華融交叉收購漢唐 資產管理公司轉型投行再探路

　　本報記者 劉詩穎 上海報道

　　資產管理公司轉型大投行的理想漸行漸近。

　　“如果不在審批程序出什么意外，收購漢唐旗下資產的將是華融資產管理公司。”接近漢唐清算組的人士告訴記者，“華融正式遞交了收購的意向書，并且取得了清算組的確

定，現在正在等銀監會、證監會、財政部等部委的批復。”

　　該消息得到了證監會知情人士的證實。他告訴記者，除了證監會以前規定的創新類試點券商可以參與問題券商的收購，四大資產管理公司也獲特批參與此項業務。

　　漢唐內部人士還透露，華融、信達等資產管理公司等將通過交叉收購、新設重組的方式獲得券商業務資格。華融資產管理公司還將逐鹿閩發證券，并有意將二者的資產進行重組整合。

　　據悉，在10月1日之前，漢唐證券處置方案將正式出臺，資產管理公司是否能如愿以償實現大投行的轉型，謎底終將揭曉。

　　半路殺出程咬金

　　2005年6月17日，漢唐證券清算組發布了《告全體員工書》，文中稱，漢唐證券因為巨額挪用客戶交易結算資金等違法違規行為，中國證監會對其做出取消證券業務許可并責令關閉的行政處罰。同時，證監會責令漢唐盡快處置證券業務，關閉后進入清算階段。

　　文中還提到，公司在清算過程中，經紀、投行業務等證券業務及相關資產將按市場化方式整體出售。

　　漢唐證券內部員工告訴記者，進入清算程序后，比較普遍的說法是由信達資產管理公司來收購漢唐資產，因為對漢唐資產有意向的機構很多，對于這塊托管在手的優質資產，信達一直不想放手。

　　“自信達托管以來，從國內到國外，在證券市場上叫得出名號的機構基本都和托管組接觸過，美林、德意志、招商、廣發、光大證券每個都像走馬燈一樣，但每個都沒有結果。”上述人士表示。

　　一位券商高管表示，該公司曾在漢唐宣布關閉后，遞交過收購意向書，但后面就沒有下文了，連價格、方案等操作性的事項都沒有談。

　　知情人士表示，對于這塊已經被清理干凈的資產，信達方面舍不得放棄。從托管之初，信達方面動用了控股子公司——宏源證券——大量的人力，就是希望宏源證券在漢唐收購中能夠分得一杯羹。不過，由于證券市場的低迷，宏源證券本身就出現了接近5億的巨額虧損，沒有重組收購其他券商的實力。

　　接近清算組的人士透露，后來信達制定了自己收購漢唐資產的方案，并且其他的資產管理公司對其托管的券商也制訂了相應的方案。

　　據悉，托管閩發證券的東方資產管理公司，在整體重組和分立重組都難以實施的情況下，東方向證監會和財政部報送了“新設重組”閩發證券的方案。具體來說，即由東方控股設立新的證券公司，然后收購閩發證券的經紀、投行業務，閩發則用這筆收入對自身剩余債務進行清算，之后破產關閉。

　　此外，據恒信證券人士透露，華融方面對于德恒證券、恒信證券的重組也提出過類似的方案。

　　不過，這種方案最終由于可能會侵害債權人的利益，而被主管機關叫停。作為一種改進，四大資產管理公司又提出交叉收購、資產置換的概念，這一次，道路似乎順利得多。

　　證監會知情人士證實，除了創新類試點券商可以收購問題券商外，四大資產管理公司也獲特批可以通過交叉收購的方式，收購問題券商的資產。當然，每家公司的操作情況要經過多個部委的批準。

　　知情人士透露，華融資產管理公司還將爭奪閩發證券的資產，并有意將閩發與漢唐的資產進行重組合并。當然，華融托管的其他券商也將由信達等公司收購，資產管理公司將共同實現向大投行的轉型。

　　掙脫十年大限

　　收購券商資產，獲得券商牌照，對四大資產管理公司來說，標志著由不良資產處置公司向大投行的重要轉型，其中，轉型的重要目的在于擺脫資產管理公司十年大限的宿命。

　　設立資產管理公司之時，財政部明確表示，這四家公司的存續期為十年，即在處置完不良資產之后將關閉。雖然在2000年11月頒布的《金融資產管理條例》里面并沒有關于存續期的說法，但“十年大限”總是懸在四大公司心頭的一把利劍。

　　據統計，截至2003年9月，信達、華融、

　　參與托管漢唐證券的信達資產管理公司人士告訴記者，雖然財政部當年說十年之后關閉資產管理公司，可現在面臨上萬名員工的安置問題，找到可持續發展的業務來源才是公司的策略所在，而向大投行的轉型，早已被公司提上議事日程。托管問題券商，最后再收購其資產和牌照是資產管理公司的較好出路。

　　“除了業務資格的許可，資產管理公司向投行的轉型并沒有不可逾越的障礙。”一位長期從事券商重組業務的資深咨詢人士這樣表示。從以前開展的不良貸款處置等業務來看，四大公司主要從事的對企業、金融機構開展的批發型投資業務，都是投資銀行的業務范圍。同樣，問題券商的投行、兼并收購業務及其客戶、人力資源，都是四大公司最看重的。

　　并且，華融、信達兩家公司，還有著從事承銷業務的經驗。信達公司在2004年11月25日在證監會正式注冊登記為保薦機構。

　　向大投行轉型是四大資產管理公司的共識。早在長城2004年年初的總經理工作會議上，總裁汪興益就曾公開表示，長城公司將把投資銀行業務重點放在以上市輔導、

　　而在2005年7月剛剛結束的四家資產管理公司年中工作會上，除信達未公布會議內容外，其他三家已披露的會議紀要都或多或少地透露出它們覬覦已久的“投行夢”，其中華融對于轉型大投行業務的思路最為明確，聲音也最為堅決。

　　據接近漢唐清算組的人士介紹，資產管理公司的構想是在收購券商資產后，新設一個券商的牌照，實現進軍證券業的突破。

　　收購爭議

　　資產管理公司收購券商尚未落定，但其行為在證券市場上仍然引起了很大爭議。

　　某券商高管表示，資產管理公司收購自己旗下或別人旗下的托管券商，會引發暗箱操作，因為他們非常熟悉公司的資質，這對于其他想參與收購的企業不太公正。

　　很多證券業人士也認為，中國的證券市場有100多家券商，處于過度競爭狀態，資產管理公司在證券行業和投資銀行業都缺乏足夠的人才和經驗，再新設公司不利于行業發展。

　　部分監管層內部人士也有相同的看法。中國

　　不過，也有資深業內人士認為，因為這樣的原因，而約束四大公司自身的發展實在是因噎廢食。四大公司從成立伊始，開展的就是投資銀行業務，在其政策性使命終結后，應當遵循本身的發展軌跡，向現代化投行的方向步步靠近，主管部門應當從考慮四大公司在未來金融體系中的作用來決定其發展道路。