劉紀(jì)鵬稱讓萬(wàn)科送股不實(shí)際 農(nóng)產(chǎn)品模式可以借鑒

　　他指出：農(nóng)產(chǎn)品的可流通底價(jià)模式可以進(jìn)一步完善

　　本報(bào)記者 魏璇 發(fā)自北京

　　股改進(jìn)行至今，基本上是單一送股模式，要倡導(dǎo)創(chuàng)新模式解決疑難問(wèn)題。

　　對(duì)此，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)公司研究中心主任劉紀(jì)鵬教授認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)的可流通底價(jià)創(chuàng)新只是一個(gè)嘗試，還有很大的完善空間。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)情況，必須嘗試多種模式的創(chuàng)新。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：你怎么看農(nóng)產(chǎn)品模式的創(chuàng)新？

　　劉紀(jì)鵬：這次股權(quán)分置改革，提出“統(tǒng)一組織、分散決策”的政策前提，原因在于1300多家上市公司歸屬不同，特點(diǎn)各異，無(wú)法采用“一刀切”的模式。這里有幾個(gè)問(wèn)題。第一，股改的理論依據(jù)是對(duì)價(jià)理論。對(duì)價(jià)對(duì)的是未來(lái)，即在未來(lái)非流通股可流通時(shí)，將會(huì)給流通股帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，因此在一方利益最大化的同時(shí)，如果給另一方造成損失，那必須承諾和完成對(duì)價(jià)。但就目前單一送股模式來(lái)說(shuō)，非流通股的流通還沒(méi)有發(fā)生，在其可流通時(shí)究竟會(huì)給流通股股東帶來(lái)多大風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有定量的測(cè)算依據(jù)。

　　其次，到目前為止，如果要貫徹“股價(jià)要和股改結(jié)合”的戰(zhàn)略目標(biāo)，就應(yīng)通過(guò)股改帶動(dòng)大盤(pán)上漲，這是股改的理論和政策前提，在現(xiàn)實(shí)中實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)也是完全可能的。

　　隨著股改的推進(jìn)，還有相當(dāng)部分企業(yè)可能會(huì)在送股模式背景下喪失控股權(quán)。比如萬(wàn)科(資訊 行情 論壇)(000002.SZ)這樣的公司，非流通股非常少，業(yè)績(jī)也不錯(cuò)，這種企業(yè)不適合送股。但是不送股就不股改了嗎？把送股當(dāng)成唯一的模式顯然是認(rèn)識(shí)上的誤差，隨著股改的推進(jìn)，必須有更多的創(chuàng)新模式出現(xiàn)，來(lái)解決不適合送股模式企業(yè)的股改。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：應(yīng)該怎么解決這類企業(yè)的股改問(wèn)題？

　　劉紀(jì)鵬：對(duì)價(jià)理論的前提是，在非流通股可流通時(shí)以不給流通股股東帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和損失為承諾。如果非流通股在可流通時(shí)的底價(jià)超過(guò)股民在二級(jí)市場(chǎng)被套的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)了讓絕大多數(shù)流通股股東解套的目標(biāo)，必然要大幅度高于現(xiàn)價(jià)，這就在價(jià)值和價(jià)格提升中實(shí)現(xiàn)了雙贏的目標(biāo)。通過(guò)可流通底價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)了“先解放股民，再解放大股東自己”的目標(biāo)，既然非流通股在可流通時(shí)沒(méi)有套住投資者，為什么要送股呢？

　　其實(shí)可流通底價(jià)模式適合深滬兩市大部分效益好的公司，應(yīng)該給他們一定時(shí)間。如果在一定時(shí)間內(nèi)沒(méi)有達(dá)到可流通底價(jià)，那時(shí)再采用送股、縮股等補(bǔ)償措施也為時(shí)不晚。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)差的企業(yè)則采取縮股的模式處理。因?yàn)檫@些企業(yè)無(wú)法達(dá)到能讓大多數(shù)股民解套的可流通底價(jià)，而縮股則是可以使大盤(pán)向上的模式。送股因?yàn)橛凶匀怀龣?quán)因素，所以會(huì)有大盤(pán)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但是縮股不會(huì)。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：如果達(dá)不到設(shè)定的底價(jià)，那么采取這個(gè)模式的企業(yè)豈不是永遠(yuǎn)無(wú)法完成股改？應(yīng)該如何推進(jìn)？

　　劉紀(jì)鵬：萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)不了設(shè)定底價(jià)，等于依然沒(méi)有解決股權(quán)分置，因此還需要一個(gè)時(shí)間約束。比如三年內(nèi)沒(méi)有達(dá)到預(yù)設(shè)底價(jià)，再用比如送股的方式進(jìn)行對(duì)價(jià)補(bǔ)償。因此達(dá)到可流通底價(jià)的企業(yè)可不送股，而達(dá)不到底價(jià)的企業(yè)再送股，這就把好企業(yè)和差企業(yè)的股改模式區(qū)分開(kāi)來(lái)，由此調(diào)動(dòng)大股東提高業(yè)績(jī)的積極性，帶動(dòng)股價(jià)上升，在價(jià)值提升中創(chuàng)造雙贏。

　　一定要看到，目前的確有一批效益好的企業(yè)，他們預(yù)期自己未來(lái)的成長(zhǎng)性會(huì)好，何必要一開(kāi)始就送股，甚至失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)？

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：為什么至今只有農(nóng)產(chǎn)品在嘗試這種模式呢？

　　劉紀(jì)鵬：農(nóng)產(chǎn)品是可流通底價(jià)的模式，但是不夠完善。因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)沒(méi)有深圳市國(guó)資委這樣的國(guó)家信用作背景，也無(wú)法得到國(guó)有

　　目前整個(gè)股改模式都在送股的慣性通道中，對(duì)價(jià)也都對(duì)的是股數(shù)。因此提出可流通底價(jià)模式只是想與送股模式交相輝映，解決不適于送股模式企業(yè)的股改，否則如何體現(xiàn)本次股改提出的“統(tǒng)一組織、分散決策和模式創(chuàng)新”呢？

　　我想重申的是，股改方案必須考慮到股改后市場(chǎng)的走勢(shì)。千萬(wàn)不要形成股改后G股變“雞股”的現(xiàn)象。由于送股模式中，兩類股東責(zé)、權(quán)、利實(shí)現(xiàn)在時(shí)間上的不同步，股民拿到送股補(bǔ)償后又可逃避一年后非流通股要流通的風(fēng)險(xiǎn)，這是需要特別關(guān)注的。