政策暖風將為股改護航 有序推進將是主線

　　本報記者 馮飛

　　前期關于股改的政策預期目前已經基本落實，隨著優(yōu)質公司全面股改的展開，股改的政策效應將迎來一個高點。市場普遍預期，保持股改的良好方向，并積極針對可能出現(xiàn)的新問題給予政策指導，將是管理層在全面股改階段的重要任務。

　　有序推進股改進程是主線

　　自股改啟動以來，市場與政策表現(xiàn)出的關系是：市場基于政策預期作出反應，政策又考慮市場預期予以協(xié)調。申銀萬國認為，在股改全面展開后，這種互動仍將繼續(xù)，甚至更為強烈。

　　業(yè)界普遍預期，政策脈絡仍將以推進股改進程為主線。從股改進程“先易后難”的特征來看，優(yōu)質公司很快將基本完成股改。未來的股改政策將需要重點解決后續(xù)股改困難戶的優(yōu)惠措施和動力機制問題。如對于績差公司，五部委發(fā)布的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》鼓勵以注入優(yōu)質資產、承擔債務等作為對價來解決股權分置問題，但注資和重組的實際操作難度較大，需要一定的優(yōu)惠與鼓勵措施。

　　申銀萬國認為，股改全面展開后，仍有一些復雜的情況尚需面對，如H股和B股市場中存在的ADR問題，上市公司控股下的資產處置授權和境外股東利益問題，以及ST公司的實質重組問題等。

　　此外，有業(yè)內人士認為，從目前的政策來看，對抵制股改的非流通股東的處理辦法，仍需要解決操作性不強的問題。

　　事實上，目前市場已經對股改全面展開后的政策有所預期和反應，以地方政府推動股改的區(qū)域板塊、含H股的A股板塊、具有重組預期的績差股板塊以及股改預期高的中小企業(yè)板，構成了當前股改行情下的板塊效應。

　　循序推進配套措施是重點

　　為了創(chuàng)造良好的股改氛圍，《關于上市公司股權分置改革的指導意見》中所提及的配套措施日前已見啟動的跡象———恒生銀行新近獲批新增5000萬美元QFII投資額度。這令業(yè)界對其它配套措施出臺的期望升溫。

　　“配套措施的推出應順應市場的節(jié)奏循序漸進。”燕京華僑大學校長華生認為，與股改本身關聯(lián)密切的政策宜率先出臺，比如說一些利于將大股東利益與公司業(yè)績進行“捆綁”的政策安排；國企上市公司會計制度的變更；通過大股東股份質押貸款、發(fā)行短期融資券、債券等方式，為上市公司大股東增持股份提供資金支持等。

　　上海睿信投資管理公司董事長李振寧則表示，從政策施行的難易程度來看，業(yè)界充滿期待的401K計劃由于涉及到多個部門的協(xié)調，因此應是個中長期目標。此外，有些政策具有較強的杠桿效應，如擴大QFII投資額度的政策。他稱，外資進入A股市場，不在于資金量的多少，關鍵在于它給市場傳遞的信號和帶來的信心。

　　李振寧表示，市場氛圍強烈地影響著股改的進程，而目前當務之急是要解決整個市場的生態(tài)環(huán)境問題，否則，政策激勵只能帶來錯誤的“羊群效應”。他建議，應盡快改變對基金、社保基金業(yè)績衡量標準短期化的環(huán)境；落實國企資金入市政策，豐富市場的投資者群體。

　　此外，李振寧還建議盡快在G股板塊推出信用交易試點。他說，股權分置問題作為信用交易推出的主要系統(tǒng)性風險目前已經得到部分解決，政策現(xiàn)已允許基金、券商進行