解決產(chǎn)能過剩成為宏觀調(diào)控的主要難題

　　國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從前一階段的加速增長期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長期，投資和出口需求高增長慣性使經(jīng)濟(jì)增長率的調(diào)整幅度有限，小幅回落將是三季度乃至下半年經(jīng)濟(jì)增長率的基本走勢。解決產(chǎn)能過剩將成為下一階段宏觀調(diào)控面臨的主要難題，應(yīng)當(dāng)在保持“雙穩(wěn)健”宏觀調(diào)控政策的前提下，加大對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，加強(qiáng)國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的投

資，增加普通住宅和經(jīng)濟(jì)適用房的信貸和土地供給，同時(shí)嚴(yán)格制止低水平加工工業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中保持我國經(jīng)濟(jì)景氣局面。人民幣匯率形成機(jī)制改革和國際油價(jià)不斷攀升對經(jīng)濟(jì)增長有一定下拉作用，多數(shù)工業(yè)部門因前期投資陸續(xù)形成產(chǎn)能，生產(chǎn)能力擴(kuò)張過快導(dǎo)致經(jīng)營效益明顯下滑，但投資和出口需求高增長慣性使經(jīng)濟(jì)增長率的調(diào)整幅度有限。預(yù)計(jì)三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.3％左右，工業(yè)生產(chǎn)增長16％，居民消費(fèi)價(jià)格上漲1.8％，繼續(xù)保持“高增長、低通脹”的態(tài)勢。

　　G　D　P　向潛在增長率合理回歸

　　2005年三季度，GDP將繼續(xù)保持較快增長，但與上半年相比增幅將略為下降。國際國內(nèi)各方面因素不支持國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加速，我國已經(jīng)從前一階段的加速增長期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長期，高位運(yùn)行中小幅回落是三季度乃至下半年經(jīng)濟(jì)增長率的基本走勢。

　　從國際看，國際環(huán)境總體上有利于我國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長。2005年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，IMF在4月發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》春季報(bào)告預(yù)測，2005年全球經(jīng)濟(jì)增長4.3％，低于2004年的5.1％，仍屬增長較快的年份。但影響世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的風(fēng)險(xiǎn)增加，特別是國際油價(jià)再度大漲、美元匯率波動、全球發(fā)展仍然不平衡等問題，將使世界貿(mào)易增幅出現(xiàn)回落。下半年國際油價(jià)回落空間有限。一是下半年全球原油供求關(guān)系依然比較緊張；二是據(jù)預(yù)計(jì)今后幾個(gè)月美國颶風(fēng)等災(zāi)害天氣預(yù)計(jì)將多于往年，因此下半年國際油價(jià)仍將高位運(yùn)行。國際上的高油價(jià)對世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響正在逐步顯現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)的總體趨勢是穩(wěn)中回落，使我國下半年經(jīng)濟(jì)增長的外部環(huán)境比上半年趨緊。

　　從國內(nèi)看，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處在市場和政府調(diào)控兩種力量交互作用的關(guān)鍵時(shí)期。一方面，資本充足率對信貸規(guī)模的約束、嚴(yán)格的土地管理措施、對房地產(chǎn)市場的調(diào)控、出口退稅率的結(jié)構(gòu)性調(diào)整等一系列宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)顯效。同時(shí)，從周期因素看，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)越過巔峰，大批投資項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)形成新的供給能力，供過于求、價(jià)格下跌已成基本趨勢。另一方面，金融機(jī)構(gòu)資金較為寬裕，衡量投資成本的各種要素價(jià)格(特別是利率水平)相對較低，部分城市土地收入高增長使地方財(cái)力充裕；各地追求高速增長、招商引資的慣性沖動仍然較大。同時(shí)，出口需求旺盛，貿(mào)易順差擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)中升溫和降溫的兩股力量將相持一段時(shí)期，經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入穩(wěn)定增長期。

