尚福林：在改革中實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展

　　--在2005中金論壇“經(jīng)濟(jì)變革下的中國(guó)金融業(yè)”上的講話

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席 尚福林

　　各位來賓，女士們、先生們:

　　大家好！很高興參加本屆中金論壇。中金公司作為我國(guó)資本市場(chǎng)建立初期設(shè)立的證券公司，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融體制逐步完善和資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展壯大而快速成長(zhǎng)，同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展也為大批業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了機(jī)遇和土壤。我國(guó)資本市場(chǎng)一直是在改革中探索前進(jìn)的，近年來，圍繞全面貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱《若干意見》)，資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)力度逐步加大，為金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。今天，藉此機(jī)會(huì)，我想就我國(guó)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展、推進(jìn)股權(quán)分置改革以及證券公司綜合治理談幾點(diǎn)看法。

　　一、當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展正處在重要的轉(zhuǎn)折時(shí)期

　　我國(guó)資本市場(chǎng)是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期建立發(fā)展起來的新興市場(chǎng)，經(jīng)過十五年的改革發(fā)展，資本市場(chǎng)初具規(guī)模，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷改進(jìn)，法律法規(guī)體系日趨健全，市場(chǎng)監(jiān)管體系逐步完善，市場(chǎng)規(guī)范化程度不斷提高，投資者隊(duì)伍日益壯大，對(duì)外開放步伐穩(wěn)步邁進(jìn)，已經(jīng)成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。資本市場(chǎng)為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整作出了重要貢獻(xiàn)，取得了令人矚目的成績(jī)。同時(shí)，我們也看到，我國(guó)資本市場(chǎng)只有十幾年的歷史，資本市場(chǎng)的改革發(fā)展仍然任重而道遠(yuǎn)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)建立初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)方面的局限，還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾，嚴(yán)重制約市場(chǎng)功能正常發(fā)揮和穩(wěn)定運(yùn)行。

　　總體看來，我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展正處在一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，一些深層次問題越來越成為制約市場(chǎng)發(fā)展的重要因素，解決這些問題也顯得越來越迫切。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定健康發(fā)展勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)社會(huì)各方面的改革加快推進(jìn)，資本市場(chǎng)的改革發(fā)展也迎來了一個(gè)難得的機(jī)遇。黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作高度重視；資本市場(chǎng)在促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、維護(hù)金融和經(jīng)濟(jì)安全等方面的重要作用已得到廣泛的認(rèn)同；大力發(fā)展資本市場(chǎng)，全面發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能已成為全社會(huì)的共識(shí)。尤其是去年2月《若干意見》發(fā)布以來，各有關(guān)方面在推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展方面做了大量的工作，資本市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)取得重要進(jìn)展，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和運(yùn)行環(huán)境正在得到改善。緊緊抓住這一難得的歷史機(jī)遇，按照《若干意見》的要求，統(tǒng)籌考慮資本市場(chǎng)各項(xiàng)配套改革措施，積極穩(wěn)妥推進(jìn)股權(quán)分置改革，提高上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化證券公司綜合治理等基礎(chǔ)性建設(shè)，通過改革促進(jìn)資本市場(chǎng)功能全面發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折。

　　二、積極穩(wěn)妥推進(jìn)股權(quán)分置改革，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展

　　股權(quán)分置作為歷史遺留下來的我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大基礎(chǔ)制度缺失，長(zhǎng)期以來扭曲證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，使公司治理缺乏共同的利益機(jī)制，不利于國(guó)有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深化，不利于投資者對(duì)市場(chǎng)的完整判斷，影響證券市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定，制約我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新。今年4月底以來，圍繞積極穩(wěn)妥解決我國(guó)資本市場(chǎng)的股權(quán)分置問題，促進(jìn)資本市場(chǎng)功能的正常、全面發(fā)揮，在國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署下，上市公司股權(quán)分置改革工作按照“試點(diǎn)先行，協(xié)調(diào)推進(jìn)，分步解決”的總體思路和工作原則有序地展開。截至8月底，試點(diǎn)工作順利結(jié)束，目前已經(jīng)進(jìn)入了積極穩(wěn)妥推進(jìn)階段。股權(quán)分置改革作為我國(guó)資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大的基礎(chǔ)性制度變革，其本質(zhì)在于消除影響資本市場(chǎng)功能的制度性障礙，推動(dòng)資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的轉(zhuǎn)換。

