(風向標)　保險資金投資債券漸入佳境

　　段辰菊

　　國內的保險資金運用結構已出現了戰略性的轉變，從以銀行存款為主的投資模式進入了以債券投資為主的階段。截至6月份，保險資金投資債券的比例為49.78％，投資銀行存款的比例為40.7％，兩者相差近10個百分點。日前，保監會公布了《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》，該辦法對保險資金運用以及債市的長遠發展具有重大意義。

　　該辦法針對不同債券品種的投資比例作出了相當靈活的安排。對于政府債券、中央銀行票據、政策性銀行金融債券和次級債券以及國際開發機構人民幣債券，保險機構可自主確定投資比例。但是對于存在信用風險的債券品種，該辦法不僅僅從投資比例的角度來控制風險，更強調發債人本身的信用狀況。辦法要求:保險機構投資于商業銀行金融債券和次級債券的余額合計不得超過自身上季末總資產的30％，并且國內信用級別在A級以上或者國際信用評級在BB級以上。保險機構投資于企業債、短期融資券以及可轉債的余額合計不得超過自身上季末總資產的30％，企業債的國內信用級別必須在AA級以上，短期融資券的信用評級要達到A－1級。

　　對于次級定期債務的投資比例，該辦法針對不同發行機構作出相應的規定。辦法明確了保險機構投資于商業銀行次級定期債務的余額合計不得超過上季末總資產的8％，投資于保險公司次級定期債務的比例不得超過上季末凈資產的20％。需要指出的是:投資于商業銀行次級定期債務的規模并不必低于保險公司次級定期債務的規模。因為8％和20％是參考不同的基準而確定的，商業銀行指的是占總資產的比例，而保險公司是占凈資產的比例。與以往債券投資的規定相比，本次體現了幾大特點:

　　進一步放開了資金運用的新渠道。到目前為止，保險資金已經全面滲透到金融市場中，不但可以進入貨幣市場，還可以進入資本市場，可投資的債券品種包括國債、央行票據、金融債、次級債券、次級定期債務、企業債、可轉債以及短期融資券。

　　針對債券投資比例，邁出了跨越式的一步。一是讓保險機構擁有更多的自主性來決定某些債券品種具體的投資比例，比如政府債券、中央銀行票據、政策性銀行金融債券和次級債券以及國際開發機構的人民幣債券。二是大幅提高了信用類債券的投資比例，將企業債的投資比例從20％提高到30％。今年以來，企業債市場發展突飛猛進，央行多次強調要推進企業債市場的發展。短期融資券的發行更是為市場注入了廣受歡迎的投資新渠道，全年企業債的發行規模將遠遠超過去年。

　　該辦法不僅從比例的角度對債券投資作出監管，而且對發債主體的信用狀況、財務指標、經營情況均進行了詳細的規定。眾所周知，信用債券在提供高收益的同時，也蘊涵著較大的投資風險，如果期限較長，風險會更大。因此，投資者一定要甄別不同的發債主體，盡可能事前發現可能的風險點，將損失控制在可接受的范圍之內。從這個角度來講，對債券發行人的信用相關指標進行監管是很有必要的。

　　相對于其他保險產品而言，投資連接保險和萬能險對收益率的要求比較高，例如萬能險賬戶需每月公布實際結算利率且年結算利率必須在承諾的最低保證收益之上。近年來，受資本市場持續低迷的影響，投資連接險幾乎陷入停滯狀態。此類賬戶加大對高收益債券品種的投資比例有利于提升投資回報率，從而為投連險和萬能險市場的快速發展提供強有力保證。