　　汽車消費(fèi)市場在經(jīng)歷了2002－2003年的井噴式行情后，受國際油價(jià)高升、國內(nèi)投資需求降溫等多種因素影響，已經(jīng)率先在2004年轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長。房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了長達(dá)五年的加速增長，今年上半年，受宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)市場投資性(或投機(jī)性)需求開始明顯減弱。房地產(chǎn)開發(fā)投資、市場成交量和由此帶動的消費(fèi)信貸增速全面放緩。汽車產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)作為這一輪國內(nèi)需求擴(kuò)張中的源頭性領(lǐng)跑產(chǎn)業(yè)，它們的爆發(fā)式增長曾經(jīng)打破了舊有的產(chǎn)業(yè)均衡，引發(fā)了一輪以重化工業(yè)為重點(diǎn)的投資熱潮。當(dāng)源頭性領(lǐng)跑產(chǎn)業(yè)開始向平穩(wěn)增長轉(zhuǎn)變，新一輪投資也陸續(xù)投產(chǎn)，開始形成新的生產(chǎn)能力，國民經(jīng)濟(jì)將在更高水平上逐漸形成新的均衡增長格局，轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長狀態(tài)。

　　從三大需求來看，由于占固定資產(chǎn)比重較大的房地產(chǎn)行業(yè)受到宏觀調(diào)控的控制，投資將小幅回落，對經(jīng)濟(jì)拉動作用減弱；消費(fèi)繼續(xù)保持較高增長，是促進(jìn)三季度經(jīng)濟(jì)增長的重要因素；外貿(mào)出口受外界因素制約以及人民幣匯率調(diào)整的影響，增長速度將持續(xù)回落，外貿(mào)會繼續(xù)保持順差，但規(guī)模縮小，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率將下降。貿(mào)易順差大小對經(jīng)濟(jì)增長率的貢獻(xiàn)將是下一階段最為敏感的新增需求。綜合分析，預(yù)計(jì)三季度我國經(jīng)濟(jì)增長仍可保持9.3％左右的速度，比上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。前三季度增長9.4％，比上年同期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　需要指出的是，下一階段我國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)平穩(wěn)回落而不是大幅下滑的局面。由于這一輪由消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級、城市化加速等因素引發(fā)的經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)張，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響深度大大超過以前歷次經(jīng)濟(jì)周期。從短周期的角度分析，當(dāng)前呈現(xiàn)出減速調(diào)整趨勢。但從中周期的角度分析，我國仍處于中期擴(kuò)張階段。當(dāng)前，重加工工業(yè)投資高潮開始退潮，但重加工工業(yè)生產(chǎn)能力的擴(kuò)大提出了對能源交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面新的要求。我國今年新開工投資項(xiàng)目中有一大批是能源交通類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。加工工業(yè)與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資熱潮此起彼伏，我國全面建設(shè)小康社會的中長期發(fā)展前景對國內(nèi)外投資的吸引，決定了我國固定資產(chǎn)投資回落幅度不會太大，短周期減速調(diào)整的深度不會太深。

　　房地產(chǎn)帶動投資進(jìn)入下降通道

　　中央對固定資產(chǎn)投資“有保有壓、區(qū)別對待”的政策得到較好落實(shí)，投資增速正在趨向合理的增長區(qū)間，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整也取得了明顯成效。一方面，部分高耗能、高污染行業(yè)的投資低水平擴(kuò)張勢頭得到抑制。鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)投資增速大幅下降。另一方面，煤電油運(yùn)和農(nóng)業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的投資得到加強(qiáng)。1－7月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比去年同期增長27.2％，增幅比去年同期下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長23.5％，比去年同期回落5.1個(gè)百分點(diǎn)。煤炭開采及洗選業(yè)投資比去年同期增長83.2％，石油和天然氣開采增長28.6％，電力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長35.9％，鐵路建設(shè)增長29.1％。

　　從月度來看，由于國家采取了一系列措施抑制投資過快增長，去年上半年投資增速大幅度回落，受基數(shù)因素的影響，今年前6個(gè)月投資增速呈現(xiàn)逐月小幅提高趨勢。7月份，由于上年基數(shù)較高，投資增速再度回落，增幅較上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　三季度，既存在促進(jìn)投資增長的加快因素，也存在限制投資過快增長的抑制因素，總體來看，抑制因素作用大于促進(jìn)因素，固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)回落。

