中小板公司減持意愿不強 全面診斷20份股改方案

　　新的一批中小板股改對價方案昨日出爐，20家中有16家是10送3股，最高的江蘇瓊花為10送4.5股，平均對價明顯低于第二批試點的中小板股。

　　昨日，有投行人士對《每日經濟新聞》透露，在與中小板非流通股股東溝通過程中，他們強烈地感覺到，由于中小板許多上市公司是民企，控股股東傾注了很多的心血，將企業看成“孩子”在經營，普遍把控股權看得很重，減持意愿不強烈，也不愿意出太大對價來換

取流通權。

　　有些公司是在股改的大環境下才不情愿地加入到股改中來的，這與前期市場人士擔心中小板自然人控股股東想趁股改減持股份的做法相差甚大。

　　另外，由于中小板公司上市才一年多，資金壓力小，因此，對價方案與市場預期相差很遠。從另一個方面看，中小板家數不多，股本小，大多是行業龍頭，且可能是率先實行新老劃斷的板塊，仍被機構視為投機、投資價值兼有的品種，包括QFII在內的機構在7月以后大量增倉就是證明。

　　而這些機構不斷增持也成了非流通股股東不愿多支付對價的“砝碼”。

　　20家中小板公司股改方案診斷

　　江蘇瓊花：可能會增加減持承諾

　　方案：10股送4.5股，大股東瓊花集團承諾24個月不流通。

　　點評：江蘇瓊花證券部人員向《每日經濟新聞》表示，公司已經作了很大的讓步，方案也是這批中小板股票中最好的，希望能一次通過股改。再提高對價的可能性不大，但會考慮增加減持的價格的承諾。

　　徳邦證券古敬東認為，其高對價可能基于兩點：第一，其上市以來，股價從最高的20多元，一直跌到6元，流通股股東損失較大；第二，上市以后，曝出委托理財未披露”的負面新聞，市場形象受到損害，希望通過高對價來挽回影響。

　　霞客環保：讓不愿股改的股東退出

　　方案：10股送3股，非流通股股東十二個月內不流通。

　　點評：廣發證券阮鋼認為，方案比較合理。在7月份和公司溝通的時候，公司曾表示目前沒有融資計劃，也沒有減持愿望。股東間進行協議轉讓，目的是讓部分不愿意參與股改的非流通股股東退出，保證股改順利進行。

　　凱恩股份：非流通股東讓了利

　　方案：10送3股，部分非流通股股東承諾36個月內出售價格不低于11.74元。

　　點評：華夏證券研究所李大剛認為，利用超額市盈率方法計算的對價為10送1.9股，而最終10送3股說明非流通股股東讓了利。

　　華星化工：股價已反映高對價

　　方案：10送3.5股，部分非流通股減持價不低于10元。；

　　點評：西南證券分析師認為，農藥行業被跨國公司壟斷，華星化工產品結構不理想，研發水平不足，成長性不容樂觀。目前的股價已經反映了高對價的預期。

　　精工科技：大股東不愿多送股

　　方案：10送3股，大股東承諾60個月不流通。

　　點評：新疆證券周德昕透露，公司大股東并不愿意高比例送股。公司屬于未進行新股詢價的首批中小盤股票，套牢盤較多。受宏觀調控和貿易摩擦影響，公司建材機械與紡織機械業務在2005年大幅倒退。

　　威爾科技：擴股影響公司收益

　　方案：以公積金10轉增1.11股。非流通股股東將獲得的全部轉增股及自身原持有的500萬股，支付給流通股股東。

　　點評：威爾科技證券部人員告訴每日經濟新聞》，采取轉增的形式主要是考慮到大股東持股比例不高。

　　世華財訊吳濤認為，公司方案并不理想，轉增擴股將影響公司收益。

　　巨輪股份：股東意見不一影響股改

　　方案：10送3股。

　　點評：港澳資訊田文斌認為，該股的法人股股東和自然人股東有6個，因此將來的減持壓力較大。但同時由于股東分散，對價支付能力尚可。

　　其關鍵問題是，6大股東中，凌峰實業公司和恒豐經貿公司這兩家可能對對價方案存有異議，因此另外4家股東承諾收購其股份，這會影響到股改的進度。

　　德豪潤達：方案沒有預期的好

　　方案：10送3股。控股股東珠海德豪承諾三年內不流通。

　　點評：德豪潤達上半年虧損了-2793萬元。華夏證券研究所陳遠望認為，方案沒有預期的好。公司所處的行業比較艱難，成本壓力大，議價能力不足。下半年，托管的實用電器并表后，有望扭虧。

　　京新藥業：送股比例相對較高

　　方案：10送3.5股，最低轉讓價11元。

　　點評：山東神光丁建廠認為，該股股本較小，從對價送出率來看，雖然沒有第一批的幾家公司多，但相對本次幾家對價方案，送股比例還算較高。由于前期股價已經炒到一定高度，復牌后再進行搶權的意義不是很大。

