承諾股價(jià)且慢行

　　天津 王宜賀

　　股權(quán)分置改革的目的就是進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)制度，解決隱藏在背后的定價(jià)能力的缺失。通過(guò)加強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)與上市公司本身的聯(lián)系，以利于市場(chǎng)本身形成價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值回歸。然而，上市公司或大股東推行增持卻有可能違背了股改的初衷。

　　首先，增持目的究竟為何？在已完成試點(diǎn)的上市公司中，有半數(shù)提出了類似承諾增持的口號(hào)。結(jié)果造成上市公司在公告中的解釋給投資者一種暗示，即大股東一定會(huì)成功守住增持價(jià)。這種公告以及增持的目的很顯然是為了股東表決，而沒(méi)有真正把上市公司同二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)。

　　其次，定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有待考慮。筆者以為“承諾價(jià)”只是上市公司或大股東單方面的行為而已，缺乏對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的考慮。就如同上市公司的增發(fā)價(jià)和集資額度也是要結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)而設(shè)定的。必竟“價(jià)值投資”不是“價(jià)格投資”，大股東的“增持價(jià)”除了表明上市公司立場(chǎng)、在市場(chǎng)中有一定“示范作用”外，很難對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

　　最后，增持破壞市場(chǎng)環(huán)境。眾所周知，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)主要受供求關(guān)系影響，供求關(guān)系造成的短期波動(dòng)往往可能造成價(jià)值背離。另一方面，也正是因?yàn)楣┣箨P(guān)系導(dǎo)致的市場(chǎng)變化才是二級(jí)市場(chǎng)中充滿機(jī)會(huì)與魅力。歷史上諸多大行情也都是“否極泰來(lái)”。如果大部分上市公司都推行所謂的“股價(jià)承諾”，實(shí)際上違背了市場(chǎng)定價(jià)的原則，很有可能造成“一步到位”的行情或者“承諾價(jià)泡癎”，這恰恰違背了股權(quán)分置改革的初衷，使股改成效大打折扣。

　　總之，對(duì)于上市公司或大股東來(lái)講，與其到二級(jí)市場(chǎng)“露一手”，還不如拿這些資金專心搞項(xiàng)目、提升業(yè)績(jī)或者分配給投資者。對(duì)于管理層來(lái)講，雖然《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》已經(jīng)為“承諾”制定了一些實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，但“承諾”可能產(chǎn)生的效果一定要有預(yù)期并謹(jǐn)慎操作。同樣，對(duì)于投資者來(lái)講，要理性的看待“承諾”價(jià)格，畢竟上市公司本身才是關(guān)注重點(diǎn)。