央行與券商制定救贖模式 匯金管大型建銀管中型

　　本報記者 郭宏超 孫健芳 北京報道

　　中國的證券公司一直呼吁中國證監(jiān)會給與他們更多的“父愛”，但現(xiàn)在，央行正在滿足他們的渴望。

　　王宜四現(xiàn)在已經(jīng)開始履行建銀投資副總裁的職責(zé)。

　　這位社科院金融所所長李揚(yáng)教授的博士生、歷任三家證券公司高管的年輕人被認(rèn)為熟悉券業(yè)，能力不錯。“王在建銀是主抓券商重組這一塊的，而這是建銀今后最重要的一塊業(yè)務(wù)。”一位知情人士說。

　　而隨著王宜四的到任，建銀重組券商的帷幕漸次拉開。

　　現(xiàn)在，央行不僅通過旗下的匯金公司和建銀投資注資券商，還給予了投資者基金保護(hù)公司運(yùn)營資金，這家承擔(dān)清算關(guān)閉證券公司后續(xù)工作的公司在8月底完成了注冊。其啟動的百億資金將由央行提供。

　　建銀控制20家券商

　　“建銀投資已經(jīng)確定了一個具體的目標(biāo)，最終大概會控制20家左右的券商。它的職能定位是一家金融控股公司。”一位了解建銀投資的知情人士明確告訴記者。

　　也由此，接手

　　“除了聚攏一批業(yè)務(wù)人員外，建銀的高層管理團(tuán)隊(duì)也在緊張地組建。”建銀投資的一位人士告訴記者。而據(jù)記者了解，不久前新任副總裁王宜四已經(jīng)到位。

　　由于建銀的總裁一直缺位，身為執(zhí)行副總裁的王宜四無疑責(zé)任重大。

　　王宜四年齡還在三十多歲，但經(jīng)歷卻頗為豐富。王此前已經(jīng)歷任三家證券公司的高管。先是在華安證券做副總裁，后來到北方證券做總裁，最近一次在證券公司的任職經(jīng)歷是四川天風(fēng)證券總裁。

　　“王這次去建銀投資對他來說應(yīng)該是非常適合的。可以施展其抱負(fù)了。王在建銀是主抓券商重組這一塊的，而這將是建銀今后最重要的一塊業(yè)務(wù)。”一位知情人士直言。

　　低調(diào)的建銀投資也開始為這項(xiàng)業(yè)務(wù)做資金準(zhǔn)備，他們首先明確了資金來源——主要是自己籌集資金，并不是像匯金那樣——資金來源于國家。

　　按照央行的規(guī)定，建銀投資的100億元的金融債將于今年第三季度在銀行間債券市場分批發(fā)行。這次央行批準(zhǔn)建銀投資發(fā)行100億元的金融債，將成為建銀投資救助券商的啟動資金。

　　此外，建銀投資還有一個最重要的資金來源，那就是建行的分紅。

　　“匯金、建銀，相對來說建銀投資更接近公司行為，由它出面重組證券公司，更有市場化色彩。”申銀萬國的一位人士指出。

　　救助原則

　　事實(shí)上，央行通過匯金和建銀來完成對券商的救贖顯然是一個新鮮的嘗試。

　　6月12日，央行首次公開表示將以再貸款形式對申銀萬國和華安證券兩家券商予以資金支持，化解流動性風(fēng)險。但在7月初，央行行長助理劉士余以非正式的方式否定了原先再貸款的形式，改為匯金或建銀投資出面以市場化方式財務(wù)重組券商。

　　“這真是少有的情況，非正式方式否定正式方式確定的政策。央行以這種方式宣布政策的變化倒是減少了一些尷尬。”南開大學(xué)的一位教授指出，“把建銀投資作為重組平臺，最初可能根本不在考慮之列，但從現(xiàn)實(shí)來看，這要比央行再貸款的方式好多了。”

　　這一并非“度身訂造”卻恰好“合體”的重組模式現(xiàn)在已經(jīng)讓券商們看到了些許未來——對于被證監(jiān)會、中國人民銀行劃分為需要國家救助的重組類證券公司，由匯金公司或者建銀投資(主要以建銀模式)出面，以股權(quán)或債權(quán)形式注資，進(jìn)行階段性的市場化財務(wù)重組。