　　一是占固定資產(chǎn)投資比重較大的房地產(chǎn)投資回落將成主導(dǎo)原因。房地產(chǎn)對國民經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)具有較大的拉動作用，只要有效地控制房地產(chǎn)的投資，就會抑制投資的過快增長。1－7月房地產(chǎn)投資增速已經(jīng)從2月份的27％下降到23.5％。隨著國家一系列調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)政策的逐步顯效，房地產(chǎn)投資增幅會繼續(xù)穩(wěn)中趨降。

　　二是寬貨幣、緊信貸的局面難以改變。受資本充足率的約束，銀行慎貸行為不可能根本改變。去年下半年以來的信貸政策緊縮性操作也將對今年下半年固定資產(chǎn)投資增長產(chǎn)生抑制效應(yīng)。貸款增速繼6月短暫上揚(yáng)后，7月份又繼續(xù)回落，銀行對用于投資的長期貸款仍比較謹(jǐn)慎，難以支撐投資的反彈。

　　三是土地政策對固定資產(chǎn)投資的抑制作用繼續(xù)顯效。最近，中央有關(guān)部門對部分地區(qū)新出現(xiàn)的“以租代征”等繞開宏觀調(diào)控的不規(guī)范行為予以糾正，嚴(yán)格控制土地的政策沒有絲毫松動。在土地政策約束下，全國土地購置面積增幅明顯下降，投資增長將繼續(xù)降溫。

　　四是企業(yè)效益下降，企業(yè)用于投資的自有資金會明顯減少。隨著2003年以來新一輪投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能不斷釋放，供給能力持續(xù)增加，企業(yè)效益必然進(jìn)一步下降，企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張勢頭將逐步減緩。企業(yè)自籌資金投資占我國總投資資金來源的60％以上，而企業(yè)自籌的資金主要是企業(yè)的利潤。企業(yè)利潤和效益下降，企業(yè)自有資金減少，投資能力和投資意愿必然下降。

　　從促進(jìn)投資繼續(xù)增長的因素看，能源、運(yùn)輸、社會公共事業(yè)等瓶頸產(chǎn)業(yè)供給能力仍然短缺，政府投資的支持力度較大，投資需求仍會保持較快增長；地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增加投資的沖動依然很強(qiáng)。1－7月，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長了28.4％，在建施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長26.1％，這使得固定資產(chǎn)投資增幅在一段時(shí)期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅度下滑。

　　綜合判斷，預(yù)計(jì)三季度全社會固定資產(chǎn)投資增長24％，增幅比上半年回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期減少2.5個(gè)百分點(diǎn)，其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長26.5％，增幅比上半年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。投資增長總的來說將向著協(xié)調(diào)穩(wěn)定的方向發(fā)展。但也應(yīng)當(dāng)看到，投資增長過快、新開項(xiàng)目過多、在建規(guī)模過大、投融資結(jié)構(gòu)不合理、某些行業(yè)與地區(qū)盲目投資與低水平重復(fù)建設(shè)的問題沒有根本解決，由此帶來的瓶頸部門的緊張狀況仍未根本緩解，宏觀調(diào)控形勢依然嚴(yán)峻。今后應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持“有保有壓”、“區(qū)別對待”的方針，解決比較突出的新矛盾與新問題。

　　消費(fèi)需求繼續(xù)穩(wěn)步增長

　　今年以來消費(fèi)需求延續(xù)去年后期快速增長的勢頭，1－7月累計(jì)消費(fèi)品零售總額同比增長13.1％，增幅比上年同期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長12％，增幅比上年同期提高2個(gè)百分點(diǎn)。與投資增幅的差距同比縮小4.2個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村市場走出低迷，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)增幅呈現(xiàn)縮小的趨勢。縣級縣以下消費(fèi)品零售額增長11.1％，與城市消費(fèi)品零售額增長14.2％相比差3個(gè)百分點(diǎn)，差距比去年同期縮小1.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年縮小1個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)增長較快的原因有以下幾個(gè)，一是去年以來，全國提高了最低工資標(biāo)準(zhǔn)、最低生活水平標(biāo)準(zhǔn)，工資水平因此提高；二是2002年以來，企業(yè)利潤增加較快，個(gè)人收入有所增加；三是中央加大對農(nóng)業(yè)的投入和直接補(bǔ)貼，清理拖欠農(nóng)民工工資，農(nóng)民收入提高。

