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□ 顧子明
迄今為止，已有銀河證券、申銀萬國和國泰君安三家證券公司獲得了匯金公司的注資，注資金額已經超過百億元。通過注資，匯金公司也成了這三家證券公司的第一或第二大股東。其中對銀河證券的持股比例最高，為78.57%，申銀萬國則為37.3%，國泰君安最少，但也達到了21%。如此高的持股比例，顯然不是一種隨意的安排，而是企圖通過具有話語權的
股權實力，為一再受困的券商打通一條健康發展之路，從證券公司的改制及治理上入手，為券商走出困境另辟一條蹊徑。
不可否認，國家通過匯金公司給券商以真金白銀的資助，是國家對證券市場，尤其是扶持券商做大做強政策的具體體現。但這種良好的愿望最后是否可以實現，現在還無法確定。當初國家為了扶持四大國有銀行，將大量的不良資產剝離，并且專門成立了四家資產管理公司對不良資產進行處置，但時至今日，原來的不良資產還沒有處置完畢，大量新的不良資產又接蹱而來，為了充實銀行的資本金，國家又不得不拿出巨資投入。人們擔心，幾年之后，匯金注資之后的證券公司是否會遭遇同樣的尷尬。
銀行也好，券商也好，所出現的問題，都折射出我國金融業普遍存在的弊病。與其說是道德問題、體制問題，不如說是整個市場大環境的問題，最終的焦點，則要歸結為如何監管的問題。在一個缺乏誠信的市場當中，寄希望于人的自我約束力來規范市場，無異于對犯罪行徑的放縱。也正因為如此，這些年以來，才出現了萬國證券、君安證券、南方證券等券商倒塌的事件。而剖析這些券商崩潰的一個共同點，都是將大量的資金投入到做莊上。在自有資金匱乏的情況下，則通過挪用客戶保證金、回購國債和違規委托理財等手段來彌補虧空。相應的制度形同虛設，為這些不法行徑愈演愈烈開了綠燈。
當然，個別券商并沒有違規操作，卻也陷入了流動性危機之中，這是因為目前證券公司靠天吃飯的經營模式所限。如果國家不施予救助，這些券商也難以維持生計。顯然，國家現在通過以匯金公司注資的形式給券商資助，一方面可以解決券商的燃眉之急，另一方面可以通過控股的方式來樹立一種新的監管模式。但以整個市場環境如此混沌的現狀，匯金公司是否可以出污泥而不染，是否可以獨善其身而不負眾望，依然是一個值得懷疑的問題。對于這樣的擔憂，我們從一些資產管理公司監守自盜的斑斑劣跡中已經得到了佐證。
姑且不論匯金公司到時是否可以收回資本金，僅在證券公司的治理問題上，單憑匯金公司一家之力也顯然是不夠的。證券公司的規范操作，還有賴于相關法律和執法部門的密切配合。必須在法治的框架之下，證券市場才能走上規范，走出混沌。從這個意義上來看，如今匯金公司對券商的注資，至多能夠起到強心劑的作用。券商做大做強，絕不是一兩次注資那么簡單，而是依靠整個證券市場機制的理順。
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