　　其中，建銀投資進(jìn)入證券公司，將采用一對一談判的形式進(jìn)行。在具體的注資方式、股份安排、經(jīng)營管理等問題上，將視不同的證券公司采取不同的做法。

　　“匯金目前注資的是中央級的券商，例如銀河證券、申銀萬國、國泰君安等。在這里匯金的主要職能就是金融穩(wěn)定作用。但是建銀就有所不同，它的股東是匯金公司，與央行沒有直接關(guān)系，它收購的多數(shù)屬于中型券商。其次，與匯金不同的是，匯金收購的公司以前都是國有控股，其經(jīng)營虧損政府買單是合理的，但是建銀收購的公司雖然部分由國有參股，但多數(shù)屬于地方政府投資，所以它更多的是作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入的，最后必然會尋求退出。”銀河證券的一位人士分析道。

　　而從目前模式上看，建銀模式肯定與匯金的模式有所不同，建銀模式更加像資產(chǎn)管理公司模式。

　　據(jù)記者了解，出于對金融安全的考慮，央行救助券商期望的一個未來大致格局是：匯金收購?fù)甏笮腿�商之后，做大做�?qiáng)，把這些券商的控制權(quán)掌握在國家手中。

　　而建銀功能定位應(yīng)該更加活躍，它更加像一個投資性公司，注資后，當(dāng)幫助證券公司境況轉(zhuǎn)好，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，獲取收益。更多像一個投資性的收購和處置不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司。建銀投資的一位人士表示，作為一個投資類的公司，不會過多地參與券商具體業(yè)務(wù)經(jīng)營，其注資的目的也不是作為公司的長期股東，日后將擇機(jī)退出。但是單純的財務(wù)重組不能解決任何問題，這一點(diǎn)在資產(chǎn)管理公司(AMC)過去的經(jīng)營中已經(jīng)得到了充分體現(xiàn)。

　　建銀投資董事長汪建熙也認(rèn)為：“建銀投資將作為整合證券公司的一個平臺，通過收購證券公司的資產(chǎn)，使其走上正軌，在階段性持有后，還會尋求退出。其對券商資產(chǎn)的收購，不是作為一般的證券公司那樣來運(yùn)營的。”

　　央行思路

　　“在券商救助的過程中，證監(jiān)會現(xiàn)在只是具有推薦責(zé)任，而人民銀行正在左右券商重組。”民族證券的一位人士坦言，“所有的錢都是央行出，重組后的證券公司大股東基本都收編在央行旗下，今后好的證券公司都在央行的真正控制之下了。”

　　證券投資者保護(hù)基金公司的成立似乎也是循著這一思路。雖然證監(jiān)會在其中具有領(lǐng)導(dǎo)地位，但主要的啟動資金還是來自于央行。

　　證券投資者保護(hù)基金主要用于收購破產(chǎn)、關(guān)閉或撤銷的證券公司的各種債權(quán)，以及彌補(bǔ)被這些證券公司挪用的客戶保證金缺口等。從目前已設(shè)立投資者保護(hù)基金的市場的資金來源渠道來看，基金公司即便成立也很難立即從證券市場上籌集到資金，因此對于填補(bǔ)破產(chǎn)券商所形成的資金缺口來說，目前還不得不主要依靠央行再貸款。

　　這筆貸款的數(shù)額將是100億元。按規(guī)定，該基金成立后的來源主要包括五方面：滬深證券交易所交易手續(xù)費(fèi)的20%納入基金；所有在中國境內(nèi)注冊的證券公司，按其業(yè)務(wù)收入的0.5%至5%繳納基金；發(fā)行

　　“證券投資者保護(hù)基金的啟動，說明整個券商的處置已經(jīng)納入了央行體系中了，活著的券商需要央行的救命錢，死掉的券商需要央行的善后錢。這是國家對證券市場的一次集中買單。”一位外資投資銀行的高管直言。

　　當(dāng)然，這位高管并不理解央行現(xiàn)在的做法。

　　“現(xiàn)在這種做法不是讓證券公司市場化的重組，不是通過競爭讓他們成長起來。匯金、建銀能派出多少人讓這一家家證券公司起死回生？”這位人士指出，“他們的成長是靠競爭的錘煉一步步成熟起來的，不是靠政府不斷的拿錢扶持。很多人認(rèn)為建銀投資就是市場化了，但它注資證券公司的本質(zhì)并沒有變化。”

　　“其實(shí)在中國，如果倒一個