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記者 張翔
由于石化、銀行板塊以及其他二線藍(lán)籌股的相繼發(fā)力，大盤連續(xù)兩日收出陽線，站穩(wěn)千二關(guān)口并穩(wěn)步上攻的可能性逐步增加。藍(lán)籌股與題材股如何取舍？機(jī)會(huì)如何把握？記者就此采訪了國泰君安資深策略分析師徐凌峰。他認(rèn)為，股改全面推開后，績差股的炒作熱潮將漸漸冷卻，市場機(jī)會(huì)仍將轉(zhuǎn)向有業(yè)績支撐的藍(lán)籌股。但他同時(shí)也表示，部分績差股存在基
于重組預(yù)期的交易性機(jī)會(huì)。
徐凌峰指出，在前期行情中，投機(jī)氣氛一度很濃，一些業(yè)績不好的股票已經(jīng)有較大漲幅，對(duì)資金的吸引力將慢慢減弱。例如在7月20日至8月12日市場第一波上漲階段中，上證綜指上漲14.38％，漲幅前50名的股票，其漲幅都在40％以上。這些公司有幾個(gè)特點(diǎn):首先，大部分公司盈利能力較差。只有11只股票的市盈率在30倍以下，其他大部分公司要么是虧損公司，要么盈利能力很弱；其次，股本結(jié)構(gòu)特殊的公司居多，很多股票的A股規(guī)模小，用非流通股本/流通A股這個(gè)指標(biāo)反映出來的數(shù)據(jù)普遍偏大。這一因素使得市場對(duì)這類股票在未來股改中獲得較高對(duì)價(jià)抱有較高預(yù)期，從而導(dǎo)致對(duì)股票估值因素的暫時(shí)忽視；第三，50只股票的行業(yè)分布和主流的行業(yè)配置策略相背離。大部分股票分布在機(jī)械設(shè)備儀表、部分小化工等行業(yè)，這些行業(yè)的景氣度較低。這也在一定程度上反應(yīng)了本輪行情的第一波上漲，是由外圍增量資金來推動(dòng)的。
徐凌峰進(jìn)一步指出，全流通過程實(shí)際上是個(gè)“良幣驅(qū)逐劣幣”的過程，好公司的法人股價(jià)格相對(duì)年限的價(jià)格彈性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般公司和較差公司，也就是說，一般公司和較差公司即使持有時(shí)間很長，其資產(chǎn)增值的速度也會(huì)非常緩慢，而好公司每年的資產(chǎn)增值速度則非�？臁＿@也就決定了好公司的股東，長期持有愿望要遠(yuǎn)比一般公司和較差公司的股東強(qiáng)烈。因此，股權(quán)分置解決后，來自一般公司和較差公司的原法人股的變現(xiàn)壓力要遠(yuǎn)高于好公司。較差公司的流通股股東即使獲得非常高的對(duì)價(jià)比例，其得到的股票也是一堆垃圾。
基于上述分析，徐凌峰認(rèn)為，隨著股改的全面鋪開，市場機(jī)會(huì)仍將轉(zhuǎn)向有業(yè)績支撐的藍(lán)籌股。即使藍(lán)籌股的對(duì)價(jià)可能處于平均水平，在市場從對(duì)高對(duì)價(jià)的狂熱追逐情緒中平靜下來后，藍(lán)籌股良好的業(yè)績?nèi)詫⒌玫街髁鳈C(jī)構(gòu)的關(guān)注。也就是說，市場將逐步由投機(jī)向投資回歸，市場中的主流機(jī)構(gòu)在暫時(shí)邊緣化之后將會(huì)重新取得市場主導(dǎo)權(quán)。
談到投資者目前關(guān)注的一些熱點(diǎn)，徐凌峰作出了自己的分析。G股板塊中的股票由于復(fù)牌前已有一定漲幅，機(jī)會(huì)相對(duì)不多，以穩(wěn)定性走勢為主，更多是起到一個(gè)價(jià)格標(biāo)桿的作用。不過，在大盤處于關(guān)鍵階段時(shí)，G股仍可能是較好的啟動(dòng)點(diǎn)，畢竟G股板塊中的股票數(shù)量還不太多，選擇G股板塊作為突破口來提升整個(gè)市場的股價(jià)重心，可以起到四兩撥千金的作用。此外，全流通的前景也給一些大量持有法人股的公司帶來了價(jià)值重估的機(jī)會(huì)，但具有這類機(jī)會(huì)的股票數(shù)量太少，只能算作一個(gè)局部性題材，而且上市公司持有的法人股并不都是黃金，持有大量績差公司的法人股反而會(huì)成為累贅，因此從法人股流通的角度看，具有這類投資機(jī)會(huì)的公司僅在少數(shù)。
以ST股為代表的績差股大起大落，暴利的誘惑與風(fēng)險(xiǎn)的恐懼使其成為投資者最為關(guān)切的熱點(diǎn)。徐凌峰對(duì)這一現(xiàn)象的看法很明確，“我們雖然反對(duì)完全基于高對(duì)價(jià)預(yù)期(如高送股)的投機(jī)性炒作，但我們并不否認(rèn)績差股中存在基于重組對(duì)價(jià)預(yù)期的交易性機(jī)會(huì)”。此次股改中，管理層鼓勵(lì)將重組提升業(yè)績作為績差股支付對(duì)價(jià)進(jìn)行股改的一種方式，因此對(duì)于少部分可以通過資產(chǎn)注入提升業(yè)績的重組對(duì)價(jià)股，應(yīng)該是一個(gè)值得期待的熱點(diǎn)。以往上市公司重組后，后續(xù)操作僅僅是再融資，隨著再融資門檻的提高和難度的加大，績差公司的“殼價(jià)值”不斷下降。而目前以全流通作為吸引，重組方在注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后直接得到全流通機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略收購資本在資本市場上的變現(xiàn)多了一條途徑，這無疑會(huì)提高少部分績差公司的重組吸引力。
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