密集政策催動股改全線提速 全G時代將很快來臨

　　隨著昨天上海汽車、民生銀行、西山煤電、江蘇瓊花等12家滬市主板公司和8家深市主板公司及20家中小企業板公司的股改方案亮相，中國資本市場2005年度最大力度的股權分置改革也開始全面提速。

　　各個機構從證監會到交易所、從國資委到財政部，圍繞股權分置這一歷史性的改革，空前地聯合在了一起。而這一切，都是為了保障全面股改的順利進行。上交所副總經理方星

海近日也公開表示：“股權分置改革是中國資本市場近五六年來的一項最大改革，但這將只是一個開始。”

　　政策密集出臺

　　今年4月29日，以

　　最為關鍵的四大操作性文件——《關于上市公司股權分置改革的指導意見》、《上市公司股權分置改革管理辦法》、《上市公司股權分置改革業務操作指引》及《關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》，也讓前期眾多不確定的元素塵埃落地。

　　市場分析人士認為，試點階段暴露出的大部分問題，都通過以上幾項政策的出臺基本明確了下來。

　　思路基本確定

　　五部委聯合下發的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》，首先提出了“成熟一家、推出一家”的要求，明確了完成股權分置改革的上市公司，可優先安排再融資。同時，特殊類型公司的股權分置改革辦法也得以基本明確。確定了“股權分置改革是解決A股市場相關股東之間的利益平衡問題，對于同時存在H股或B股的A股上市公司，由A股市場相關股東協商解決股權分置問題；績差公司，鼓勵以注入優質資產、承擔債務等作為對價解決股權分置問題。”這些措施使得后股權分置時代中，A股含權預期得以肯定，B股、H股的操作思路基本明確，績差公司的股改將以重組等方式進行，送股為主、不斷豐富對價方式將成為未來股改方案的設計思路。

　　國企股改的底牌

　　《上市公司股權分置改革管理辦法》進一步明確了前期市場爭議較大的停牌安排，確立了在股改過程中采用兩次停牌的做法；改進了非流通股股東和流通股股東的協商時間安排，將股改周期縮短為30天左右；對于非流通股東的承諾約束，也加重了筆墨。另外，《上市公司股權分置改革管理辦法》對改革動議、合議制度、改革方案修改等方面，也做了適當的調整、充實和完善，使得改革的可操作性大大增強。

　　國資委也終于在全面股改前夜，亮出了國企股改的底牌。國資委劃定了審批權限，明確了上市公司國有股股東進行股權分置改革的基本原則、操作程序及要求，并且提出了不少有利于穩定股價和上市公司自身業績的建議。

　　除股權激勵辦法正在研究之中外，全面股改所需的各項政策，已“各就各位”，業內人士認為股改將翻開新的一頁。

　　個股演義

　　G敖東：縮股方案的口水戰

　　方案：非流通股股東按照1比0.6074的比例縮股，使其持股的每股價值與原流通股每股價值相等。同時，為更好地保證現有流通股股東權益，公司向全體股東派現，非流通股股東將其應得股利全部支付給流通股股東，流通股股東實際現金所得為每10股4元(稅前)。

　　點評：吉林敖東是第二批試點中首家推出股改方案的公司，同時也是試點階段中首家推出縮股方案的公司。按照1比0.6074的比例縮股后，上市公司的總股本發生了變化，非流通股股東的持股比例降為34.44%，流通股比例則上升至65.56%。不少業內人士曾就此縮股方式的對價展開了激辯，認為把本屬于流通股股東的資產變一種方式分配給流通股自己，侵害了流通股東的利益。但另一方面，通過縮股的方法，使上市公司業績無形之中獲得提高，有利于上市公司后期業績增長。

　　G三一：送股為何沒商量

　　方案：以2005年4月29日公司總股本24000萬股為基數，由非流通股股東向方案實施基準日的流通股股東按持股比例共支付總額為2100萬股公司股票和4800萬元現金對價；即：流通股股東每持有10股流通股將獲得3.5股股票和8元現金對價。并根據股票價格波動，投入不超過2億元增持不超過總股本5%的股票。

　　點評：三一重工作為股改首家試點公司，其方案吸引了眾多關注。送股的方案優勢在于簡單，改革前后上市公司總股本保持不變，投資者容易理解，非流通股東的承受底線一目了然。因此，送股也成為股改公司的主流方案。從三一重工的方案看，流通股股東的持股成本將得到降低，非流通股東也可通過該方案實現凈資產的溢價。綜合來看，方案基本得到了市場的認可，也對未來股改起到了一定的示范作用。

　　G中信：股權激勵邊走邊看

　　方案：全體非流通股股東向全體流通股股東，按每10股流通股獲付3.5股的比例支付對價。在向流通股股東支付對價后，按改革前所持股份相應比例(1.4413%)，以不低于最近一期經審計的每股凈資產作價，向公司管理層及業務骨干提供總量為3000萬股的股票，作為首次實行股權激勵機制所需股票的來源，進行股權激勵。

　　點評：中信證券作為保薦人和股改試點公司，被業內普遍認為是二批試點公司中最大的贏家。然而中信集團的副董事長孔丹近日透露，中信證券的股改過程其實也相當艱難。盡管股權激勵計劃引發了較大爭論，國際上通行的股權激勵都是由上市公司作為實施主體，我國《公司法》規定，公司回購的股份只能用于注銷、減少注冊資本。因此，在現有條件下用于股權激勵的股票缺乏合法來源，這也是上市公司股權激勵一直停滯不前的重要原因之一。但股權激勵計劃已成為所有上市公司的共同需求。為此，國資委也正在著手制定相關方案。

　　商報觀察

　　G股炒作何去何從？

　　股改作為我國證券市場的頭等大事，終于開弓沒有回頭箭了，但股改到底是利多還是利空市場，向來爭論不休。

　　市場有一點耐人尋味：第一批的4家試點公司3家通過，一家被否決，但市場的反映是通過也漲，否決也漲，股改到底利多利空？似乎已經開始模糊。倒是上市公司變得大膽，什么都敢承諾。比如G三一承諾19元以下不賣股票。不知道是承諾得太輕率，還是從一開始就沒準備兌現，由于擔心，市場暫時停止了對G三一的炒作。

　　接下來在7月中旬�煿筛母拍罟筛�是出盡風頭，正在股改、預期股改的都成了炒作理由。股改利多又成為共識，股改成了市場不二的熱點。但好景不長，隨著G板塊的最后三個成員G中捷、G偉星、G永新紛紛落馬，G板塊炒作開始出現降溫征兆，市場也從逢G必炒轉為重點突破，G華海、G宏盛等新G概念的炒作還在延續，但絕大多數的G股已經偃旗息鼓。

　　G股炒作還將何去何從？有人說吃了糖衣早晚要享受炮彈，也有人說糖衣還沒吃完，何必天天想著炮彈。對此，市場人士顧中曙認為：股改以后的G板塊，真正左右其走勢的還是上市公司的質量、成長性等因素，G板塊個股仍要區別對待，好公司比如G蘇寧，大股東都不愿意賣，垃圾公司多少錢都肯賣，不可同日而語。全都變G已是大勢所趨，慧眼識金才是關鍵。

　　商報記者 苗燕 實習記者 周科競