券商已到危機存亡之秋 匯金注資救急不救窮

　　記者 齊軼

　　又有兩個幸運兒在這個“危機存亡之秋”領到了“救命糧”。

　　繼銀河證券獲得注資后，上周申萬、國泰君安雙雙獲得匯金公司提供的組合資金支持，其中申銀萬國獲25億元注資、15億元流動性支持；國泰君安獲10億元助資、15億流動資

金貸款。

　　知情人士透露，匯金的資金并非免費的午餐，券商要付出相當代價:不挪用保證金，必須建立保證金第三方獨立存管，地方政府提供信用擔保或者抵押物，填平保證金窟窿等“鐵律”成為獲得注資的先決條件。

　　匯金公司此次對銀河、申萬、國泰君安的介入程度是相當深的:匯金出資55億元成立銀河金融控股公司，持有該公司78.57％的股權；完成申萬的注資后，匯金公司持股比例達到37.3％，成為第一大股東，同時，通過受讓前十大股東的表決權，匯金擁有的表決權比例達到67％。簡而言之，匯金公司將擁有絕對話語權。不難想象，匯金將行使第一大股東的職責，入主董事會，參與公司內部治理等。

　　盡管如此，匯金的介入到底能給

　　“匯金派出的董事會比原來的經營層更懂證券市場嗎？匯金方面的人更多程度上是官員，不是搞企業的的人。而官員的特點就對領導負責，而不是對公司負責。”一位曾先后在證券公司和監管部門工作過的人士這樣說。一位接近匯金公司的人士則認為上述說法太過消極，他指出中國的改革不會是一步到位，都是逐步推進的。與以往單純的增資擴股不同，此次匯金注資是希望把一個規范的制度建立起來。

　　至于匯金會動用多大的人力資源來整合業已注資的證券公司，上述人士說到“目前匯金公司還沒有成立券商管理部門，相信不久后就會成立”。

　　相對于對匯金的注資作用的思考，不少業內人士認為，券商更深層的問題在于整個行業盈利模式的缺乏。

　　“任何形式的資助都只能是救急不救窮，如果不解決自身造血功能不足的問題，注多少資也只能是坐吃山空。”一位業內權威人士這樣說。

　　一位創新類券商老總說，匯金注資起到了治標的作用，而治本的問題在于券商的定位不明。他認為券商應更多定位在“賣方”，“讓基金、年金從事買方工作，券商主要做賣方業務，賣方是不需要多少資金的。”

　　中信證券研究所總經理徐剛是持該意見的代表人物，他指出證券公司產生一系列問題的邏輯在于:賣方業務缺失，造成沒有足夠的賣方業務收入，于是鋌而走險，導致買方業務過度膨脹。但是追根溯源，賣方業務缺失的根源卻在于我國證券市場最初的制度設計。因此，還證券公司賣方機構的本來面目、不斷進行盈利模式的創新才是壯大證券公司實力的根本之道。