扶優限劣 鋁業新政將澤被上市公司

　　記者　曹騰

　　昨日，以關鋁股份(資訊 行情 論壇)、蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)為代表的電解鋁上市公司和主營氧化鋁的山東鋁業(資訊 行情 論壇)，均以股價的大幅上漲對剛剛審議通過的《鋁工業發展專項規劃》和《鋁工業產業發展政策》作出了積極回應。分析人士認為，在一系列調控措施陸續出臺之后，《規劃》和《政策》作為我國鋁工業發展的綱領性文件，必將

對鋁產業鏈條的各個環節產生深遠的影響。而調整產業布局、規范無序競爭的指導思想，將為上市公司營造更好的發展空間。

　　限制產能調整布局

　　不同于提高投資自有資本金比率、上調電價以及取消

　　這樣的政策取向有其深刻的行業背景。資料顯示，2004年我國氧化鋁產量達到700萬噸，居世界第二位；電解鋁產量超過684萬噸，居世界第一位，其中出口141.68萬噸。而即使在今年上半年對電解鋁出口加征5％關稅的情況下，電解鋁出口仍然達到76.9萬噸，同比增長了21.5％。

　　產量和出口持續快速增長，原因在于近年來電解鋁產能的急劇擴張。國家發改委公布的一份報告顯示，到2004年底，全國共有電解鋁企業140家，電解鋁產能從2000年底的318萬噸/年猛增到2004年底的900萬噸/年，四年間凈增582萬噸。

　　這樣的產能遠遠超過了國內的需求，同時也帶來了諸多問題。一方面，電解鋁是高耗能產業，電解鋁的超常規發展加劇了國內電力供需的矛盾，而電解鋁出口無異于變相出口本已緊張的電力。另一方面，產能過度擴張也導致了企業對鋁土礦和氧化鋁資源的無序爭奪，抬高了國際國內氧化鋁價格。在成本上升而產品價格無法同步上升的情況下，電解鋁行業出現大面積虧損。

　　因此，限制產能的擴張成為行業規劃的第一要務。當然，另一方面，鑒于鋁作為國民經濟基礎原材料的重要地位，政府對鋁工業的發展也并非簡單的限制。如何合理布局、優化結構，如何實現產業整合、消化過剩的存量產能也成為《規劃》與《政策》的關注重點。

　　業內人士認為，就產業布局而言，《規劃》抓住了產業鏈條上氧化鋁、電解鋁與深加工各自的主要矛盾，要求其發展應分別與資源(鋁土礦)、能源(電力)和市場相適應。而在產業整合方面，除了鼓勵橫向整合、提高產業集中度之外，《規劃》強調了產業的上下游聯合重組，比如鋁電聯營模式。

　　上市公司有望獲益

　　正如資本市場所反映的那樣，業內人士和上市公司一致認為，產業政策將使具有規模優勢和資源便利的企業獲得更好的發展機遇。而六家典型的電解鋁上市公司，大多具備這樣的條件。

　　國泰君安周明認為，相對于此前宏觀調控對電解鋁企業“一刀切”態度，在《規劃》明確產業發展方向之后，相關政策也會發生變化。符合條件的企業將獲得政策傾斜，而規模較小的企業則面臨被淘汰的危險。

　　中孚實業(資訊 行情 論壇)董秘姚國良持相同觀點。他認為，產業門檻的提高有助于將潛在進入者拒之門外；同時加速對規模小、環保差的企業的淘汰過程。業內人士的樂觀不無道理。事實上，六家電解鋁企業不僅在規模上有優勢，而且在電解鋁企業主要成本構成的氧化鋁和電力方面具有較好的先天條件。我國的鋁土礦和氧化鋁資源集中在山西、河南、貴州和廣西等地，而電解鋁上市公司基本都分布在這幾個省份或附近地區。電力方面，中孚實業、焦作萬方(資訊 行情 論壇)都已有自備電廠，而蘭州鋁業3×30萬千瓦裝機的自備電廠也在緊鑼密鼓地建設。

　　周明分析說，產業政策將促進電解鋁上市公司橫向和縱向整合，而按照鋁電聯營的思路，關鋁股份、云鋁股份(資訊 行情 論壇)可能獲得建設自備電廠的機會。姚國良則表示，公司此前有向下游深加工延伸的打算，《規劃》的出臺將對這一戰略形成政策支持。不過他同時表示，公司方面目前尚無收購中小電解鋁企業的考慮。

　　產業政策加速拐點形成

　　一年多來，多項抑制電解鋁行業過熱的措施在相關上市公司財務報表上打下了深深的烙印。不過，剛剛披露完畢的半年報顯示，盡管電解鋁盈利絕對水平仍比較低，但多數企業毛利率環比已出現回升。電解鋁企業是否已經走出谷底、新的產業政策對氧化鋁、電解鋁價格以及相關公司業績又將產生怎樣的影響呢？

　　周明認為，上市公司在產業周期中要先于行業整體水平，目前電解鋁行業仍存在大量企業虧損，行業見底之說尚不能成立，但上市公司已開始觸底反彈。二季度毛利率的提高主要得益于上市公司增加了氧化鋁的長單合同，因此降低了生產成本。

　　而從產業政策分析，著眼于滿足國內需求的總量控制目標將抑制電解鋁產量的增長，從而對氧化鋁需求和價格構成壓力。成本下降加上電解鋁產能受限可能帶來的價格上升，有望給“剩者”帶來曙光。