加快證券監管創新是證券業當務之急

　　當前我國銀行、保險、證券資金相互滲透十分普遍，金融各業在縱向監管上越嚴格獨立，在各業的業務交叉點上就容易出漏洞。由于國外銀行、保險、證券三業的界線逐漸模糊，金融創新日益多元化、綜合化，外資金融機構全方位、一攬子業務服務制度將對我國金融業現行的單一服務方式帶來強烈沖擊。

　　學者論壇 沈小平

　　中國證監會發布《關于推進證券業創新活動有關問題的通知》一年多來，我國證券業創新工作取得了新的進展，圍繞證券業創新而開展的行政審批制度改革和證券監管創新也取得了新的成就。但是，隨著我國開始全面建設小康社會以及我國證券市場由封閉壟斷市場向自由開放市場的轉軌，證券監管也逐步進入到由政策調整向制度創新轉變的新階段，這對證券監管提出了更新、更高的標準和要求，傳統的證券監管理念、機制、方法和手段已經無法適應我國證券業創新的新形勢，要全面推進我國證券業創新，實現我國證券業的復蘇和振興，當務之急必須與時俱進，加快證券監管創新。

　　證券監管與創新是與資本市場相伴生的主題。一般來說，監管是市場發展的基礎，創新只能在現有法律和監管框架內進行。沒有監管就沒有規范和秩序，證券業創新也無從談起，通過監管將創新所帶來的不確定性置于一定的可控度之內，防范和控制創新過程中可能出現的重大風險，這是證券監管的一個重要內容。同時，創新也是市場經濟運行的內在要求，是證券市場持續、健康、穩定發展的源動力，因此，證券監管要有利于激發和提高市場的創新能力，為市場創新提供必要的空間、動力和保障，創造有利于競爭和金融創新的外部環境，達到安全與效率的最佳平衡。也就是說，有效的證券監管既要最大限度地防范和消除證券業創新可能給市場帶來的各種風險，也要建立完善符合證券市場發展規律和現實要求的監管制度體系，為證券業創新和市場化運作創造良好的制度環境，因此，證券監管能否適應證券業創新的需要也是證券監管有效性的重要標志，這本身就是一項非常重要而又艱巨的創新。

　　根據目前我國證券業的現狀，當前，我國證券監管創新重點需要從以下幾個方面進行：

　　首先，必須進行監管理念的創新。隨著證券市場市場化、國際化、規范化進程的不斷加快和

　　第二，必須進行監管體制的創新。長期以來，我國一直實行銀行、保險、證券分業經營，分業監管。由中國人民銀行、

　　第三、必須進行監管模式的創新。隨著證券業的進一步創新發展，很多證券公司經營模式出現了重大變化。金融產品的多樣化，金融服務的特色化，金融業務的交叉化、金融組織的集團化使證券公司經營模式正在由買方業務向賣方業務轉型。為了推動我國證券公司經營模式的轉型，證券監管也相應配套轉型。目前我國股市監管仍然存在“雙軌制”現象，即：一方面，證券市場管制過多、過死，束縛了一些規范類證券公司的創新，另一方面，由于現有體制的局限性導致有些領域出現證券監管真空。因此，必須對我國股市存在的“雙軌制”進行根本改革。使證券市場發展逐步從政府主導轉向市場主導，從行政色彩較濃的直接管理模式轉向間接的監督模式，對信息披露從事前審核轉向事后審查，由注重直接控制風險轉向注重揭示風險。監管部門要立足于做“裁判員”，不能事無巨細一概全攬甚至把“運動員”也兼于一身。一方面要按照放松管制的原則，從審批權中擺脫出來，改善監管方式，強化監管手段，提高監管效率。要在充分尊重市場規律的基礎上，創造條件、選擇合適時機繼續進行市場準入、證券發行、再融資等方面的市場化改革，實現由證券監管的“正向清單”向“負向清單”轉變，即證券監管部門由原來確定哪些證券活動可以做，沒有明確的就不可以做轉變為證券監管部門確定哪些證券活動不可以做，沒有明確的都可以做，從而激發市場主體的創新積極性。監管部門既要有所為，又要有所不為，應該管的，要堅決管住；不該管的，決不插手，避免以管制代替監管，以行政監管代替法律制裁，做到既主動監管又不越位。另一方面，要通過監管體制創新，使證券監管覆蓋到所有的證券活動中。通過建立健全以風險管理為核心的內控機制和監管機制，完善證券公司治理結構、內控機制和經營管理，促進證券行業向有序競爭的方向轉化；在監管標準上由業務指標為主轉向綜合風險監管指標；在監管重點上由外部控制制度為主轉向兼顧內部控制制度。目前對證券公司監管的重點：一是能有效保證客戶資產的安全、完整和透明，二是消除和防范客戶資產管理、債券回購和自營等業務的潛在重大風險，三是監管以凈資本為核心的各項財務指標是否良好，四是監管公司治理和內部風險控制機制的完善性。在把握這些監管原則和重點的前提下，可以賦予證券公司更多的自主創新的權力，給證券市場主體更大的行動自由和創新空間。

　　第四，必須進行監管手段的創新。目前需要明確監管職能，改善監管手段，努力實現證券監管的多樣化、間接化、市場化：一是實行分類監管。近些年來，由于內控機制不同和管理水平的不同，我國證券公司出現了明顯的分化：一批管理規范、經營穩健的證券公司不斷創新，已經具備了良好的發展基礎，也有一些證券公司管理粗放、內控不嚴，創新能力不足，經營業績較差，還有個別證券公司長期違規經營、存在嚴重風險，甚至難以為繼。因此，對于以上不同類型的證券公司必須實行分類監管。目前重點要通過制度創新有效化解證券公司風險。一是建立完善證券公司退出機制；二是政府適當提供資源，防止矛盾積累，保證平穩過渡；三是積極實施“走出去、請進來”的策略，大力推進政府引導下的市場化并購和重組，特別是有必要突破現有的政策界限以加大外資金融機構參與國內證券公司的并購重組的力度，改善我國證券公司的產權結構；四是在資金、經營范圍和業務領域等方面為證券公司創造良好環境；五是積極爭取實現行業減負、拓展證券公司融資渠道。通過“搞活一批、看住一批、關閉一批”，使我國證券公司發展步入良性循環。二是綜合監管。隨著證券行業的不斷融合，創新活動的不斷加強，證券監管的難度越來越大，為了適應金融混業經營的發展趨勢，目前，我國證券監管必須以完善制度、形成機制、加強防范、打擊違法違規活動為目標，采取綜合治理的措施，以防為主、防治結合、風險處置、日常監管和推動行業發展“三管齊下”，促進證券公司規范、持續、穩定發展。特別是對證券公司的監管不能只限于業務指標監管，而應建立以凈資本為核心的風險監管和評價體系，對資產質量、財務指標、風險管理指標、合法合規指標進行全面綜合監管。三是協同監管。除了銀監會、保監會要協同進行證券監管外，滬深交易所、證券業協會等行業自律組織也應充分行使自身所具備的必要的監管權力，發揮一線監管的職能和作用，加強對證券市場主體的協同監管，建立一個分工明確、職責互補、溝通及時、協調有序的政府主導和行業自律相結合的監管體系，促進各市場主體合法合規經營，從而將證券監管工作提升到一個新的水平。

　　隨著我國證券監管的不斷創新，可以預見，我國一定會迎來證券行業規范、健康、持續發展的新階段。

　　（作者單位：北京證券有限責任公司）