旅游板塊借“黃金周”發力

　　中信證券付磊

　　雖然我們維持對旅游行業“弱于大市”的評級，但從短期看，受“十一黃金周”將至和三季度報告預期的刺激，在投資熱點向非周期性行業轉移的大背景下，預計在9月中下旬和10月上旬，旅游板塊的股票會有所表現。因此，建議投資者關注三季度業績可能有明顯提高的股票，以及新投資項目即將在明年形成利潤增長點的企業股票，例如桂林旅游、錦江酒店

、峨眉山A等。

　　入境旅游繼續增長

　　國家旅游局統計信息顯示:今年1－7月份累計，入境旅游人數6907.10萬人次，比上年同期增長13.20％；入境過夜旅游者人數2670.52萬人次，同比增長15.80％；全國旅游外匯收入累計測算數為168.28億美元，同比增長20.34％。

　　2005年7月，我國入境旅游人數繼續保持良好的增長態勢，全月入境人數1076萬人次，同比增長12.21％。據測算，本月全國旅游外匯收入為26.07億美元，比上年同期增長14.83％。從月度數據上看，7月份入境旅游增長幅度低于前6個月，這與去年上半年受前年SARS影響基數比較低有關。此外，預計市場需求總體不會受

　　業績增長后勁不足

　　匯總分析我們重點跟蹤的旅游類上市公司的上半年報告，得出以下結論:首先，主營收入增幅不大。在重點跟蹤的7家旅游類上市公司中，只有3家的主營收入同比增長幅度達到兩位數。與市場預期有較大反差的是，部分景區類公司的主營收入增長很不理想。其次，成本費用控制有起色。大部分企業的成本和費用控制是比較得力的，指標不理想的主要是景區類公司。第三，投資效益尚未發揮。總體看，上半年乃至全年，旅游類上市公司的擴張性投資增長將比較緩慢。多數旅游類上市公司投資驅動不強，在日益激烈的市場競爭中存在份額下降的危險。

　　出現上述現象的原因可以歸納為以下幾點:上半年國內旅游增長放緩，這是景區類上市公司主營收入增長不理想的主要原因；旅游熱點的分散和行業競爭的加劇，在一定程度上制約了單個企業市場份額的擴大；景區和酒店的固定成本支出相對穩定，利潤對收入增長的依賴性較高，從這個意義上說，游客接待量是旅游類企業最重要的指標；旅游類企業的擴張進取心依然不強，由此也將影響中長期業績增長的后勁。

　　重點公司評級

　　桂林旅游(000978):公司參股40％的井岡山旅游發展股份公司計劃在年底推廣環保車項目，這將成為公司新的利潤增長點。同時，“2005中國井岡山紅色旅游文化節”將于10－12月舉辦，對游客接待的增長具有積極的促進作用。另外，公司股改正在積極準備，預計對價為10送3左右，維持“強于大市”的投資評級。

　　錦江酒店(600754):據預測，“十一五”期間，上海酒店業供不應求的局面仍將持續，而2010年世博會也是公司業績成長的長期動力，加之公司不斷提高的品牌競爭力，公司高出租率、高

　　峨眉山A(000888):峨眉山景區門票價格目前為120元，而國內世界遺產級景區門票價格都在200元左右。公司今后存在門票提價預期、基礎設施改造、吸引力增加、新建索道投入運營等利好因素，維持“強于大市”的投資評級。