　　展望三季度，消費(fèi)市場形勢依然樂觀。從2004年下半年開始，社會消費(fèi)品零售額明顯擺脫了長期9％－10％的增長趨勢，進(jìn)入11％－13％的區(qū)間，反映了消費(fèi)需求有所啟動。從長期來看，社會消費(fèi)品零售額增速達(dá)到10％以上的區(qū)間不是短期性的。理由是，改革開放后出世的一代人逐漸走入工作崗位，開始擁有獨(dú)立的支配收入能力，其相對富裕的家庭背景及和父母不同的消費(fèi)觀念可能帶來中國消費(fèi)新增長因素，這點(diǎn)有類似于美國戰(zhàn)后的“嬰兒潮”。此外，今年上半年城鄉(xiāng)居民實(shí)際收入的增長速度繼續(xù)加快，全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長9.5％，農(nóng)民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長12.5％，增速分別比去年同期加快0.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)，為下半年消費(fèi)市場的活躍提供了有力保障。6月份，消費(fèi)者信心指數(shù)指數(shù)為94.6點(diǎn)，比3月份上升0.2點(diǎn)。在構(gòu)成消費(fèi)者信心指數(shù)的子指數(shù)中，6月份預(yù)期個(gè)人或家庭收入在未來會有所增長或保持不變的消費(fèi)者占69％，比3月份上升5個(gè)百分點(diǎn)。居民對收入的前景看好，消費(fèi)信心不斷增強(qiáng)。

　　綜合判斷，由于去年消費(fèi)增長呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢，今年三季度我國消費(fèi)需求將繼續(xù)保持較快增長，但增幅將趨于穩(wěn)定。預(yù)計(jì)三季度社會消費(fèi)品零售額增長12.5％，增幅比上半年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　人民幣匯率調(diào)整改善進(jìn)出口結(jié)構(gòu)

　　上半年，在拉動宏觀經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”中，凈出口發(fā)揮了突出的作用。1－7月份，出口增長32％，增幅與上年同期回落3.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長13.8％，增幅比上年同期回落27.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口下降態(tài)勢明顯，其中一般貿(mào)易進(jìn)口僅增長7.9％，增幅比上年同期回落30.7個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差達(dá)到499.8億美元，突破去年全年水平。其中7月份當(dāng)月貿(mào)易順差104億美元，創(chuàng)出新高。今年上半年，凈出口拉動經(jīng)濟(jì)增長3.6個(gè)百分點(diǎn)。出口之所以如此快速增長，原因在于2004年下半年開始美元出現(xiàn)了貶值，人民幣盯住美元使人民幣跟隨美元一起對世界其他的主要貨幣貶值，刺激了我國出口快速增長。而投資增速減慢是影響進(jìn)口減慢的主要原因。此外，在對人民幣升值的預(yù)期下，出口是加速的，而進(jìn)口是延遲的。

　　三季度我國外貿(mào)出口面臨的環(huán)境有所變化，出口增長將逐步減緩。首先，自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。同時(shí)，人民幣對美元即日升值2％。理論上，人民幣升值后，在其他條件不變的情況下，一方面，出口產(chǎn)品的美元價(jià)格會上升，削弱我國出口產(chǎn)品競爭力，降低國外對我國產(chǎn)品的需求；另一方面，進(jìn)口產(chǎn)品人民幣價(jià)格會下降，相應(yīng)增加了國內(nèi)對進(jìn)口產(chǎn)品的需求；此外，人民幣升值造成出口需求下降使國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率放緩，會減少對進(jìn)口的需求。按照目前匯率2％左右的變化，下半年的出口形勢不會出現(xiàn)惡化的情況。如果下半年不出現(xiàn)大幅升值，小幅度調(diào)整人民幣匯率還將有利于中國外貿(mào)增長方式的改變。人民幣升值對進(jìn)口的發(fā)展將帶來好的影響，同時(shí)將提高我國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對輸入型通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的能力。此外，人民幣升值預(yù)期因素的影響消除，將有利于我國對外貿(mào)易的正常發(fā)展。

