新增對價股無形擴容壓力增大G股拋壓

　　記者徐建華　上海報道

　　雖然目前股改已經進入全面鋪開階段，但45只G股的走勢仍牽動著市場神經，甚至在一定程度上成為判斷未來大盤走勢的風向標。由于G股已無含權概念，市場普遍認為其未來走勢一方面取決于個股業績，一方面取決于大股東手中所持限制流通股未來可能的流通速度。但也有分析認為，或許由于自動除權因素的存在，市場普遍忽略了因對價而增加的流通股

給市場帶來的擴容壓力。有分析認為，短期來看，因對價送股增加的這部分流通股對G股走勢的影響不可忽視。

　　對價擴大流通股本近20％

　　在已經成功進行股改的45家試點中，除G敖東和G農產品外，其余43家試點公司全部采取了非流通股東向流通股東送股的方案，而所送的這部分

　　據本報信息數據中心統計，45只G股復牌后第一天的算術平均跌幅為17.51％，當日收盤流通市值相對于股權登記日收盤市值增加6.1％，約為55億元。對于55億這個數字可以有兩方面的理解。一方面，這55億元可以視為流通股東從股改中所獲得的收益，股改不能讓流通股受損的底線起碼在試點階段做到了；其次，這無形中增加的55億元流通市值又可以理解為一種變相的擴容壓力，在參與股改試點的投資者獲利了解時，這一壓力表現得尤為明顯。

　　無形擴容增大G股拋壓

　　有分析認為，對價送股所增加的這部分流通股給市場帶來的壓力主要體現在G股上，近來G股板塊整體走勢不佳就有這種因素的影響。以申萬股改指數為例，該指數基期是8月15日，基點是1000點，而昨日收盤為954點，下跌了4.54％，而同期上證指數上漲了2.55％，G股整體走勢明顯弱于大盤。

　　雖然兩批試點股在股改方案實施前都出現了程度不同的搶權，但在方案實施當日也都進行了自動除權，因此很難把G股走勢低迷歸結于前期漲幅過高。海通

　　其實，不但中小投資者會有獲利了結的想法，就是基金等機構投資者也同樣如此。在試點初期就有基金聲稱看好某股票，但同時卻大量拋出該股票，這一情況延續到對價之后不足為奇。同時也有分析認為，對于基金等機構來說，在其投資策略確定后，其在行業、個股上的資產配置大多會維持一個相對穩定的比例，而對價無疑會打破這其資產配置的比例。從這個角度看，基金等機構也很可能會在具體公司股改方案實施后調整其持倉結構，從對價中得到這部分股票無疑會成為首先減持的目標。

　　對市場整體資金壓力有限

　　雖然因對價送股所帶來的無形擴容，會在一段時間內增加對G股走勢的壓力，但對于整個市場來說，這種擴容壓力并不明顯。一方面，對價送股所造成的擴容壓力總量有限。前兩批試點因對價因素使得流通市值增加了55億元，增幅為6.1％，而目前兩市總流通市值約為1萬多億，按照兩批試點的增加幅度，即便兩市所有公司股改全部完成，因對價送股所造成的擴容壓力也僅有600多億元，而且這種擴容壓力要在2年左右的時間內陸續體現。

　　另一方面，近期增量資金大規模入場的跡象十分明顯，承接這部分擴容并不吃力。股改試點增加約55億流通市值，但近期陸續成立的銀行系基金每只規模都可能接近50億，申銀萬國的統計數據顯示，6月至8月，市場存量資金已連續3個月呈凈流入狀態。更有分析甚至認為，自6月份以來，可能已經有數以千億計的增量資金進場，因此對價送股所帶來的擴容壓力不會對市場帶來多大影響。