固定利率展現(xiàn)房貸資產(chǎn)證券化商機　券商嗅得香味下口難

　　記者陳勁深圳報道

　　日前有兩個消息特別吸引券商的神經(jīng)，一是央行“可以考慮允許商業(yè)銀行發(fā)放固定利率個人住房貸款”的提法，一是工商銀行、光大銀行已在醞釀實行個人房貸固定利率。

　　市場人士指出，固定房貸利率推出后，券商的創(chuàng)新空間或?qū)⒂纱诉M一步打開。記者也

了解到，目前已有創(chuàng)新試點券商申報了房貸證券化的創(chuàng)新方案。但也有市場人士認(rèn)為，券商要在上述方面取得突破并不太容易。

　　銀行轉(zhuǎn)移風(fēng)險券商獲得商機

　　上述創(chuàng)新試點券商負責(zé)資產(chǎn)管理的高管表示，“固定利率將給銀行帶來不可預(yù)測的利率風(fēng)險。銀行為了轉(zhuǎn)移這些利率風(fēng)險，就會有很高的熱情對該部分房貸進行資產(chǎn)

　　而在此前，銀行認(rèn)為房貸是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，輕易不肯將其證券化，不愿意將收益與其他機構(gòu)分享，如此一來，券商就很難在其中分得一杯羹。

　　該人士指出，目前銀行之間的競爭也在加劇。推出固定利率的房貸被視為一些銀行的殺手锏，但銀行也會面臨這樣的問題:一旦房貸利率固定，由此產(chǎn)生的利率風(fēng)險將會由銀行獨立承擔(dān)。如果將來利率水平進入上升通道，顯然銀行將會承受巨大的風(fēng)險。因此，在銀行推出固定利率房貸時，必然要考慮利率風(fēng)險的化解問題。

　　一般而言，銀行有兩種方式可以對上述利率風(fēng)險進行化解，一是縮短房貸期限，盡量將貸款期限控制在可預(yù)期的范圍內(nèi)，二是采取資產(chǎn)證券化的方式將利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。“但從房貸的性質(zhì)來看，采取縮短貸款期限的方式，顯然不具備很強的可操作性”，上述人士表示，因為房貸的期限往往長達數(shù)十年，最短也要五年，雖然市場上也會有低于五年期限的房貸，但那也僅是鳳毛麟角。

　　“只要肯去開拓，就一定有收獲，資產(chǎn)證券化總體的市場盤子會很大。”聯(lián)合證券研究所張大威表示，在國際投資銀行眼中，房貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)被視為結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù)，它類似于固定收益證券，同時也是區(qū)別于投行IPO的又一重要承銷業(yè)務(wù)，是券商非常重要的業(yè)務(wù)收入來源。

　　從國外經(jīng)驗來看，房貸資產(chǎn)證券化本身就是巨大的市場。據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計顯示，截至2005年第一季度末，美國所有在外流通債券量是24.14萬億美元，其中房產(chǎn)抵押證券是第一大債券市場，它的流通量為5.55萬億美元，已經(jīng)超過了美國國債的流通量(4.08萬億美元)和美國公司債券市場流通量(4.89萬億美元)。

　　券商具備競爭優(yōu)勢

　　面對龐大的市場前景，市場資深人士認(rèn)為，雖然國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，但國內(nèi)券商還是具有一定的競爭優(yōu)勢。

　　世紀(jì)證券研究所李紅蓉指出，券商可以在資產(chǎn)證券化中擔(dān)任眾多非常重要的角色:發(fā)行人、財務(wù)顧問(牽頭人)、承銷商，此外還可以擔(dān)任資產(chǎn)證券化的交易商和做市商等。

　　券商通過擔(dān)任資產(chǎn)證券化的財務(wù)顧問可以獲得財務(wù)顧問費，擔(dān)任主承銷商可以獲得承銷費。此外，通過擔(dān)任市場上流通的資產(chǎn)證券化的交易商和做市商，國外的券商還可以獲得非常豐厚的手續(xù)費傭金收入。

　　此外，信貸資產(chǎn)證券化是國內(nèi)資本市場的一項重要金融創(chuàng)新，券商作為資本市場最為重要的金融服務(wù)提供商之一，其參與信貸資產(chǎn)證券化，具有天然優(yōu)勢。

　　更為重要的是，國內(nèi)券商匯聚了一批專業(yè)人才、擁有先進和較為全面的業(yè)務(wù)手段和技術(shù)、具有較強的定價能力，同時積累了豐富的投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗、具有較強的項目協(xié)調(diào)能力，而這一切都是發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品所必備的素質(zhì)。還有一個關(guān)鍵就是國內(nèi)券商擁有相當(dāng)豐富的客戶資源和投資者關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，尤其是機構(gòu)投資者的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，了解市場的投資需求所在，具有強大的銷售能力，有利于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的順利發(fā)行。

　　尚有政策瓶頸

　　不過，上述人士還提醒國內(nèi)券商，由于國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)依然處于起步階段，很多領(lǐng)域都有待探索。本土券商在國內(nèi)的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中并不占據(jù)有利地位。

　　雖然目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暗流涌動，商業(yè)銀行、政策性銀行、信托公司和

　　由于法規(guī)的限制，國內(nèi)的信貸資產(chǎn)證券化將采取信托形式，因此信托公司作為受托人是必然的參與人，券商由于受到分業(yè)經(jīng)營的限制，無緣于此；與此同時，在承銷上由于信托公司在信托產(chǎn)品市場上具有銷售能力，券商并不是必然的承銷商，而要與更多的參與者競爭。

　　另外，從參與各方的資源優(yōu)勢上來看，券商資金實力上較小；而且商業(yè)銀行和政策性銀行由于擁有資產(chǎn)包，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中有較大的話語權(quán)，這使券商處于不利的地位。

　　還有，由于相關(guān)法規(guī)規(guī)定信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場銷售和交易，多數(shù)券商不是銀行間市場的做市商，在交易上也處于不利的地位。而且，國內(nèi)券商還面臨著在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上經(jīng)驗豐富的國外大行的競爭。

　　券商人士希望，要建立起一個公平的機制，鼓勵券商和商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、信托公司進行公平的競爭。