　　其次，世界經(jīng)濟(jì)的基本面尚好，但不利因素有所增加，特別是國際油價(jià)再度大漲，將減弱國際社會的購買能力，全球貿(mào)易增長將從2004年的12％降低至2005年的6.4％，我國出口商品的需求將會減弱。而隨著4、5、6月份外商直接投資連續(xù)下降，外商作為投資設(shè)備的進(jìn)口將有所減少。同時(shí)，由于加工貿(mào)易進(jìn)口低位運(yùn)行，必然導(dǎo)致今后幾個(gè)月加工貿(mào)易出口增幅難以明顯提高。此外，煤電油運(yùn)供應(yīng)緊張以及環(huán)保壓力的增大、貿(mào)易摩擦的急劇增多、出口退稅地方分擔(dān)壓力、抑制“高能耗產(chǎn)品”出口的最新措施等問題都將對我國外貿(mào)出口產(chǎn)生抑制作用。

　　此外，去年5月份以后，我國對外貿(mào)易由逆差轉(zhuǎn)為順差，且規(guī)模加速擴(kuò)大；從9月份以后，出口增速加快，進(jìn)口減慢。去年下半年出口和凈出口基數(shù)高會對今年外貿(mào)發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

　　綜合判斷，受外貿(mào)連續(xù)三年超常規(guī)高速增長的基數(shù)因素影響，外貿(mào)進(jìn)出口將面臨一定的挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)三季度出口增長26％，比上半年回落6個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長14％，增幅與上半年持平，貿(mào)易順差將達(dá)到320億美元。考慮到上年同期有115億美元的貿(mào)易順差，因此，三季度凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用有所減弱。

　　居民消費(fèi)價(jià)格漲勢趨穩(wěn)

　　針對去年居民消費(fèi)價(jià)格上漲的主要帶動因素，中央從增加農(nóng)產(chǎn)品供給和適當(dāng)管制服務(wù)價(jià)格入手，成功地控制了物價(jià)上漲過快的勢頭。今年以來，中央繼續(xù)加大對農(nóng)業(yè)的政策支持力度，調(diào)動了農(nóng)民生產(chǎn)積極性，糧食播種面積進(jìn)一步增加，夏糧生產(chǎn)獲得豐收。7月份，食品價(jià)格同比上漲2.3％，增幅同比回落12.3個(gè)百分點(diǎn)，帶動居民消費(fèi)價(jià)格漲幅明顯回落，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲1.8％，低于去年同月5.3％的水平。值得注意的是，不包括食品在內(nèi)的居民消費(fèi)價(jià)格上漲1個(gè)百分點(diǎn)，比2004年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)和居住價(jià)格漲幅的擴(kuò)大則成為推動CPI上漲的主要力量。1－7月，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲2.2％，低于去年同期3.8％的水平。

　　生產(chǎn)資料和房地產(chǎn)價(jià)格漲幅有所回落。1－7月份，流通環(huán)節(jié)的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲5.2％，比上年末回落8.9個(gè)百分點(diǎn)。7月份鋼材和有色金屬價(jià)格出現(xiàn)比較明顯的下跌，再加上部分化工產(chǎn)品市場價(jià)格的回落，煤炭價(jià)格穩(wěn)中繼續(xù)小幅回落，導(dǎo)致7月份生產(chǎn)資料市場價(jià)格環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，但隨著國際原油市場價(jià)格的大幅上漲，我國原油市場價(jià)格也出現(xiàn)了上漲行情，使得生產(chǎn)資料市場價(jià)格回落幅度比上月縮小0.9個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅回落，顯示出自2003年以來，我國生產(chǎn)資料供不應(yīng)求的狀況趨向好轉(zhuǎn)。但1－7月份原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格上漲9.7％，仍維持在較高水平上。

