中小民營投行的高興事：股改盛宴帶來并購熱潮

　　本報記者 唐君燕 上海報道

　　和一年前勉強度日的慘淡相比，目前的火爆業務，正讓眾多中國本土民營的中小投行狂喜不已。

　　商機無限

　　“我們現在每天飛一個城市。”上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏最近頻繁奔波于全國各地。鄭告訴記者，公司成立7年多來，自己還是第一次如此忙碌。

　　讓榮正投資咨詢公司這樣的并購咨詢機構重燃業務的力量，正是來自最近中國資本市場蓬勃開展的股權分置改革。

　　香港元富證券有限公司上海代表處投行專員張寧認為，目前的股權分置改革，因為大多業務圍繞相關股權買賣進行，而這些原來并非是大投行的業務主流范圍，因此類似財務顧問這樣相對邊緣的投行咨詢業務機會也自然落到了一批本土中小民營投行身上。

　　“三年不開張，開張吃三年”，這個比喻形象地說明了以交易結果為導向的民營中小本土投行的“草根”性質。

　　而此番股權分置究竟又能給這些草根投行們帶來怎樣的“錢景”？上海天道投資咨詢公司董事總經理俞鐵成認為，本土中小并購服務機構目前的業務形態主要有這樣幾類：一是股權分置中的打包方案，榮正投資咨詢就是以此介入；一類是財經公關公司，這類機構則專門給企業做投資者關系管理，由于股權分置涉及流通股股東表決，因此業務機會非常多。

　　此外，特別需要指出的是，在現有股權分置階段，上市公司殼資源再度成為近期并購市場的一大熱門。“許多資金看好上市公司的殼，收購對象主要是ST公司或者困難虧損公司，真正有資產實力的重組買家和純粹投機性質的買家現在全部都出來了，造成現在市場很火爆。”

　　記者在仔細統計后發現，最近一兩個月以來，幾乎每天都有ST公司股東變更的公告。“每天都能接到好幾個要買或賣殼的咨詢電話。”對比幾個月前的冷清，眼下熱鬧的業務勢頭，讓鄭培敏和俞鐵成們在欣喜之余感慨良多。據悉，到目前為止，上述兩家公司已經和10家左右的客戶簽約，合同交易金額達20億左右。“能夠有20%成功，對我們這樣的企業來說就已經是非常非常好的了。”

　　在市場一片看好中，上市公司殼價值也開始提升。例如凈殼收購，半年前的殼費不超過3000萬，而現在起價就已經3000萬。

　　收益模式

　　一年能做成功1-2單項目，就算非常成功，這是本土中小民營投行的普遍觀點。

　　在國內本土投行發展起步階段，能在最近兩三年的慘淡光景中堅守住純粹并購業務的機構就更加寥寥無幾。

　　從整個中小投行現實情況來看，號稱并購中介的數量并不少，但本土大量并購機構都是以咨詢公司、投資公司的形式出現，真正專業的并購財務顧問和證券公司還是很少，多數的投資公司主業還是圍繞炒股票進行。

　　和外資投行動輒上億美元的項目相比，本土的中小投行給自己的收益定位是：100萬-500萬人民幣。這樣，就要求承接的一般并購項目交易額基本超過1億，按照1%的收益提取收益。“一單至少要有100萬的收入才會接手。”

　　在為外資尋找項目中，中小投行則通過兩個方面掙錢：一是幫國內企業找到好的基金，引進外資，從中方拿傭金和股份；另外是幫助一些外資代表處，做一些穿針引線的工作，外方通常會支付1%左右的介紹費。

　　對于那些幾千萬的較小項目，中小投行也不輕易放棄。天道投資公司俞鐵成表示，通常會根據項目情況，如果項目特別有前景，目前處在起步階段，需要資金，也會看好。“公司對這樣的項目，要求不僅在基金上，而是會選擇獲取一些股份。”

　　發展良機

　　股權分置這場盛宴，中小民營投行能吃多少？

　　“真正的戰略行業性并購，一定是要等到股權分置解決以后才會真正成熟起來。”俞鐵成表示，投行業務和

　　從國外頂尖投資銀行如高盛、美林等公司的業務結構分析來看，并購業務收入已經占據公司總收入中相當大的比重，并能和IPO收入并駕齊驅，成為公司主流收入來源。相反，中國本土投行的并購業務目前尚處于起步培育階段，其收入占公司總收入比例微不足道，和IPO收入相比差距巨大。一批專業從事并購服務的財務顧問公司也僅處于維持溫飽狀態。

　　在業內人士看來，這輪由股權分置改革所帶來的一波重組并購高峰會一直延續下去。眼下光需要轉換的ST企業就有兩三百家，到隨之而來的IPO的解禁，光是想想就足以讓中小投行感到前所未有的刺激。

　　“需要注意的是零風險套利。”鄭培敏在接受記者采訪時強調，在目前中國法治和監管比較滯后的現狀下，特別是很多公司還是國有企業的情況下，套利尋租現象還會在未來兩三年中借并購之名存在，需要引起足夠的重視。