(市場看點)　在熱點凌亂的市況下——　短線抓波段機會 長線看業績趨勢

　　華泰證券莊虔華

　　近期，在大盤向1200點進攻的過程中，市場熱點顯得較為凌亂，投資主線相對模糊，這種情形在周四表現得也比較明顯。昨日盤面顯示，在漲幅居前的個股中，既有大批游資參與炒作的ST股，也有上海機場等基金重倉的績優股；既有煤炭股這樣的典型周期類股票，也有醫藥股等防御型品種。那么，在這種充滿矛盾的表象下，投資者應該如何操作？

　　游資概念VS基金重倉風險與收益的博弈素以概念炒作擅長的游資在股改的市場環境下找到了盈利的突破口，如率先提出股改進程表的上海本地股受到大量資金的追捧，因股改而被賦予重組預期的ST股、績差股同樣也成為了游資集中炒作的對象。據統計，在2005年7月19日至8月18日的第一波股改行情期間，滬指上漲了13.43％，140家上海本地股中有118家漲幅超過大盤，占84％；71只ST股票中有60只漲幅超過大盤，占85％。我們認為，在上海本地股、ST股等游資類股票中，雖然確有部分個股出現業績改善，但總體看其上漲主要屬于投機炒作，長期看難以維持當前股價。但由于目前場內投機氛圍仍比較濃厚，短期看參與此類股票仍能獲得較大收益，只不過隨著時間的推移，其中積聚的風險會越來越大。

　　相對于游資，基金參與此輪行情要謹慎的多。一方面，作為理性的機構投資者，基金不可能大幅度脫離估值合理區做多，在20％的平均對價比例得到市場反應后，基金的操作熱情明顯降低；另一方面，本輪行情導致的凈值大幅度上漲使基金面臨較大的贖回壓力，而且凈值表現好的基金面臨的贖回壓力更大，這對基金的繼續做多構成了資金面的壓力。基于上述分析，基金持續做多的條件尚不具備，波段操作仍將是其近期的主要策略，這也決定了基金重倉股近期不可能出現長牛走勢。因此，雖然風險性比游資類股票要小得多，但參與基金重倉股目前確實難以取得大的收益。

　　上述分析也表明，是參與游資類股票還是基金重倉股，完全取決于投資者對風險與收益的不同訴求。

　　周期股VS非周期股短期機會與長期價值的選擇煤炭、石化、有色金屬等周期股近期有所表現，但整體看應屬于超跌反彈性質。因為在最近的股改行情中，這些周期性股票大多沒什么表現，估值仍處于較低位置。目前，西山煤電、恒源煤電、揚子石化、齊魯石化、錫業股份、江西銅業等股票的市盈率均在10倍以下，因此在股改預期及個別因素的刺激下產生波段反彈，具有技術面和價值面的支撐。比如昨日煤炭股的反彈，就是在清理小煤窯和油價上漲的雙重影響下實現的，但總體看這些因素在短期內難以扭轉

　　非周期股票自去年以來一直是基金重點挖掘的對象，目前估值水平基本已經得到合理反映。像貴州茅臺、云南白藥、

　　因此，從投資的角度看，周期類股票目前呈現的是超跌反彈的短期交易機會；而持有非周期類股票則更多的需要投資者等待內生性增長帶來的長期價值。

　　短線資金VS長線資金波段與趨勢的把握目前，市場基本形成了概念股與價值股輪番表現的市場格局。就短線資金而言，可繼續參與股改賦予的機會，像上海本地股，雖然漲幅較高，但只要股改預期未能兌現，波段行情就會隨時出現。如氯堿化工8月24、25日的兩次漲停和9月5日的漲停，均是在階段調整后產生的。ST股票也是概念投機的好品種，但由于未來前景的不確定性更大，因此對風險控制的要求更高。而那些擁有資源優勢、絕對業績水平高的周期股，如果出現較大回調，也是不錯的參與機會。

　　就中線資金而言，應主要關注抗周期能力強、業績保持增長的股票，如經營素質高、股改預期強的民生銀行；因股權轉讓、有機硅業務迅速擴張等因素，而保持利潤穩步增長的新安股份；具有規模、技術、市場份額等優勢的東方電機等。在具體策略上，概念投機者要注意止損，價值股波段參與者要嚴防追高，中線投資者要對公司經營趨勢有較好的把握。