控股股東與公司高管新任務：維護股價

　　國資委考核控股股東業績考慮與上市公司市值掛鉤股市游戲規則或將發生深刻改變

　　本報記者 田宇 發自深圳

　　“設置國有控股上市公司的市值指標考核以及實施上市公司管理層股權激勵，極有可能觸動現行的市場游戲規則。”一位基金經理告訴《第一財經日報》記者。

　　這是該基金經理在分析國資委上周五下發的《關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》之后的看法。通知中要求各級國有資產監督管理機構在認真做好股權分置改革工作的同時，要積極著手研究在對上市公司國有控股股東進行業績考核時，考慮設置其控股的上市公司市值指標；積極研究上市公司管理層股權激勵的具體措施。

　　深圳一家私募基金的負責人認為，之前除了在進行再融資的時候，大部分上市公司的管理層很少關注自己公司的股價變化。現在將市值指標引入國有股股東的業績考核體系，應該可以在一定程度上提高國有股股東和管理層對股價變化的關注度。

　　這位人士分析，市值的增加需要公司股價的良好表現，而股價變化主要依托于上市公司的基本面。根據這一邏輯，上市公司致力于基本面的改善是達到維護市值目的的當然選擇。改善公司基本面通常有兩個主要途徑，一是通過經營水平的提高實現業績的內生性增長，二是通過資產的置換實現業績的跨越式增長。相對來說，內生性增長較為緩慢且需要付出艱苦的努力，而通過資產置換實現增長就比較容易。在市值指標考核以及管理層股權激勵的雙重動力驅使下，一些有條件的上市公司將來很有可能選擇資產置換的方式。

　　一位券商的市場研究員基本同意這一觀點，他認為，目前經營狀況較差、所在行業前景一般的上市公司，如果其國有控股股東擁有優質資產，且控股股東與上市公司的管理層存在交叉和重疊，則將來采取資產置換的概率很高。至于不具備資產置換條件而又難以實現內生增長的上市公司，在市值指標考核的壓力下，也不排除控股股東和上市公司通過其他途徑影響股價的可能性。

　　不過，一位券商的資深投行人士認為，不少集團公司能注入上市公司的優質資產基本上都注入了，不能注入的或多或少都有其他方面的原因。即使有市值指標考核和管理層股權激勵，要實施資產置換也有一定的難度。

　　深圳一家上市公司負責人也對記者表示，通過資產置換維護市值并從股權激勵中受益，這種事情將來肯定有，但不會是大面積的，也不可能形成規模。因為資產置換牽涉到各方面的利益，如果不是出于全局的戰略考慮而僅僅是從維護市值出發，將會受到國有資產監督管理機構的牽制和約束。

　　這位人士同時分析，盡管市值指標將成為全流通后對上市公司評價體系中的重要指標之一，但將來權重如何設置還是一個未知數。同時，在評價體系中還有多項其他指標以進行平衡。另外，假如是通過資產置換實現的市值增加，作為非正常因素，在考核時通常是應該剔除的。

　　盡管如此，上述基金經理仍然認為，必須承認，