(熱點聚焦)　股改后價值投資將走向深化

　　基金調整部分藍籌品種，主動尋找股改大環境下新的盈利模式，是其調整戰略布局的一種表現，由此產生的短期波動并不代表價值投資理念的失效，相反，股改效應過去后，市場最終會回到價值投資的軌道上來

　　記者徐國杰上海報道

　　在股權分置改革啟動后，基金核心資產出現明顯下跌，而自7月以來，市場走勢與基金重倉股也并未重合，市場有質疑基金價值投資理念的聲音傳出，那么在目前股改已經全面鋪開的背景下，基金如何回應這種疑問，如何看待價值投資理念在新時期的實踐。

　　固有理念曾面臨考驗

　　2003年A股市場價值投資理念逐漸成為市場中主導的投資理念。在這一理念的引領下，鋼鐵、石化等“五朵金花”一度走出了明顯超越其它行業的走勢，這種情況發展至極端便出現“一九”現象。

　　不過，自從今年5月份股權分置改革開始試點以來，A股市場曾經歷了一輪大幅度的下跌，而基金重倉藍籌品種也出現了明顯的下跌，許多前期被認為是價值投資標桿

　　有基金表示，今年以來，鋼鐵、電解鋁、水泥、

　　上投摩根研究總監趙梓峰也指出，基金重倉藍籌股的大幅下跌并不代表所謂價值投資理念已經失效。股權分置改革開始試點以來，對價幅度較高的股票被資金追捧，基本面狀況暫時成為評判股票投資價值的次要因素。由于市場對于藍籌股對價幅度缺乏樂觀的預期，也在一定程度上影響對其的投資熱情。同時，前期以藍籌為主的價值投資理念也是隨環境變化而變化的，相關產業政策的實施、市場環境的變遷等等，都會引發市場對藍籌股價值的重新評估和重新定位�；�金等機構調整部分藍籌品種，主動尋找股權分置改革大環境下新的盈利模式，這應理解為基金調整戰略布局、完善投資策略的一種表現，并不代表其對價值投資理念的摒棄。市場的短期波動并不代表價值投資理念的失效，相反，股改效應過去后，投資還是會以價值評判為最終標準，只是在全流通的預期下，價值投資理念應當進一步深化和升華，引入更多內涵的價值投資理念才會更具生命力。

　　不斷深化才有生命力

　　有專家指出，所謂價值投資，簡單講就是投資于價格低估的股票，而市凈率(P/B)、市盈率(P/E)和市銷率(P/S)等指標是判斷價格是否低估的主要標準。全流通的市場環境下，雖然市場仍將圍繞價值投資理念來進行股票投資，但理念本身將被賦予更為豐富的內涵，不僅僅根據上述這些指標。

　　趙梓峰認為，價值投資理念的深化首先在于開闊投資思路，不應將價值投資固定于僅投資價值型股票。通常根據股票內在價值的主要來源，可以將股票分為價值型和成長型兩大類。前者的內在價值主要體現在分享公司的穩定增長和分紅，而后者的內在價值則體現在由公司業務的迅猛增長所帶來的可觀資本增值，美國市場多年來就保持了價值型股票和成長型股票輪番主導市場的格局。如今，

　　從實踐上看，一些基金在產品設計上也正在積極探索，如上投摩根推出阿爾法基金，利用動態計量模型(Dynami　c　M　o　d　e　l　)來進行基金運作的量化管理，同步執行價值和成長選股策略，通過模型定期調整投資組合使基金β值趨近于1，以追求與大盤同步漲跌；另一方面，通過主動管理盡量提高基金ALPHA值，獲取超額回報。又如一些基金公司擬將推出的趨勢基金，如興業趨勢投資基金，結合價值投資，發展了國外趨勢投資理念，在公司成長變化趨勢、行業景氣度變化趨勢、股價變化趨勢中尋找有明顯優勢的股票，并強調這些趨勢之間的相互印證，有利于改善單純基于估值模型投資存在的缺陷，提高選股的有效性。