　　從市場(chǎng)改革發(fā)展的角度看，股權(quán)分置改革是要通過完善資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)資本市場(chǎng)各項(xiàng)配套制度改革和市場(chǎng)創(chuàng)新，全面帶動(dòng)資本市場(chǎng)的整體改革和發(fā)展。首先，股權(quán)分置改革有利于國(guó)有企業(yè)的改造重組和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有助于國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的戰(zhàn)略調(diào)整，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)和保值增值。其次，股權(quán)分置改革有利于推進(jìn)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資者提供有效的投資產(chǎn)品，提升資本市場(chǎng)的投資價(jià)值。第三，通過股權(quán)分置改革，在實(shí)踐中探索、發(fā)現(xiàn)問題，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)法制建設(shè)的針對(duì)性和有效性，改進(jìn)執(zhí)法手段，推動(dòng)相關(guān)法律、法規(guī)的制定和完善，為資本市場(chǎng)改革發(fā)展?fàn)I造良好的法制環(huán)境。第四，股權(quán)分置改革對(duì)證券公司的創(chuàng)新和規(guī)范運(yùn)作提出了新的要求，有利于推動(dòng)證券公司提高競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)。

　　從上市公司層面上講，股權(quán)分置改革就是要完善上市公司治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制，促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高。上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉，提高上市公司質(zhì)量，是促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的根本，是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的關(guān)鍵所在。一是通過股權(quán)分置改革，促進(jìn)上市公司各類股東形成共同的利益基礎(chǔ)，改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司運(yùn)作，促進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量。二是通過股權(quán)分置改革，增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力和活力，促進(jìn)社會(huì)資金有效地轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資，優(yōu)化資源配置。三是通過解決上市公司股權(quán)分置問題，消除上市公司市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)中的非常規(guī)因素，健全上市公司的定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)資本價(jià)格更加透明和理性。

　　股權(quán)分置改革是我國(guó)資本市場(chǎng)改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，具有重大的意義和作用，但解決了股權(quán)分置問題，并不意味著資本市場(chǎng)的其他問題自然會(huì)迎刃而解。我國(guó)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展工作是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要做方方面面的工作。在股權(quán)分置改革的推進(jìn)過程中，各有關(guān)方面已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到通過股權(quán)分置改革促進(jìn)資本市場(chǎng)全面健康發(fā)展的重要性。日前，證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》，明確指出要將股權(quán)分置改革與促進(jìn)資本市場(chǎng)功能全面發(fā)揮統(tǒng)籌考慮，緊緊抓住股權(quán)分置改革這一重要契機(jī)，采取綜合措施促進(jìn)資本市場(chǎng)良性循環(huán)、健康發(fā)展。本著這一指導(dǎo)思想，股權(quán)分置改革啟動(dòng)以來，證監(jiān)會(huì)采取了一系列措施，調(diào)動(dòng)各方面積極因素，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，提高上市公司質(zhì)量，規(guī)范證券公司經(jīng)營(yíng)，配套推進(jìn)各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)、完善市場(chǎng)體系和促進(jìn)證券產(chǎn)品創(chuàng)新，資本市場(chǎng)的各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)工作取得了新的進(jìn)展。

　　三、全面實(shí)施證券公司綜合治理，努力實(shí)現(xiàn)全行業(yè)根本好轉(zhuǎn)

　　證券公司作為證券市場(chǎng)最重要的中介機(jī)構(gòu)，十幾年來，在探索中不斷成長(zhǎng)，通過提供證券交易、證券承銷、財(cái)務(wù)顧問等金融服務(wù)，在滿足企業(yè)和投資者的投融資需求、優(yōu)化資源配置、推動(dòng)金融創(chuàng)新等方面，為證券市場(chǎng)的培育和發(fā)展發(fā)揮了十分重要的作用，證券公司已成為推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展必不可少的一支重要力量。與此同時(shí)，證券公司群體在資產(chǎn)規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)拓展和區(qū)域布局等方面也已形成了相對(duì)完整的行業(yè)形態(tài)。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展初期有關(guān)配套制度不健全，證券公司在發(fā)展中也積累了許多問題，面臨許多困難，與資本市場(chǎng)改革發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要還不能完全相適應(yīng)。尤其是近年來，隨著市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和持續(xù)低迷，證券公司存在的問題逐步暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)，證券行業(yè)的生存與發(fā)展面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和困難。

