(市場風云)　下跌動能逐漸釋放 大豆市場醞釀階段反彈

　　青馬投資馬明超

　　從上周末開始，國內外大豆市場再次同時下跌，美國大豆600美分支撐失守，價格創出今年6月份開始下跌以來的新低575美分，而國內市場也結束為期13個交易日的反彈。從整個市場技術格局看，國內市場走勢略強于美國市場，但總體仍均處于跌勢之中。但是，今年全球大豆供求格局畢竟和去年全球大豐收不一樣，在九、十月份青黃不接季節里，大豆價格并

不具備持續下跌條件，市場較大規模反彈在下跌動能逐漸釋放后，隨時可能會發生。

　　大豆供求格局仍好于上年

　　去年9月初，美國大豆連續合約下跌到了560美分，和現在的價格差不多。隨后在全球大豆大豐收壓力下，價格一路振蕩下跌，最終于今年2月份的498美分價格止跌。雖然從幅度上說，去年9月到今年2月跌幅并不深，僅60美分，但是由于跨越時間長達半年，市場多頭信心在時間折磨中變得非常渙散，過早做多的投資者當時大多被清洗出局。

　　時間又到了今年9月，價格位置和市場氣氛與去年驚人的相似，那么歷史是否會重演呢？這需要從基本供求面來尋找依據。從美國農業部本周一公布的最新大豆供需報告看，美國市場2004/05年度和2005/06年度供求格局截然不同。2004/2005年度，美國大豆產量為8548萬噸，而2005/2006年度產量為7773萬噸；2004/2005年度期末庫存為816萬噸，而2005/2006年度期末庫存為558萬噸。從美國大豆自身供求循環來說，考慮美國大豆對外出口數量比上年度增加54萬噸，那么美國大豆自身供求格局明顯相對緊張于去年。僅就此來說，美國大豆去年最低下跌到了500美分，今年低點可能會抬高。同時，下跌時間也可能會縮短。更為重要的是，價格下跌節奏會相對復雜的多，去年一路陰跌局面恐難再現。

　　利空報告釋放美盤下跌動能6月底以來，中美大豆價格下跌主要動能是美國8月份天氣改善，大豆生長狀況得以修復。而最直接反映產量恢復的，事實上也是市場最為關注的是美國農業部九月份大豆供需報告。本周一美國農業部最新月度報告預計，美國2005/06年度大豆產量為28.56億蒲式耳，較上月報告上調6500萬蒲式耳，高于市場平均預測的28.11億蒲式耳水平；預計平均單產為39.6蒲式耳/英畝，較上月報告上調0.9蒲式耳，市場平均預測值為38.9蒲式耳/英畝；預計美國新豆結轉庫存為2.05億蒲式耳，較上月報告上調2500萬蒲式耳，市場平均預測為1.91億蒲式耳。報告較上月大幅度上調美國產量，對價格顯然利空。受此影響，美盤511合約大豆當日跳空于580美分以下開盤，最低探到575美分。隨后受到買盤推動出現回升，但總體仍比上周反彈高點618美分下跌33美分。

　　雖然報告相對于8月份調高了美國大豆產量和庫存，但是相對于去年來說，美國大豆產量仍是減產。本次報告將美國大豆單產水平從上月的38.7蒲式耳/英畝調高到39.6蒲式耳/英畝，但仍遠遠低于去年的42.5蒲式耳/英畝水平，總產量也比去年減少775萬噸。

　　更為重要的是，美國農業部報告數字是變化的。在過去6年里有4年時間，美國農業部1月份關于新豆最終單產估算，和9月份預測數之間相差幅度達到1億蒲式耳，約合272萬噸以上。在這些達到1億蒲式耳的變動中，有3年新豆最終單產被進一步調低。我們無法確定美國農業部在10、11、12、1月份報告中，將怎樣進一步調整產量。但結合經驗看，目前美國大豆54％生長良好率，很難支持美國大豆單產超過40蒲式耳/英畝。從概率上看，以后月份里調低大豆產量的可能將大于調高產量。支持這一論斷的理由還有6月份至8月初美國干旱，確實對產量構成了實質性影響；9月份颶風對美國大豆產量影響，仍未得到市場重視等。

　　美盤繼續下探動力不足

　　前期，國際國內市場普遍預測美盤下跌目標位置為570美分左右。本周一晚間，盤中低點已經接近這一價格。一般當價格下跌到570美分預測位置后，市場會進一步向更低價格預測，甚至550美分以下位置。雖然筆者前期也曾撰文認為價格最終下跌目標將達到520美分，但是筆者并不認同在9至10月間，美盤價格能夠達到這一接近去年低點的價格位置。原因有三:其一，9至10月畢竟是中美大豆仍未能夠完成收獲上市時間，供應仍然緊張。其二，9至10月間，美國大豆產量預測數仍會發生變化，甚至出現意想不到的降低。其三，南美種植要到明年3月份才能開始，南美未來產量可能擴大因素對市場影響還太大。從中期角度看，只有在新豆上市后，或者12月份前后時間，價格在得到充分反彈后，才會在南美因素作用下，繼續向520美分目標挺進。

　　市場永遠是變化的，較為恰當地把握市場運動節奏，對于實際操作非常關鍵。在美盤上周反彈到620美分位置時，筆者看空市場的理由之一是價格下跌動能仍未釋放。到目前，如果后幾日美盤價格在570左右盤穩。那么筆者認為市場一波較大規模反彈可能會就此展開。而且在新豆上市之前，價格可能會反彈到640美分位置。從時間周期上看，到本周，美盤大豆下跌時間剛好運行了13周，價格在本周結束后形成階段低點的可能較大。同樣的，國內大豆也會在本周嘗試前期低點支撐后，跟隨美盤走出一波反彈。