　　今年以來，中央從供給和需求兩方面加強(qiáng)了對房地產(chǎn)市場的調(diào)控。有關(guān)政策出臺后，改變了市場心理預(yù)期，市場觀望氣氛上升，部分地區(qū)商品房成交量增長放緩。市場需求降溫使全國商品房銷售價(jià)格漲幅已經(jīng)開始小幅回落。1－7月，全國商品房平均銷售價(jià)格同比上漲9.7％，比1－3月的漲幅下降了2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，1－7月份商品住宅平均銷售價(jià)格上漲11％，比1－3月的漲幅下降了2.55個(gè)百分點(diǎn)。國家發(fā)展改革委、國家統(tǒng)計(jì)局對35個(gè)大中城市調(diào)查也顯示，二季度35個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲8.0％，比一季度上漲1.5％，同比和環(huán)比漲幅分別比一季度回落1.8和1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從三季度影響物價(jià)的因素來看，物價(jià)漲幅下降的勢頭將趨于停止:食品是居民消費(fèi)價(jià)格中影響最大的部分。從目前的生產(chǎn)形勢來看，2005年夏糧生產(chǎn)將獲得豐收，此外，當(dāng)前中國的糧食庫存充裕，庫存與消費(fèi)比已經(jīng)恢復(fù)到遠(yuǎn)高于聯(lián)合國糧農(nóng)組織規(guī)定的18％安全水平，糧食價(jià)格不可能再次大幅攀升。同時(shí)，國家采取的糧食保護(hù)收購政策又對糧食價(jià)格形成支撐，其下跌空間有限。主導(dǎo)下半年居民消費(fèi)價(jià)格走勢的將是公用事業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格。但我國公用事業(yè)產(chǎn)品和部分服務(wù)價(jià)格不是市場化的，其價(jià)格受國家的嚴(yán)格控制，各級政府會根據(jù)市場價(jià)格水平的高低擇機(jī)調(diào)整公用事業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)的價(jià)格，國際原油價(jià)格大幅上漲也會推升價(jià)格上漲。當(dāng)然，由于我國工業(yè)消費(fèi)品生產(chǎn)能力相對過剩的情形仍然相當(dāng)嚴(yán)重，服裝、紡織品、家用電器、辦公用品、日用品等工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格一直延續(xù)著1998年以來的下跌趨勢。但總的看，當(dāng)前還不會出現(xiàn)通貨緊縮。

　　考慮到2004年價(jià)格水平基數(shù)的影響，下半年翹尾因素要比上半年小，今年前三季度物價(jià)漲幅與二季度大體持平的態(tài)勢，四季度將有所反彈。預(yù)計(jì)三季度居民消費(fèi)物價(jià)漲幅約在1.8％，漲幅比上半年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　穩(wěn)健貨幣政策不會改變

　　“寬貨幣、緊信貸”是當(dāng)前金融運(yùn)行的主要特點(diǎn)。7月份廣義貨幣M2增速繼6月份上升之后繼續(xù)大幅度上升，6月份從14.6％上升到15.7％，7月份又上升到16.3％，增幅比上年末提高1.7個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期水平高1個(gè)百分點(diǎn)。就反映全社會資金供給狀況的廣義貨幣M2而言，總體是較為寬松的。M1余額同比增長11％，增幅比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速有所下降。狹義貨幣供應(yīng)量M1下降的主要原因一是企業(yè)活期存款同比下降較多，二是當(dāng)月貸款下降，派生存款減少。但同時(shí)，除6月出現(xiàn)短暫上揚(yáng)外，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款增速呈現(xiàn)逐月回落，到7月末，貸款增長速度由2004年年末的14.5％下降到13.1％，比上年同期回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)。7月份當(dāng)月人民幣貸款季節(jié)性下降321億元，同比多下降301億元，主要集中在短期貸款與個(gè)人消費(fèi)貸款。其中，當(dāng)月短期貸款及票據(jù)融資下降529億元，同比多下降46億元；新增中長期貸款217億元，同比少增加286億元。當(dāng)月居民戶部門貸款增加128億元，同比少增加213億元；非金融性公司及其它部門貸款下降448億元，同比多下降88億元。

　　“寬貨幣”的原因在于人民幣匯率穩(wěn)定導(dǎo)致外匯占款投放過多，“緊信貸”則源于銀行順周期偏好及資本充足率的硬性約束。從下半年看，根據(jù)PaulKr　u　g　m　a　n　提出的理論:開放經(jīng)濟(jì)體不可能同時(shí)追求“獨(dú)立的貨幣政策”“固定匯率”和“資本自由流動”這三個(gè)目標(biāo)，至少只能同時(shí)追求其中的兩個(gè)目標(biāo)，即開放經(jīng)濟(jì)體所面臨的政策選擇的“不可能”三角，人民幣匯率形成機(jī)制改革，央行貨幣政策的主動性得到提高。在波動幅度變大的情況下，投機(jī)熱錢的減少，使被動的貨幣投放也隨之減少。央行可以主動進(jìn)行貨幣信貸的調(diào)整，從而提高貨幣政策的獨(dú)立性。鑒于目前金融環(huán)境略顯偏緊，對部分行業(yè)的緊縮性調(diào)控措施有望適當(dāng)松動，為保持信貸的適度增長，央行對基礎(chǔ)貨幣及貨幣供應(yīng)量的緊縮性調(diào)控力度可能有所松動。初步預(yù)計(jì)，三季度末M2、M1增長速度將分別達(dá)到16.5％、12％，增幅比上半年略有回升。

