加強溝通　強化責任——對《上市公司股權分置改革業(yè)務操作指引》的解讀

　　申銀萬國證券蔣健蓉

　　根據(jù)五部委《關于上市公司股權分置改革的指導意見》和證監(jiān)會《上市公司股權分置改革管理辦法》(簡稱《管理辦法》)的規(guī)定，滬深證券交易所和中國證券登記結算公司于9月6日聯(lián)合發(fā)布了《上市公司股權分置改革業(yè)務操作指引》(簡稱《操作指引》)，對股改的流程和相關文件內(nèi)容進行了詳細的規(guī)定。隨著《操作指引》的頒布，股改的全面推進將進入正

式操作階段。

　　從內(nèi)容上看，《操作指引》是對《管理辦法》中“操作程序”、“改革方案”、“信息披露”等內(nèi)容的進一步程序性規(guī)定和細化，主要突出了三方面的特點。

　　突出交易所對股改的指導和一線監(jiān)管

　　首先，《操作指引》突出了交易所對股改的指導和一線監(jiān)管作用�！恫僮髦敢�》規(guī)定保薦機構應當就改革方案的合規(guī)性以及技術可行性與證券交易所、結算公司進行溝通，也就是說交易所和結算公司需要對股改方案，尤其是創(chuàng)新方案的合規(guī)性和技術可行性進行事先的指導。

　　在一線監(jiān)管作用上，除了監(jiān)督股改程序的合規(guī)性外，還體現(xiàn)為交易所在對股改節(jié)奏的控制上:一是交易所有權與上市公司協(xié)商確定相關股東會議召開時間；二是交易所有權決定上市公司能否延期公告非流通股股東與流通股股東溝通協(xié)商的情況和結果；三是交易所有權與結算公司和上市公司董事會協(xié)商確定改革方案實施的時間安排。交易所對股改節(jié)奏的控制，除了需要從股改整體的均衡性角度考慮，還需要從保持市場穩(wěn)定發(fā)展的角度考慮。既要防止一哄而上，又要防止懸而不決。

　　突出了加強溝通

　　其次，《操作指引》突出了要加強溝通的特點。根據(jù)《管理辦法》，股改的程序將基本控制在一個月左右的時間。效率提高的同時，不能以損害公平為前提。因此，通過加強溝通來提高公平性是必須采取的措施。加強溝通在《操作指引》中主要體現(xiàn)在三個方面:

　　一是股改方案制定者與管理部門要加強溝通。保薦機構就股改方案的合規(guī)性和技術可行性要事先和交易所和結算公司溝通，當然出于保密等要求，《操作指引》規(guī)定溝通內(nèi)容不能涉及具體公司名稱和對價水平。

　　二是非流通股股東和流通股股東之間要加強溝通�！恫僮髦敢�》規(guī)定在召開相關股東會議之前，上市公司需明確流通股股東參與股權分置改革的權利及行使權利的方式、條件和時間；公司董事會組織非流通股股東與流通股股東溝通協(xié)商的安排；董事會投票委托征集的實現(xiàn)方式；相關股東會議提供的網(wǎng)絡投票技術和時間安排。這主要是為流通股股東參與表決提供制度性的保障。同時，《操作指引》要求公司董事會應當設置熱線電話、傳真、電子信箱，采取召開投資者座談會、舉行媒體說明會、進行網(wǎng)上路演、走訪機構投資者、發(fā)放征求意見函等多種形式，協(xié)助非流通股股東與流通股股東就改革方案進行溝通協(xié)商。征求意見方式的多樣化有利于提高溝通的有效性。

　　三是股改公司和社會公眾投資者之間要加強溝通�！恫僮髦敢�》要求相關股東會議通知、相關股東會議表決結果、董事會投票委托征集函、股權分置改革說明書摘要、非流通股股東與流通股股東溝通協(xié)商的情況和結果應當在指定報刊上披露；股權分置改革說明書、獨立董事意見函、保薦意見書、法律意見書，股權分置改革實施方案，應當在公司網(wǎng)站和證券交易所網(wǎng)站全文披露。

　　保薦人責任和承諾人責任得到強化

　　此外，《操作指引》突出了相關責任的強化。

　　一是對保薦人責任的強化。保薦機構除了要對其出具的保薦意見書負相應責任外，《操作指引》還要求保薦機構應當對承諾人履行承諾的可行性以及存在的風險發(fā)表意見，提出監(jiān)督履行承諾的措施建議，并履行持續(xù)督導職責。

　　二是對承諾人責任的強化�！恫僮髦敢�》加大了對承諾人履行承諾的事先防范。根據(jù)《操作指引》，承諾人應當加強和披露其對履行承諾的可行性分析和風險評估，承諾要合法合規(guī)，符合自身的能力，也要適應證券交易所和結算公司實施監(jiān)管的技術條件。改革方案實施后承諾人不得變更、解除承諾。這就在一定程度上防范了承諾人可能存在的欺詐行為�！恫僮髦敢�》還規(guī)定了承諾人在出具的承諾函中必須明確履行承諾的擔保安排和違約責任，大大加強了對承諾人的行為約束。

　　加強溝通和相關責任的強化，將有利于在股改過程中保護流通股股東的利益，對市場將產(chǎn)生正面的政策預期。