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縮股對價方式盡管沒有在近期出臺的《上市公司股權分置改革管理辦法》中出現，而種種跡象表明，它極有可能成為一種主要的對價方式出現在股改方案中。昨日多個券商的投行人士向《每日經濟新聞》證實，他們已經在為多個公司制訂縮股對價方案。
上周，證監會召集相關機構召開座談會，強調了股改要以穩定市場為前提的方針。而在《指導意見》、《管理辦法》和今日發布的《操作指引》中均把穩定股價作為一項重要
內容。業內人士分析，管理層如此強調穩定市場是出于對股改全面鋪開后短期擴容壓力的擔心。以10送3股為平均對價水平，如果1300多家上市公司都采用簡單的送股方式，就意味著短期內A股有30%的擴容壓力，如果沒有增量資金進入，股指必將下挫。因此，選擇送股以外的其他對價方式一直是管理層所倡導的，而縮股便是首選。
而在證監會的《管理辦法》發布前，在業界普遍流傳的66條討論稿中關于縮股對價方案有如下陳述：“優先考慮采用單向縮股……提高上市公司業績和價值增長能力等不產生即期擴容壓力的對價方式�！彪m然《管理辦法》正式稿最終沒有把這一條寫進去，但是可以看出縮股方式已經受到高度重視。昨日多個券商的投行人士向《每日經濟新聞》證實，他們已經在為多個公司制作縮股對價方案。
在前兩批試點公司中，采用縮股方式的僅有吉林敖東一家，并且對于其方案曾有很大的爭議。申銀萬國證券首席分析師桂浩明表示，公司之所以不愿意采用縮股的方式，主要是由于投資者在衡量利益得失時不是那么一目了然，要通過每股收益等數據來計算。另一方面，縮股涉及到注銷股本，法律程序較為復雜，操作周期較長。而相對送股來說，縮股最大的好處在于不會增加即期的股票供應量，能夠減少人們對擴容的心理壓力�？s股后，在其他情況不變的前提下，總股本減少，每股收益提高，公司本身的投資價值也相應提高。理論上來說，縮股應該能導致股價的上升。
榮正投資董事長鄭培敏則認為，縮股比送股更能給投資者帶來切實的利益。送股后自然除權下來，投資者的持股市值并無多大變化，只是一個數字游戲；而縮股后，市盈率將降低，股票的投資價值得以顯現。
對于什么樣的公司適合采取縮股的方式，桂浩明認為，主要有以下幾種情況：首先是股權結構單純，不能含有H股、B股；其次是股本較大，特別是非流通股占公司總股本比例較小，沒有能力支付對價，短期內沒有擴大股本的愿望，而每股收益不是很高，縮股以后財務數據會比較好看；再次是股價較低的公司，大股東不愿意看到股價繼續下跌，縮股后，股價一般會上漲；另外，選擇縮股與否還要取決于公司營業狀態，公司如果處于收縮周期，比較會選擇縮股。
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