　　盡管金融機(jī)構(gòu)資金非常寬裕，但通過借貸市場進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的渠道明顯收窄，大量資金涌入債券市場和貨幣市場，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門資金來源十分緊張。為了既保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長，又規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，一方面要保持信貸總量的合理增長，另一方面要大力調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加流動資金貸款和對中小企業(yè)的貸款。同時(shí)，加快發(fā)展企業(yè)債券市場，通過企業(yè)債券等形式拓寬金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資金融通渠道，滿足企業(yè)流動性資金的要求。

　　著力解決供給過剩難題

　　當(dāng)前，本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的加速期基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)增速向潛在增長率水平回歸的趨勢初步形成。但隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落，供給與需求之間的矛盾進(jìn)一步加劇:前期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長所掩蓋的供過于求的問題明顯暴露出來，產(chǎn)能過剩對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長構(gòu)成潛在威脅。因?yàn)椋�伴隨著生產(chǎn)能力過剩導(dǎo)致的價(jià)格下降和利潤的收縮，企業(yè)投資意愿下降，投資減少必然影響就業(yè)形勢，居民消費(fèi)意愿會出現(xiàn)下降，進(jìn)而生產(chǎn)能力將進(jìn)一步過剩，投資需求更加下降，最后導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步持續(xù)下降。

　　當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中產(chǎn)能過剩征兆已現(xiàn):商務(wù)部發(fā)布的《600種主要消費(fèi)品和300種主要生產(chǎn)資料商品供求狀況調(diào)查報(bào)告》稱，今年中國商品市場出現(xiàn)新情況:部分行業(yè)庫存增加，供求關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。國內(nèi)600種消費(fèi)品市場中，84種紡織品服裝中，86.9％的商品供過于求；73種家用電器中，87.7％的商品供過于求；19種五金電料商品全部供過于求。生產(chǎn)資料過剩狀態(tài)也開始出現(xiàn)，鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)由于幾年間的過分?jǐn)U張，現(xiàn)在大多正在遭遇著產(chǎn)品價(jià)格下跌、庫存大幅增加以及利潤明顯下降的困擾。甚至于作為近兩年能源短缺的代表煤、電資源也存在著產(chǎn)能潛在過剩的苗頭，日前，發(fā)展改革委等聯(lián)合發(fā)文，要求涉及9省區(qū)的32個(gè)違規(guī)電站項(xiàng)目必須立即停止建設(shè)。除商品供給、生產(chǎn)能力過剩外，資金供給過剩在我國也表現(xiàn)得十分突出，一方面銀行內(nèi)部出現(xiàn)大量“存差”，另一方面外匯大量剩余。

　　由于供給過剩，生產(chǎn)資料與生活資料價(jià)格背離嚴(yán)重，中下游企業(yè)生產(chǎn)成本大增，利潤明顯減少。今年以來，我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益已開始從前幾年的高速增長階段轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長階段，建材、機(jī)械、電子、電力等行業(yè)利潤出現(xiàn)下降，而且效益惡化的行業(yè)將越來越多，企業(yè)產(chǎn)成品庫存、應(yīng)收賬款居高不下。1－7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增幅比上年同期低19.1個(gè)百分點(diǎn)，虧損企業(yè)虧損額增幅比上年同期高48.1個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，產(chǎn)能過剩也導(dǎo)致原料能源價(jià)格開始出現(xiàn)回落。7月份，工業(yè)品出廠價(jià)格(P　P　I　)上漲5.2％，漲幅與6月份持平，但比年初出現(xiàn)了較明顯的回落。其中，原油、原煤、黑色金屬、有色金屬等出廠價(jià)格增速較6月份都出現(xiàn)回落。

