全面股改在即 誰執(zhí)行情牛耳？

　　主持人：徐海洋

　　嘉賓：光大證券 諸海濱；武漢新蘭德 王凡

　　主持人:滬深交易所和登記結(jié)算公司日前聯(lián)合發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革業(yè)務(wù)操作指引》，至此，全面推開股改的配套政策已經(jīng)全部出臺。從內(nèi)容上看，《操作指引》似乎沒

有實(shí)質(zhì)性的突破，但從市場影響來看，它的出臺從制度的層面標(biāo)志著目前市場已經(jīng)進(jìn)入了全面推進(jìn)股權(quán)分置改革的階段。市場各方必將依據(jù)自身的情況重新布局，以求在新的行情下有所斬獲。我們的問題是，影響下一步行情發(fā)展的主要因素是什么？市場的機(jī)會(huì)在哪里？

　　嶄新階段 發(fā)掘價(jià)值個(gè)股

　　光大

　　當(dāng)市場進(jìn)入全面推進(jìn)股改的階段，投資者應(yīng)該注意這一新的階段的市場的風(fēng)險(xiǎn)，并把握市場新的變化。首先，新的階段資金將會(huì)“棄老從新”。從本周市場走勢觀察，股改的龍頭板塊上海本地股近兩個(gè)交易日明顯遭到資金的拋售。昨日市場走勢中，上海本地股就大量出現(xiàn)在跌幅前列。我們認(rèn)為，這一方面是本地股短線漲幅過高，相當(dāng)一批個(gè)股短線漲幅超過了50%。估值水平已經(jīng)嚴(yán)重偏高，市場對部分小盤本地股的炒作已經(jīng)透支了未來的對價(jià)補(bǔ)償水平。同時(shí)，產(chǎn)生這種市場走勢也是資金為了下一輪行情布局的需要。

　　其次，投資者需更加注意研究發(fā)掘價(jià)值型個(gè)股。一方面，在股權(quán)分置改革全面推開之際，更加注重研究是為了識別“對價(jià)”的需要。因?yàn)榍捌诠筛牡膶�價(jià)支付通常以送股為主，而今后股改的方案中將出現(xiàn)大量回售價(jià)格承諾、各種權(quán)證，甚至還有股東與上市公司之間的資產(chǎn)置換等。所以，在這個(gè)階段投資者加強(qiáng)研究有助于認(rèn)清機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，隨著第一階段股改投機(jī)炒作的退潮，后期更應(yīng)該重視公司自身價(jià)值的發(fā)掘。當(dāng)前第二輪機(jī)構(gòu)資金布局已經(jīng)展開，投資者在選股時(shí)要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及行業(yè)周期等多方面因素考慮，結(jié)合股改因素深入發(fā)掘中長線藍(lán)籌品種。我們相信，隨著全面股改的鋪開，尤其是市場在思想認(rèn)識上的統(tǒng)一，基金重倉的藍(lán)籌股將有機(jī)會(huì)展現(xiàn)其真正的價(jià)值。未來績優(yōu)股的走勢也在一定程度上決定了未來大盤的運(yùn)行高度。

　　總之，隨著股改的全面推進(jìn)，市場也將逐步進(jìn)入恢復(fù)性上漲階段。雖然由于受各方面因素限制，上證綜指近期仍將處于1000-1300點(diǎn)箱體波動(dòng)，但在股市運(yùn)行基礎(chǔ)逐步改善的背景下，特別是在下半年增量資金方面逐步入市的支持下，市場具備走出中期行情的實(shí)力。

　　上漲可期 “雙高”凸起

　　武漢新蘭德王凡:近期，一系列政策正從宏觀到微觀有條不紊地推出，首先是五部委聯(lián)合發(fā)布《指導(dǎo)意見》，然后是證監(jiān)會(huì)出臺《管理辦法》，再到近期交易所公布的《操作指引》和《格式指引》。這一系列措施能夠在較短的時(shí)間里推出，表明管理層對于股改的全局把握是胸有成竹的�！伴_弓沒有回頭箭”既表達(dá)了全面股改的堅(jiān)定決心，同時(shí)也是一種有備而來，有的放矢之后的自信。從相關(guān)配套措施來看，匯金公司對相關(guān)券商的注資、QFII新增60億美元額度這樣一系列增加市場資金供給的措施正在陸續(xù)推出，不排除今后仍有系列利好推出的可能性。更重要的是，一旦市場形成了穩(wěn)定的預(yù)期，行情就將向極為有利的方向演變。

　　《操作指引》和《格式指引》對前期股改過程中的一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)進(jìn)行了總結(jié)歸納，并進(jìn)行了完善和改進(jìn)，例如在股改時(shí)間和大股東承諾方面都有所變化，更有利于中小投資者。在股改時(shí)間上，《操作指引》的相關(guān)規(guī)定大大縮短了停牌時(shí)間，提高了市場效率，使投資者能更好地規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)和享受股改收益。針對部分大股東在股改承諾中大玩文字游戲，以及部分技術(shù)條件限制導(dǎo)致的承諾落空局面，《操作指引》則用具體措施和規(guī)則予以強(qiáng)化，這些都將有利于恢復(fù)投資者對上市公司的信任和對股改的信心，保證市場健康有序的發(fā)展。

　　從市場層面來講，股改全面鋪開后的市場中，“雙高”公司有望成為市場熱點(diǎn)。《格式指引》規(guī)定，上市公司先進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本或利潤分配，非流通股股東將獲得的股份或現(xiàn)金作為對價(jià)安排執(zhí)行的，應(yīng)以轉(zhuǎn)增或分配后的基數(shù)來計(jì)算對價(jià)安排水平。這一規(guī)定使得支付對價(jià)比例更加簡單明了，能更真實(shí)地反映非流通股股東支付對價(jià)的程度，而在另一方面，也必將刺激市場中部分具備較高每股凈資產(chǎn)和資本公積金的股票走強(qiáng)。實(shí)際上，第一批四家試點(diǎn)企業(yè)無不具備“雙高”特征，第二批試點(diǎn)企業(yè)也是如此。這類企業(yè)由于具備較高的每股凈資產(chǎn)和資本公積金，同時(shí)往往也有優(yōu)良的業(yè)績支撐，因此具備較強(qiáng)的對價(jià)支付能力，其自然除權(quán)之后股價(jià)走勢也大都較為平穩(wěn)。而對于一些本身質(zhì)量就較差的上市公司，極低的每股凈資產(chǎn)和每股公積金使其難以支付一定水平的對價(jià)，股改難度較大。唯有寄希望于通過以重組的方式來進(jìn)行股改，而重組所牽涉的面較廣，且存在較大的不確定性，因此，具備雙高特征的上市公司較績差重組股率先進(jìn)行股改的可能性要大得多，從近期盤面來看，部分“雙高”品種已有啟動(dòng)的明顯跡象。

　　總體來看，兩個(gè)《指引》揭開了全面股改的序幕，這意味著市場中將會(huì)不斷有新的熱點(diǎn)出現(xiàn)，而相關(guān)規(guī)則的細(xì)化和改進(jìn)。必將極大地鼓舞投資者信心，也將促使一大批業(yè)績優(yōu)良的品種持續(xù)走強(qiáng)。