāi)設(shè)，只得列出一個(gè)中小企業(yè)板內(nèi)設(shè)于深市主板之內(nèi)。現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)露出要完成該工程的沖動(dòng)，但市場(chǎng)條件成熟了嗎？顯然沒(méi)有。今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，證券市場(chǎng)面臨的仍是如何夯實(shí)主板市場(chǎng)基礎(chǔ)的問(wèn)題。

　　事實(shí)上，體現(xiàn)證監(jiān)會(huì)主張、已寫進(jìn)《證券法》修訂草案的一些內(nèi)容也需要審慎對(duì)待。草案大大增加了證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司的控制權(quán)，擬取消券商按綜合類和經(jīng)紀(jì)類從事業(yè)務(wù)范圍的模式，改為業(yè)務(wù)許可“一事一批”；此外，對(duì)屬于企業(yè)股東和管理層權(quán)限的內(nèi)部事務(wù)多有干預(yù)條款。證券公司違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)造成了巨額財(cái)政負(fù)擔(dān)，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞固然應(yīng)該，但是否要通過(guò)法律規(guī)定形式縮小它們的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，值得認(rèn)真研判。至今為止，滬深證交所實(shí)為證監(jiān)會(huì)下屬機(jī)構(gòu)，一段時(shí)間來(lái)，市場(chǎng)不景氣，證交所卻獲得暴利的事實(shí)為輿論詬病。《證券法》原本規(guī)定證券交易所是不以營(yíng)利為目的的法人，草案建議稿則干脆刪除了證交所“不以營(yíng)利為目的”表述。

　　立法中的部門主張需要審視、制衡，但具體到《證券法》修訂上，這是重要的卻還不是最重要的。我們認(rèn)為，由于大時(shí)機(jī)不合適，《證券法》修訂起碼應(yīng)當(dāng)押后一年。

　　所謂大時(shí)機(jī)不合適，是指目前證券市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)以股權(quán)分置改革為核心內(nèi)容的深刻變化。作為證券市場(chǎng)法律制度安排，新《證券法》需要做到長(zhǎng)期有效調(diào)整變革后的市場(chǎng)關(guān)系。現(xiàn)在“后股改時(shí)代”將呈現(xiàn)什么新情況、新問(wèn)題，誰(shuí)都無(wú)法預(yù)測(cè)清楚，何不等到它們的基本面貌浮出水面后，再行出臺(tái)新法？

　　或許有人會(huì)說(shuō)《證券法》早日修訂完成，可以為股市整體改革出力，其實(shí)，由行政政策主導(dǎo)的股權(quán)分置改革已經(jīng)超越了《公司法》和《證券法》現(xiàn)行規(guī)定；《證券法》修訂草案包含賦予證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)司法權(quán)、強(qiáng)化上市公司監(jiān)管內(nèi)容，但在該方面，如果部門間有效協(xié)調(diào)、積極作為，現(xiàn)行法律法規(guī)并未到了不予支撐的地步。

　　“后股改時(shí)代”新情況難以預(yù)測(cè)，但在支付了巨大改革成本后，其一根最基本的發(fā)展主線將無(wú)法偏離，那就是更加市場(chǎng)化而非行政主導(dǎo)化。通觀《證券法》修訂草案，必須承認(rèn)，其在市場(chǎng)化安排上嚴(yán)重不足。究其原因，這與2005年股市改革以“新的政策市”破“舊的政策市”密切相關(guān)。

　　為證券市場(chǎng)發(fā)展計(jì)，自然不能將行政主導(dǎo)市場(chǎng)模式寫入法律、給予固化，而行政力量現(xiàn)在正在特殊時(shí)期發(fā)揮特別功效，甚至被迷信著。在此背景下，做冷處理，將《證券法》修訂放在來(lái)年，不失為好選擇。