全面股改時代機會何在 六大券商分析師意見不一

　　六大證券公司的策略分析師對后市看法存在分歧，估值依據多種多樣

　　本報記者聯合報道

　　上市公司股權分置改革的制度框架已經確立，全面股改開始推進。這將對市場產生什么樣的影響？投資機會在哪里？

　　在接受記者采訪時，一些分析師認為行情還會向1300點挺進，但也有人估計三季度大盤會在1150點－1250點之間振蕩。對于藍籌股與G股的后市走向，認為繼續走強的和估計會走向沉寂的觀點存在較大分歧。分析人士認為，也許正是由于市場存在分歧，投資機會才能接連不斷。

　　上破1300還是區間振蕩

　　中信證券分析師薛繼銳認為，短期市場走勢還是比較樂觀的，市場突破1200點的概率相當大，行情還會向1300點挺進。未來A股市場將呈現資金推動的向上趨勢。

　　國信證券首席估值分析師、資深策略分析師湯小生也認為，9月份指數完全有可能上1300點。此次行情中基金重倉的藍籌股基本沒有表現，今后隨著銀行系基金、QFII擴容等新增機構資金的逐步入場，績優股的估值優勢將逐步顯現。因此，股改全面鋪開后的績優股行情值得期待。

　　國泰君安策略分析師徐凌峰的觀點與湯小生類似，認為要想突破1200點，關鍵還得看指標股的配合。

　　招商證券的趙建興則相對謹慎，認為三季度大盤會在1150點－1250點之間振蕩，上有壓力，下有支撐。但是，隨著

　　股改題材主導還是多題材輪動

　　華夏證券銀國宏認為，未來市場將圍繞股改對價這個單一主線展開，難以形成多個投資主題并行的局面。這一條主線也將依據不同性質資金的投資特性不斷深化，如投機資金會在重組的基礎上尋求ST股的對價，基金則會在估值的基礎上尋求對價。地產、銀行等升值題材不會與對價主線長期并行發展，它們出現強勢行情時，可能意味著對價行情的結束。

　　薛繼銳認為，市場的投資機會主要在于價值重估，市場投資理念將轉向看P/B，看上市公司在股改、本幣升值、資產重組等綜合因素作用下，每股凈資產(P/B中的B)發生較大變化的可能。價值重估投資機會主要體現為4個方面:從本幣升值中受益的公司。如一些非周期、非貿易品類的優質公司；會計政策、財務政策變動帶來的上市公司資產估值變化，比如土地等資源類資產的估值變動可能顯著提高部分上市公司的資產價值；股改受益的公司價值重估。比如，持有大量其他上市公司的非流通股，這將因這些公司完成股改而顯著提升其資產價值；重組題材，尤其是績差公司的重組。

　　但徐凌峰指出，“交叉持股”只能算作一個局部題材，畢竟范圍太窄，真正有炒作價值的公司僅是少數。趙建興也認為，“交叉持股板塊”

　　藍籌與G股:強勢還是沉寂

　　湯小生表示，未來市場的發展狀況主要取決于優質大盤股后續股改的狀況。比如，優質大盤股股改方案的對價水平，國資委對于大盤藍籌公司股改的規定，“新老劃斷”等。

　　徐凌峰認為，一些業績不好的股票已經有較大的漲幅，對資金的吸引力將逐漸減弱，市場機會將轉向有業績支撐的藍籌股。即使藍籌股的對價可能處于平均水平，但其較好的業績將受到主流機構的關注。也就是說，市場將逐步由投機向投資回歸。

　　趙建興指出，目前仍有很多股票尤其是藍籌股，其股價尚未充分反映對價預期。對于這些股票而言，只要推出股改方案或者有相關消息傳出，就會吸引短線資金介入，進而促使股價兌現對價預期。

　　申銀萬國證券的蔣健蓉則認為，目前存在著支付對價與公司質量之間的一個悖論。質地好的公司有能力支付較高的對價但確沒有意愿支付較高的對價，質地差的公司有意愿支付較高的對價但確實沒有能力支付較高的對價。當前一些投資者看重的只是對價的高低，而不考慮基本面因素，因此多數藍籌股受到一定的冷落，只有那些質地好又肯支付較高對價的公司才會有好的投資機會。

　　對于G股，分析師們的觀點分歧也較大。徐凌峰認為，由于G股復牌前已有一定漲幅，投資機會相對要少。銀國宏也認為G股機會不大。趙建興指出，由于對價炒作，兩市G股定位普遍偏高，從合理估值的角度看，這些股票平均面臨5％左右的向下調整空間。

　　湯小生則估計，G股行情未來的發展將取決于后續改革中的對價水平。如果今后股改平均對價水平由10送3降到10送1.5－2的水平，那么，G股的估值優勢就會顯現出來。否則，G股會遭到冷落。

　　重組:值得期待但有難度

　　徐凌峰認為，ST公司的重組與資產注入應該是一個值得期待的熱點。過去不少ST公司進行重組，目的僅是再融資，因此績差公司的“殼價值”在不斷下降。現在，重組方在注入優質資產后將直接獲得股權全流通的機會，可順利在

　　趙建興的看法則不同，認為用重組的方式支付對價是一個多贏的方案，但是實際操作中難度不小，因為重組能否順利進行關鍵要看重組方能否因此實際獲益。一方面，向上市公司置入優質資產可以使該部分資產獲得流通增值；但另一方面，由于眾多流通股股東的存在，置入的優質資產又面臨著被稀釋的局面。因此，能最終獲得收益的重組方不會太多。