投資評級簡報

　　記者燕云整理

　　成商集團優質資產可能注入

　　聯合證券吳紅光表示，茂正商廈以每股2.845元(溢價50％)收購成商集團(600828)控股權充分表明茂業集團對成商資產內在價值的認同和對公司未來發展的信心。吳認為，茂業集

團將等價于3.8億元收購款的資產置入成商集團的可行性較高。如此，茂業集團在收購中無需支付大量現金，且將有助于改善成商盈利能力，再造其再融資能力，達到茂業集團獲得融資渠道的戰略目標。因此，吳紅光給予公司“增持”的投資評級。

　　吳指出，茂業集團實力雄厚，其“商業＋地產”的營運模式可以有效實現兩大主業的良性互補。集團目前即將動工和在建商位物業工程約70萬平方米，土地儲備20萬平方米，這為集團地產業和零售業的后續發展力提供了有效保證。另外，茂業百貨盈利能力大致與廣州友誼相同，基于對茂業百貨盈利能力的良好預期和對茂業集團期望整合成商集團達到再融資目標的判斷，吳紅光認為隨著茂業集團輸出其在百貨業的管理模式和注入優質資產，成商將脫胎換骨，盈利能力將大幅攀升。但是，吳指出，重組過程中將存在較大的不確定性，從而伴生較大的市場風險，因此，建議投資者在積極關注該公司的同時，也應該注意防范風險。

　　瀘州老窖業績進入高增長期

　　王指出，高檔白酒是白酒上市公司最主要的業績來源。高檔白酒市場的競爭已經集中在五糧液、茅臺、國窖1573、水井坊、劍南春5家公司的5個品牌上。根據與業內人士的交流，茅臺仍將保持穩定增長，五糧液仍有2－3年的調整期，而水井坊銷售面臨較大的回調壓力，劍南春處于相對低端的位置并平穩增長，只有國窖1573將在2005年完成調整后進入一個高速增長期。王堅認為，國窖1573在超高檔定位下仍會有量的高增長，這主要得益于兩個因素:1、產品品質極好，行業內人士公認國窖1573代表了濃香型白酒的最高品質，通過成熟的營銷，最終能得到消費者的認同。2、與其他公司相比，公司自己掌握銷售渠道，直接面對消費終端和消費者，目前有素質較高的300名銷售人員。王堅進一步指出，國窖1573的銷量基數較低，2004年的銷量是477噸，預計2005年為800噸，2006為1100噸，2007年為1400噸，此3年復合增長率為36％，2008年后進入成熟發展時期。由于在2004年基本完成了導入期，王堅預計其平均出廠價格將會提高并維持52度酒368元/瓶、38度酒320元/瓶，毛利率82％的水平。

　　海信電器以9億元，約每股3.43元收購格林科爾持有的科龍電器(000921)的境內法人股2.62億股。對此，聯合證券羅鵬巍認為，隨著海信的入主，長期困擾科龍的公司治理和資金問題將得到根本性解決，科龍將恢復白色家電一線廠商的地位，根椐目前市場白色家電企業平均1.5－2倍P/B的估值水平，羅表示給予科龍“增持”的評級。

　　羅認為，海信集團收購科龍對于雙方來說都是一個雙贏的格局。海信集團可以借助科龍巨大的生產能力、成熟的銷售渠道、售后服務系統以及長期的品牌積淀，迅速獲得白色家電一線品牌的地位，而科龍則可以依靠海信的資金實力和管理經驗，徹底擺脫格林科爾對科龍的負面影響，恢復已經斷裂的資金鏈。羅表示，相信海信在接手科龍以后，將伺機通過科龍電器整合旗下的白色家電資產。另外，羅指出，由于海信以遠高于二級市場股價的價格獲得股權，因此送股的可能性較小，最大的可能是通過資產注入成為對價方式，解決

　　武漢健民下半年業績有望回升

　　長江證券段煉煉、葉頌濤預計武漢健民(600976)下半年業績有望回升，預測公司2005年、2006年EPS分別為0.25元、0.30元，維持“謹慎推薦”的評級。

　　長江證券指出，上半年由于原材料、燃料價格大幅上漲，公司主導產品龍牡壯骨顆粒價格上調10％，經銷商在去年下半年大量囤貨，今年上半年市場需要消化，因此龍牡壯骨顆粒的銷售受到較大影響。但目前這部分囤貨已基本消化完畢，下半年該產品的銷售將進入正常軌道。另外，公司體外培育牛黃是長線品種，現已開始盈利。目前天然牛黃每年的供應缺口約為4噸，而公司控股的大鵬藥業體外培育牛黃年生產能力可達5噸。長江證券指出，公司將定位于高端藥品市場，推出含有體外培育牛黃的新藥，并且盡可能推出獨家品種。目前大鵬藥業已擺脫虧損，全年可能給公司帶來數百萬元利潤。