　　科華生物：對價相對于股價偏低

　　方案：10送3股點評：港澳資訊田文斌認為，該股今年中報盈利已經達到了0.32元/股，但7月以來股價已上漲了65%。該股的市凈率在對價支付完畢后估計在4.25以上，在本批股改的中小板股票里屬于較高的。建議后市不搶權。

　　七喜股份：高管激勵增加不確定性

　　方案：10送3股。

　　點評：山東神光丁建廠認為，該股前期進行過10送10的股本擴張，第一大股東自然人易賢忠共持有47.92%的股份。該股所處的是競爭非常激烈的行業，未來業績的不確定性較大。在附加條件上，方案有管理層股權激勵的條款，增加了實施過程中的不確定性。

　　麗江旅游：老五代老二付對價

　　方案：10送3股，出售價不低于10元。

　　點評：港澳資訊田文斌認為，該公司大股東持有股數是流通股股數的4倍，是中小板中對價支付能力最強的公司之一。目前公司股價已經炒到較高的程度，對價支付完畢之后，市凈率會達到4.18左右，屬于較高水平。

　　比較奇特的是，其第二大股東云南機械進出口股份有限公司似乎對支付對價不太情愿，而由持股只有其1/10的第五大股東代為支付剩余對價。

　　寧波華翔：有趕股改進度的嫌疑

　　方案：10送3股，出售價不低于凈資產2倍。

　　點評：港澳資訊田文斌認為，該公司所處行業競爭激烈，業績也缺乏成長性。大股東持股比例不高，此外也有股東代為支付對價的條款，說明當初與股東溝通不利，有為了管理層要求而趕進度的嫌疑，對于未來對價支付的實施及與投資者溝通仍需要打問號。

    華帝股份：大股東增持價太低

　　方案：10送3股，低于3.70元增持點評：港澳資訊田文斌認為，該公司行業一般，業績一般，唯一的優勢是市凈率低，在對價支付完畢后，市凈率大約為2.45。從其股東情況來看，對價送出率算是較高的，同時還有增持計劃，但該增持計劃的價格低限太低，目前該股為6.7元，自然除權后也有5.15元，但增持價為3.7元，因此看似誠懇，實則意義不大。

　　久聯發展：大股東支付對價能力不高

　　方案：10送3股。

　　點評：山東神光丁建廠認為，該公司盈利狀況較穩定，但行業一般，其優勢也是市凈率比較低，在對價支付完畢后，市凈率大約為2.16左右，相對該次中小板方案的平均水平較有價值。大股東持有比例較低，即流通股比例較高，達到36%，因此對價支付能力不會高。

　　南京港：復牌后可能有較大空間

　　方案：10送3股。

　　點評：港澳資訊田文斌認為，該股自底部反彈以來上升幅度不大，原因是南京港務管理局在公司中一股獨大，共持有70.45%的股份。但正因為其前期不太引人注目，后期復牌后可能存在較大漲升空間，因此預計會產生一波搶權行情。

　　江蘇三友：日資股東無付對價能力

　　方案：10送3股。

　　點評：港澳資訊田文斌認為，該股業績一般，市凈率也比較低。其最大的問題是大股東持有比例不高，同時還有兩家持股共達25.54%的日資股東，與紫江企業類似，該類股東沒有對價支付能力，只能以現金出資，由其他股東代為支付。因此該股未來對價支付能力有限，只能說對解決類似問題的公司有啟示作用。此外，該股業績今年上半年表現下滑，前景不容樂觀。

　　華蘭生物：對價方案基本能接受

　　方案：10送3股，第一大股東華蘭技術承諾減持價不低于9.35元。

　　點評：華蘭生物主營為生產、銷售自產的生物制品、血液制品。上半年實現凈利潤2288.84萬元，每股收益為0.23元。

　　世華財訊胡浚川認為，考慮到其在行業內的龍頭地位，10送3股的方案應該能被接受。

　　成都證券黃挺表示，半年報顯示，公司產品結構更趨于合理，有利于公司實現未來2年從原有的單純擴大投漿量，轉變為提高血漿綜合利用率的經營目標。隨著蘇州華蘭及其他募集資金項目的投產，新增產能將成為公司新的利潤增長點。

　　中航精機天奇股份：股價體現股改預期

　　中航精機方案：10送3股。第一大股東中國航空救生研究所承諾出售價不低于10元。

　　天奇股份方案：10送3股。前三名自然人股東承諾三十六個月內不流通

　　點評：德邦證券魯晨認為，中航精機方案并不理想，天奇股份業績較好，方案可以接受。中航精機主營座椅精密調節裝置等生產與銷售，天奇股份主營汽車自動化系統設備，均是汽車的下游產業。受

　　天奇股份較好地控制了成本，凈利潤實現了增長，每股收益達到0.25元。其股價近兩個月已經上漲了50%以上，也已體現了股改的預期。

　　作者：蔣興　劉俊 每日經濟新聞

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