市值引入國資考核體系 國企不再超然股市沉浮

　　本報記者 張 亮

　　“市值引入國資考核體系，對證券市場是一大利好。”中央財經大學金融證券研究所副所長韓復齡教授昨日接受本報記者采訪時如是說。

　　韓教授所說的這一利好，出自9月9日國資委發出的《關于上市公司股權分置改革中國

有股股權管理有關問題的通知》。該通知指出，各級國有資產監督管理機構在認真做好股權分置改革工作的同時，要積極著手研究三項工作。其中，第一條就是“在對上市公司國有控股股東進行業績考核時，要考慮設置其控股的上市公司市值指標”。

　　這一舉措，雖然此前也有業內人士建議，但此番正式在國資委的通知中予以明確，尚屬首次。

　　真正構筑利益共同基礎

　　海通

　　韓復齡教授說，

　　他說，在一個市場化程度較高的市場上，股價是公司經營業績與成長性的客觀反映和折射，因而所有股東最關心的應該是股價，自然其目標也應該是股票市值最大化。當我們分析某家上市公司的投資價值時，指的是該公司的公允總市值應當為多少。在股權分置改革后，其實指的就是上市公司總市值，即在全可流通條件下股價與股本的乘積。

　　因此，在全可流通條件下，上市公司價值可以直接通過股票價格反映出來。這無疑有助于克服大股東對股票市價不聞不問的不正常狀況，也有助于價值投資理念的進一步深化。

　　多方面影響上市公司行為

　　“對上市公司而言，引入市值考核的影響主要在于，它可以引導和改變控股股東以及上市公司高管的行為。隨著市值考核與管理層股權激勵的不斷推進，上市公司尤其是國有控股企業長期以來高管激勵缺位的現象會有所緩解，這有利于上市公司的可持續發展。”吳淑琨對記者說。

　　韓復齡教授則將“市值考核”對上市公司的影響，歸納為三個方面：

　　一是有利于流通股股東與非流通股股東的價值取向趨于一致。一方面，非流通股股東及整個社會對上市公司經營管理者的評價標準會發生變化，財富及保值增值的標準將從凈資產的多少轉到市價總值和盈利能力；另一方面，上市公司經營者的行為會發生變化，股價的漲跌關系到對他們的評價，盲目融資，不惜以股價暴跌換取凈資產增大已不符合其自身利益，其融資行為會受到市場的約束。

　　二是有利于強化社會公眾投資者及外部對上市公司的監督和約束。各方面的相關利益人可根據會計信息對公司價值做出合理判斷和正確預期，通過各種方式形成對公司的外部監督。具體而言，如果公司股價因經營原因持續下跌，會影響公司的市場形象，增加公司再融資的困難程度，提高融資成本，影響公司的業績提高和長遠發展。而這，無疑對企業經營者形成較大的市場壓力，有利于提高經營者搞好經營的主動性和積極性。

　　三是有利于真正實現證券市場優化資源配置的功能。隨著股權分置改革全面推進，全流通問題得以逐步解決，將使證券市場上的購并案變得更加透明、規范，并降低購并的潛在成本。通過購并逐漸減少劣質公司的虧損，將成為價值投資的另一種形式。

　　尚需建立一整套監管機制

　　正如任何事物都有正反兩方面，市值引入國資考核體系亦然。

　　吳淑琨指出，股改后國資考核引入市值指標，在理順利益基礎的情況下，也會導致控股股東與上市公司高管行為朝著另外一個方面異化。因為正是由于有了市值指標的介入，而且其持有的股票也具備了上市交易的權利，控股股東完全有可能利用其天然的信息優勢影響股價，從而實現自身的“目標”。這就要求無論是針對控股股東還是上市公司高管，都必須建立一整套系統而有效的監管機制。

　　好在國資委也注意到了這個問題。國資委有關負責人日前接受記者采訪時指出，國有企業的業績考核體系是一個綜合體系，涵括多個指標、多種因素，而且現在證券市場本身還有一個完善的過程，上市公司股價尚不能很好地反映上市公司的真實價值，建立市值考核指標應當是一個漸進的過程。

　　但不管怎么說，“這對中小投資者和證券市場都是一件大好事。”燕京大學校長華生教授日前強調。