　　為從根本上解決證券公司存在的問題，證監(jiān)會(huì)經(jīng)過深入研究和認(rèn)真分析，明確了加強(qiáng)和改進(jìn)證券公司監(jiān)管的總體思路與基本目標(biāo)，在國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署下，在各有關(guān)方面的支持配合下，全面實(shí)施了推進(jìn)證券公司綜合治理的各項(xiàng)措施。一年多來，通過逐步努力摸清證券公司底數(shù)，推進(jìn)客戶保證金存管制度等行業(yè)基礎(chǔ)性制度改革，穩(wěn)妥處置高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，促進(jìn)行業(yè)資源整合，實(shí)施分類監(jiān)管和推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新，以及嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為等一系列切實(shí)有效的綜合治理措施，督促證券公司規(guī)范運(yùn)作，壓縮違規(guī)業(yè)務(wù)空間，推動(dòng)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。目前，證券公司發(fā)生了深刻變化，綜合治理工作取得了積極成效。一是監(jiān)管信息真實(shí)性得到增強(qiáng)，證券公司風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)基本清晰；二是證券公司普遍性、持續(xù)性的重大違規(guī)行為得到遏制，內(nèi)控機(jī)制得到增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)行為逐漸規(guī)范；三是客戶保證金存管等制度改革穩(wěn)步推進(jìn)，有關(guān)基礎(chǔ)性制度日趨完善；四是一批高風(fēng)險(xiǎn)公司得到平穩(wěn)處置，初步探索建立了風(fēng)險(xiǎn)處置的長(zhǎng)效機(jī)制；五是證券公司創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新動(dòng)力增強(qiáng)，行業(yè)整合逐步開展，提高服務(wù)水平、探索新盈利模式的創(chuàng)新活動(dòng)穩(wěn)步推進(jìn)；六是監(jiān)管系統(tǒng)的協(xié)作配合機(jī)制進(jìn)一步完善，監(jiān)管的針對(duì)性、有效性明顯增強(qiáng)。

　　下一步，證監(jiān)會(huì)將逐家督促證券公司認(rèn)真整改，全力推進(jìn)客戶保證金第三方存管等行業(yè)基礎(chǔ)制度改革；加快處置現(xiàn)有高風(fēng)險(xiǎn)公司，健全風(fēng)險(xiǎn)處置長(zhǎng)效機(jī)制；積極推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司以市場(chǎng)化方式參與并購(gòu)重組，促進(jìn)行業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)公司集中；不斷改善證券公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境，支持優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入與證券市場(chǎng)相關(guān)的各業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)、合規(guī)公司通過創(chuàng)新做大做強(qiáng)。證監(jiān)會(huì)將通過以上工作，進(jìn)一步鞏固成果，加快綜合治理進(jìn)度，為證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好條件。

　　四、穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，促進(jìn)金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，一個(gè)完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系離不開金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。目前，我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展仍不均衡，資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，產(chǎn)品比較單一。同時(shí)，有限的金融產(chǎn)品也限制了貨幣政策調(diào)控的空間。近年來，隨著我國(guó)金融體制改革的整體推進(jìn)，包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，不同市場(chǎng)間的互動(dòng)關(guān)系日益緊密。作為現(xiàn)代金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，資本市場(chǎng)發(fā)揮著促進(jìn)金融市場(chǎng)整體協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的作用。

　　資本市場(chǎng)為金融體制改革提供了一個(gè)良好的服務(wù)平臺(tái)。從金融體制改革看，加強(qiáng)和改進(jìn)金融宏觀調(diào)控，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)商業(yè)銀行改革，都需要大力發(fā)展資本市場(chǎng)。其次，資本市場(chǎng)為投資者和企業(yè)提供了一個(gè)有效的投、融資平臺(tái)。運(yùn)行健康有序、功能發(fā)揮充分的資本市場(chǎng)是銀行資金、保險(xiǎn)資金、社保基金等各類資金的有效投資渠道，也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要的市場(chǎng)化融資手段。第三，資本市場(chǎng)為金融產(chǎn)品提供了一個(gè)開放的創(chuàng)新平臺(tái)。通過推進(jìn)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革，不斷完善資本市場(chǎng)功能，有利于促進(jìn)以股票價(jià)格為基礎(chǔ)的固定收益類產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，建立各類機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的交易制度。同時(shí)，也有利于逐步建立統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng)。

　　一段時(shí)期以來，按照《若干意見》的要求，在有關(guān)各方的積極支持配合下，證監(jiān)會(huì)著力解決嚴(yán)重制約市場(chǎng)功能正常發(fā)揮和穩(wěn)定運(yùn)行的突出問題和矛盾，堅(jiān)持不懈地狠抓市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)。在積極穩(wěn)妥推進(jìn)股權(quán)分置改革和證券公司綜合治理的同時(shí)，資本市場(chǎng)的一系列配套制度改革也在全面推進(jìn)之中，這些都為資本市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)的和諧發(fā)展創(chuàng)造了更好的條件。

　　各位來賓，女士們、先生們:

　　當(dāng)前，資本市場(chǎng)正處在重要的發(fā)展機(jī)遇期，證監(jiān)會(huì)將在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，圍繞全面貫徹落實(shí)《若干意見》的各項(xiàng)要求，按照“標(biāo)本兼治、遠(yuǎn)近結(jié)合、內(nèi)外并重”的工作思路，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本市場(chǎng)各項(xiàng)重大改革，夯實(shí)資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)，推進(jìn)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。

　　謝謝大家！