　　當(dāng)前，我國投資、消費(fèi)、外貿(mào)需求都處于高位，產(chǎn)能過剩不是有效需求不足造成的，而主要是前期投資盲目擴(kuò)張?jiān)斐傻摹１仨毧吹剑�我國目前多�?shù)行業(yè)的產(chǎn)能中包含較多的落后生產(chǎn)能力，如水泥行業(yè)新型干法水泥產(chǎn)量僅占全部水泥產(chǎn)量的三分之一。解決供給過剩的基本出路不是進(jìn)一步擴(kuò)大需求，而是加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，更快淘汰高耗能高污染和技術(shù)落后的生產(chǎn)能力。解決產(chǎn)能過剩將成為下一階段宏觀調(diào)控面臨的主要難題。主要政策建議有:

　　宏觀調(diào)控政策的基本取向應(yīng)保持穩(wěn)定，不應(yīng)再加大緊縮力度。隨著經(jīng)濟(jì)周期階段性變化，三大需求來自市場的自發(fā)性回落因素逐漸增多，應(yīng)引導(dǎo)內(nèi)需在適當(dāng)?shù)脑鲩L平臺上穩(wěn)定運(yùn)行，使經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持活力，防止出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢。

　　供給驅(qū)動的供過于求不能以放松貨幣供應(yīng)或者以擴(kuò)大財(cái)政性投資的做法來緩解。為改變市場嚴(yán)重供大于求情況，必須更加重視擴(kuò)大居民消費(fèi)。應(yīng)調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大對教育、醫(yī)療、社會保障等方面的支出，積極擴(kuò)大就業(yè)及社會保障涵蓋層面，改善農(nóng)村流通和消費(fèi)環(huán)境，為擴(kuò)大消費(fèi)需求創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

　　加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和轉(zhuǎn)型。加快國有企業(yè)的改革步伐，使國有資本盡快從一些領(lǐng)域中退出，避免進(jìn)一步盲目投資；消除各種不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整的體制和政策障礙，創(chuàng)造市場公平競爭的環(huán)境；加大研發(fā)投入，用先進(jìn)適用技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)品升級換代；堅(jiān)決淘汰消耗高、污染重、水平低的落后生產(chǎn)能力增強(qiáng)供給適應(yīng)需求的能力。

　　加快建立健全社會信用體系。消費(fèi)信貸在啟動消費(fèi)方面有著重要作用。但在目前我國社會信用體系尚不健全的情況下，貸款風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。為此，應(yīng)加快社會信用體系建設(shè)，提高信貸消費(fèi)吸引力，利用信貸促進(jìn)消費(fèi)。

　　課題負(fù)責(zé)人:范劍平參加討論測算:祝寶良王遠(yuǎn)鴻張永軍祁京梅周景彤張峰執(zhí)筆:范劍平張峰

　　2005年三季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要指標(biāo)預(yù)測(單位:％)

　　2004年前三2005年一季 2005年上半 2005年三季 2005年前三

　　2004年全年

　　季度（實(shí)際度（實(shí)際增 年（實(shí)際增 度（預(yù)測增 季度（預(yù)測

　　（實(shí)際增長）

　　增長） 長） 長） 長） 增長）

　　ＧＤＰ 9．5 9．5 9．5 9．5 9．3 9．4

　　工業(yè)增加值17 16．7 16．2 16．4 16 16．3

　　固定資產(chǎn)投資27．7 25．8 22．8 25．4 24 25．2

　　消費(fèi)品零售額13 13．3 13．7 13．2 12．5 13

　　出口 35．3 35．4 34．9 32．7 26 30

　　進(jìn)口 38．2 26 12．2 14 14 14

　　居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（上

　　4．1 3．9 2．8 2．3 1．82

　　年＝100）

　　Ｍ2 13．9 14．6 14 15．7 16．5

　　Ｍ1 13．7 13．6 9．9 11．3 12

　　注:1.G　D　P　和工業(yè)增加值增長速度按可比價(jià)格計(jì)算，其余指標(biāo)按現(xiàn)價(jià)計(jì)算；

　　2.固定資產(chǎn)投資指全社會固定資產(chǎn)投資；

　　3.工業(yè)增加值為國有企業(yè)和產(chǎn)品銷售收入在500萬元以上的非國有企業(yè)的增加值。