(視點(diǎn))“準(zhǔn)神奇式思考”與“全流通”

　　文/方建武

　　“全流通”對中國股市真有那么大的沖擊嗎？筆者不以為然。從行為金融學(xué)的角度分析，主要是投資者，特別是中小投資者，在缺乏對披露信息的理解和判斷能力的前提下，由于某些外部信息的干擾，放大了那些對中小投資者相對不公允的信息，導(dǎo)致投資信心嚴(yán)重受損所致。

　　準(zhǔn)神奇式的思考

　　心理學(xué)家Skinne　r　(1948)利用鴿子做了一個心理學(xué)實驗。不管鴿子做什么，固定每隔15秒給鴿子少量食物。盡管喂食不受鴿子動作的影響，但是鴿子們開始深信一定是他們行為中的某些東西導(dǎo)致主人的喂食。于是每只鴿子明顯的誤認(rèn)為必須展現(xiàn)某種特定的行為才能得到食物，并且非常固執(zhí)地表現(xiàn)它所認(rèn)定的動作而且?guī)缀鯚o法改變。這種現(xiàn)象被心理學(xué)家稱為“神奇式的思考”。

　　Tversk　y　和Shafir　(1992)發(fā)現(xiàn)的“準(zhǔn)神奇式的思考”則揭示了個人在行為決策過程中一個重要的心理特征，而正是這個特征促使個人決策走入誤區(qū)。下面這個心理實驗將“準(zhǔn)神奇式的思考”的內(nèi)涵準(zhǔn)確地闡釋出來。將被試者分為實驗組和對比組，看兩組人可以把手在冷水里放多久，其中實驗組被告知:心臟強(qiáng)壯的人可以忍受冰水較久。結(jié)果發(fā)現(xiàn)實驗組的人將手放在冰水里的時間明顯較長。原因很簡單，實驗組的人為了證明自己有較強(qiáng)的心臟，而故意將手放在冰水里時間較久，這就是“準(zhǔn)神奇式的思考”。事實上，心臟是否強(qiáng)壯已經(jīng)是既成事實，并不由于在冰水中時間長而改變。

　　具有“準(zhǔn)神奇式的思考”心理特征的個人認(rèn)為自己可以做出某些行動解除原來的決定或改變歷史。譬如，在選舉當(dāng)中，有“準(zhǔn)神奇式的思考”心理特征的個人會認(rèn)為，自己的一票可能是決定性的，這樣可以增加一個好公司和好社會的可能性。這種心理特征并不是人類心理中固有的，它是在外部因素誘發(fā)下產(chǎn)生的，因此了解和掌握人的這種心理特征規(guī)律，對人的正確、理性的決策將會產(chǎn)生重要影響。

　　“全流通”中弱勢群體

　　中小投資者在股市初創(chuàng)階段規(guī)模較大，占有流通市值比例較多，為我國股市的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。從我國

　　我國證券市場是在“新興”＋“轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下產(chǎn)生的，雖然借鑒了國外證券市場發(fā)展的經(jīng)驗，但是在我國特有的政治與經(jīng)濟(jì)發(fā)展框架下，仍然是在走一條探索發(fā)展的道路。創(chuàng)立之初，由于上市公司數(shù)量較少，需求大于供給，投融資比例失衡，使得投資證券市場的財富效應(yīng)彰顯，由此吸引大量中小投資者入市，并且中小投資者中的佼佼者財富積累較快，成為更多人涌入證券市場的理由和楷模。此階段的投資者根本不需要證券投資知識，只要有資金、身份證和買入

　　由于我國證券市場是依照探索發(fā)展的路徑運(yùn)行的，因此上市公司特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)具有政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性印記。從全流通的歷史沿革可以看出，“漸進(jìn)”式的探索發(fā)展和獲取“多贏”的社會效果是股權(quán)改革的主流方式和目的。我國已經(jīng)加入世貿(mào)組織，隨著我國對世貿(mào)組織承諾金融開放日期的不斷臨近，金融改革不可逆轉(zhuǎn)。

　　如何應(yīng)對“全流通”

　　從1999年國有股減持方案首次出臺開始，中小投資者不僅積極參與方案的討論，而且還利用“準(zhǔn)神奇式的思考”付出了行動，結(jié)果6年下來，傷痕累累，資金所剩無幾。近年來，我國證券市場的規(guī)模和結(jié)構(gòu)有了進(jìn)一步的規(guī)范發(fā)展，市場投資者結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了質(zhì)的變化，以證券投資基金、保險公司為首的國內(nèi)和國外的機(jī)構(gòu)投資者成為了市場主流，占有市場的絕對份額，因此市場博弈雙方應(yīng)是機(jī)構(gòu)投資者與管理機(jī)構(gòu)。

　　“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”這是投資者耳熟能詳?shù)耐顿Y警示。對“全流通”問題，筆者認(rèn)為，中小投資者必須有自我保護(hù)意識。具體講，首先是仔細(xì)靜觀，謹(jǐn)慎實踐。既然在市場上是弱勢群體，中小投資者只是積極的討論參與者，而不是“準(zhǔn)神奇式的思考”的行動者。其次，加強(qiáng)自身投資修養(yǎng)，提高信息的解讀能力。“適者生存”是生物進(jìn)化論的主旨。中小投資者要適應(yīng)新的投資環(huán)境，就必須加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)等相關(guān)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域知識的學(xué)習(xí)和對國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的研究，增強(qiáng)自身解讀信息的能力；同時加強(qiáng)對行為金融的學(xué)習(xí)，了解人類決策的規(guī)律和誤區(qū)。

　　“準(zhǔn)神奇式的思考”是人心理中的自我欺騙特征，是人類決策的大忌。它雖然不是人心理中固有的，但它隨時會由周圍其他因素誘發(fā)而出，從而說明它是人心理中隱性的有缺陷基因。它的存在，時刻提醒我們要加強(qiáng)自身修養(yǎng)，避免走入決策誤區(qū)；對中小投資者來講，要增強(qiáng)自我保護(hù)意識，必須拋棄“準(zhǔn)神奇式的思考”。